中国旺旺：业绩优于市场预期

中國旺旺中國旺旺中國旺旺中國旺旺(151.HK) 業績優業績優業績優業績優 於於於於市場預期市場預期市場預期市場預期 公司小報告 評級：未有評級未有評級未有評級未有評級 現價：HK$5.93 目標價: N/A 潜在上升空間: N/A 2010年年年年3月月月月10日日日日 事項事項事項事項 2009年業績公布 股股股股份份份份資料資料資料資料(HK$) 52周高位 (HK$) 5.97 52周低位 (HK $) 3.15 市值 (百萬港幣) 78257.29 發行股數 (百萬) 13196.84 日成交量 (百萬港幣) 46.9 1個月內變化（%） 16.7 年初至今變化（%） 9.0 50天平均價(HK$) 5.29 200天平均價(HK$) 4.76 14天强弱指數 72.2 資料來源: Bloomberg 個股個股個股個股1年走勢圖年走勢圖年走勢圖年走勢圖 12345679/3/0923/3/096/4/0920/4/094/5/0918/5/091/6/0915/6/0929/6/0913/7/0927/7/0910/8/0924/8/097/9/0921/9/095/10/0919/10/092/11/0916/11/0930/11/0914/12/0928/12/0911/1/1025/1/108/2/1022/2/108/3/10 資料來源 ：彭博 劉子洋劉子洋劉子洋劉子洋, CPA(Aust.) gary.lau@bocomgroup.com Tel:：（852）3710 3221 從彭博資訊下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 要點要點要點要點
FY09年純利按年僅上升年純利按年僅上升年純利按年僅上升年純利按年僅上升19%至至至至3.13億美元億美元億美元億美元 ，，，，每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利2.37美仙美仙美仙美仙 ，，，，高高高高於於於於市場平均預期市場平均預期市場平均預期市場平均預期。。。。期內 ，營業額爲17.11億美元 ，按年上升10.1%，主要由於中國乳品市場需求復蘇、新産品「口袋便利包」成功推出及進一步提升業務在農村市場的滲透力，導致乳品及飲料類的收益較去年大幅增長48.9%，從而抵消米果類及休閑食品類的銷售下跌(兩者分別下跌16.6%及2.8%)。至於 ，毛利率則上升2.1%至40.5%，主要由 於調升部分米果類産品的平均售價約11%，以及部分主要原材料價格下跌，包括包裝物料及奶粉 ，兩者約佔公司50%的原材料成本。集團擬派末期息1.5美仙 。
品牌令集團處品牌令集團處品牌令集團處品牌令集團處於於於於零食市場有利的位置零食市場有利的位置零食市場有利的位置零食市場有利的位置。。。。集團産品的主力品牌是「旺旺」，「旺」這個字對中國人來說代表興旺，是常用的祝福語。因此 ，集團的産品在春節期間成爲其中一種十分受歡迎的賀年禮品。事實上，單計主品牌「旺旺米果」， 其於春節前兩個月的銷售額共占全年米果類總銷售額約40-50%。換言之 ，春節前夕是米果産品的銷售旺季。
集團市場滲透能力强勁集團市場滲透能力强勁集團市場滲透能力强勁集團市場滲透能力强勁。。。。截止2009年底 ，集團的産品已經覆蓋全中國2000個縣級市場當中的70-75%。在中國政府大力推動內需，刺激消費及提高農村人口收入的政策引導下，集團將繼續推動「送旺下鄉」的政策，希望令集團的城鎮銷售收入和農村地區銷售收入的比例能够長期維持於50:50。
管理層對管理層對管理層對管理層對2010 年的展望樂觀年的展望樂觀年的展望樂觀年的展望樂觀。。。。雖然米果類的銷售大幅下跌，但實際上，整個春節的大禮包銷售額較去年同期有近10%的增長 。管理層相信今年在分銷網絡强化改善的情况下，加上春節日期的優勢，估計米果類和休閑食品類的銷售額將會恢復正常水平，預計分別會有20-25%增長 。管理層也表示今年會繼續大力發展乳品及飲料類，尤其是果汁，有信心乳品及飲料類的銷售額將會有40-45%增長 。 估值表估值表估值表估值表 YE Dec (US$ 百萬百萬百萬百萬) FY06 FY07 FY08 FY09 營業額 849.9 1,094.5 1,553.9 1,710.8 扣除利息稅項折舊攤銷前盈利 148.0 205.0 313.4 370.6 純利 126.7 176.7 262.7 312.7 每股盈利(美元) 0.010 0.014 0.020 0.024 增長率(%) 14.4% 39.5% 45.6% 18.3% 市盈率(x) 42.5 30.5 38.0 32.1 市賬率(x) 7.1 7.7 10.7 10.1 資料來源: 彭博, 公司 中國旺旺中國旺旺中國旺旺中國旺旺(151.HK) 