业绩低谷已过，10年将强劲反转

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 动态报告 机械设备 运输机械 天奇股份(002009) 谨慎推荐2009年报点评 财报点评 业绩低谷已过，10年将强劲反转  09年公司业绩欠佳，EPS 0.009元，几近亏损 公司实现收入6.1亿元，同比下降29%；净利润209万元，同比下降96%，EPS为0.009元/股。  汽车物流设备等传统产品严重下滑是09年公司业绩不佳主因 公司的汽车物流业务09年实现收入2.1亿元，同比下滑46%，由于09年需要消化高价钢材，毛利率也下滑至20%，比上期减少7.9%；此外，散料输送工程销售收入1亿元，同比下滑33.7%。公司09年又逐步退出了地产业务，地产收入比上期减少1.7亿元，也是导致09年公司同比下降的一大因素。  汽车物流设备需求将强势反转，10年收入有望超过08年峰值 公司汽车物流设备目前在手订单合计约4.56亿元，绝大部分将在10年交付，因而公司汽车物流业务将有望超越08年4亿元收入的峰值，预计10年汽车物流设备业务将实现销售收入4.6亿元，同比增长120%，毛利率将恢复到接近07年31.5%的水平。  风电业务蓄势待发，未来两年将爆发性增长 09年公司风电业务增长迅猛，风电设备实现9728万元销售，实现同比526%的增长，毛利率18%；09年合并报表的参股公司江苏一汽铸造实现风电铸锻件1.5亿元销售，权益销售额6000万。目前，风电铸锻件订单饱满，4万吨产能有望满负荷运转，新扩张的1.5万吨产能将陆续投放，10年可实现1.8亿权益销售，同比增长200%；风电叶片将在下半年完成功率升级的研发，进入量产阶段；另外，目前尚未启动的位于沈阳的风电合作项目将在2～3年后贡献约2.5亿元权益销售。  预计10、11年EPS为0.41、0.48元/股，给予“谨慎推荐”评级 我们预计公司10、11年有望实现销售收入9亿元和11亿元，净利润9000万和1.1亿， EPS为0.41元(34X)、0.48元(29X)，给予“谨慎推荐”评级。 一年该股与上证综指走势比较 036912151809/03 09/05 09/07 09/09 09/11 10/01天奇股份上证综指 股票数据 昨收盘（元） 13.97 总股本/流通A股(百万股) 221.01/152.88 流通B股/H股(百万股) 0.00/0.00 总市值/流通市值(百万元) 3,087.52/2,135.72 上证综指/深圳成指 3,067.75/12,352.92 12个月最高/最低（元） 14.10/7.64 财务数据 净资产值(百万元) 419.42 每股净资产(元) 1.90 市净率 7.36 资产负债率 68.84% 息率 相关研究报告： 分析师：陈玲 电话: 0755-82130646 E-mail: chenling2@guosen.com.cn 分析师：余爱斌 电话: 0755-82133400 E-mail: yuab@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 盈利预测和财务指标 200820092010E 2011E营业收入(百万元)863.39611.52905 1,130(+/-%) 100.10%-29.17%49.7% 23.4%净利润(百万元) 52.362.0990 106(+/-%) 18.73%-96.01%4229.7% 17.2%每股收益（元） 0.240.010.409 0.479EBIT Margin 10.62%12.6% 12.1%净资产收益率（ROE）12.50%0.50%18.7% 19.0%市盈率（PE）58.971,479.1734.2 29.2EV/EBITDA 31.6829.4 24.8 市净率（PB） 7.377.366.41 5.56 2010年3月22日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表1: 盈利预测分项表 2007 年报2008 年报2009年 2010年预测2011年预测自动化输送与自动化仓储系统工程(万元) 营业收入 31,477 40,120 21,539 46,386 56,863 增长率 23% 27% -46% 120% 20% 毛利 10,367 11,347 4,392 14,927 17,343 毛利率 33% 28% 20% 32% 31% 散料输送机(万元) 营业收入 8,529 14,031 12,775 12,775 13,414 增长率 65% -9% 0% 5% 毛利 1,305 1,434 2,819 2,427 2,549 毛利率 15% 10% 22% 19% 19% 机械产品销售(万元) 营业收入 2,715 8,337 10,045 11,552 12,130 增长率 207% 20% 15% 5% 毛利 391 1,298 1,699 1,964 2,062 毛利率 14% 16% 17% 17% 17% 风电设备销售(万元) 营业收入 1,554 9,728 19,457 30,158 增长率 526% 100% 55% 毛利 256 1,775 3,891 6,032 毛利率 16% 18% 20% 20% 房地产销售(万元) 营业收入 22,022 4,822 0 0 增长率 -78% 毛利 5,419 1,244 毛利率 25% 26% 配件销售(万元) 营业收入 428 276 277 360 395 增长率 -36% 0% 30% 10% 毛利