2010年年年年3月月月月10日日日日 業績優于市場預期業績優于市場預期業績優于市場預期業績優于市場預期 從彭博資訊下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 頁 2 交銀國際交銀國際交銀國際交銀國際 www.bocomgroup.com 香港中環德輔道中68號萬宜大厦九樓 總機: (852) 3710 3328；傳真: (852) 3426 9702 北京市東城區長安街1號東方廣場E1樓312室 總機: (86-10) 8518 4068 評級定義評級定義評級定義評級定義 公司評級公司評級公司評級公司評級 買入: 預期股價於12個月內上升超過20% 長綫買入: 預期股價於12個月以上時間上升超過20% 中性: 預期股價波幅在±20％之間 沽出: 預期股價於12個月內下跌超過20% 行業評級行業評級行業評級行業評級 領先: 預期行業指數於12個月內超過大市漲幅10%以上 同步: 預期行業指數與大市漲幅的差幅在±10％之間 落後: 預期行業指數於12個月內落後大市漲幅10%以上 研究報告聯繫電話研究報告聯繫電話研究報告聯繫電話研究報告聯繫電話 (852) 2977 9155 (852) 2977 9181 (852) 3710 3369 (852) 2297 9480 (852) 2297 9853 (852) 2297 9839 (8610) 8518 4068-99 分析員披露分析員披露分析員披露分析員披露 本研究報告之作者﹐茲作以下聲明﹕i)發表於本報告之觀點準確地反映有關於他們個人對所提及的證券或其發行者之觀點;及ii)他們之薪酬與發表於報告上之建議/觀點幷無直接或間接關係; iii)對於提及的證券或其發行者﹐他們幷無接收到可影響他們的建議的內幕消息/非公開股價敏感消息。 本研究報告之作者進一步確認﹕ i)他們及他們之相關有聯繫者【按香港證券及期貨監察委員會之操守準則的相關定義】幷沒有於發表研究報告之30個日曆日前處置/買賣該等證券; ii)他們及他們之相關有聯繫者幷沒有於任何上述研究報告覆蓋之香港上市公司任職高級職員;iii) 他們及他們之相關有聯繫者幷沒有持有有關上述研究報告覆蓋之證券之任何財務利益。 免責聲明免責聲明免責聲明免責聲明 本報告之收取者透過接受本報告 (包括任何有關的附件)，表示幷保證其根據下述的條件下有權獲得本報告，幷且同意受此中包含的限制條件所約束。 任何沒有遵循這些限制的情况可能構成法律之違反。 本報告爲高度機密，幷且只以非公開形式供交銀國際證券有限公司的客戶閱覽。本報告只在基於能被保密的情况下提供給閣下。 未經交銀國際證券有限公司事先以書面同意，本報告及其中所載的資料不得以任何形式(i)複製 、複印或儲存，或者(ii) 直接或者間接分發或者轉交予任何其它人作任何用途。 交銀國際證券有限公司、其聯屬公司、關聯公司、董事 、關聯方及/或雇員 ，可能持有在本報告內所述或有關公司之證券、幷可能不時進行買賣、或對其有興趣。此外 ，交銀國際證券有限公司、其聯屬公司及關聯公司可能與本報告內所述或有關的公司不時進行業務往來，或爲其擔任市場莊家 ，或被委任替其證券進行承銷，或可能以委托人身份替客戶買入或沽售其證劵，或可能爲其擔當或爭取擔當幷提供投資銀行、顧問 、包銷、融資或其它服務，或替其從其它實體尋求同類型之服務。投資者在閱讀本報告時，應該留意任何或所有上述的情况，均可能導致真正或潜在的利益衝突。交銀國際證券有限公司已參與根據香港交易所於2009年5月19日刊出有關華潤置地有限公司的配售股份活動之通告。 本報告內的資料來自交銀國際證券有限公司在報告發行時相信爲正確及可靠的來源，惟本報告幷非旨在包含投資者所需要的所有信息，幷可能受送遞延誤 、阻礙或攔截等因子所影響。交銀國際證券有限公司不明示或暗示地保證或表示任何該等數據或意見的足够性、準確性、完整性 、可靠性或公平性。因此 ，交銀國際證券有限公司及其集團或有關的成員均不會就由於任何第三方在依賴本報告的內容時所作的行爲而導致的任何類型的損失 （包括但不限於任何直接的、間接的 、隨之而發生的損失）而負上任何責任。 本報告只爲一般性提供數據之性質，旨在供交銀國際證券有限公司之客戶作一般閱覽之用，而幷非考慮任何某特定收取者的特定投資目標、財務狀况或任何特別需要。本報告內的任何資料或意見均不構成或被視爲集團的任何成員作出提議、建議或徵求購入或出售任何證券、有關投資或其它金融證券。 本報告之觀點、推薦 、建議和意見均不一定反映交銀國際證券有限公司或其集團的立場，亦可在沒有提供通知的情况下隨時更改，交銀國際證券有限公司亦無責任提供任何有關資料或意見之更新。 交銀國際證券有限公司建議投資者應獨立地評估本報告內的資料， 考慮其本身的特定投資目標、財務狀况及需要，在參與有關報告中所述公司之證劵的交易前，委任其認爲必須的法律、商業 、財務 、稅務或其它方面的專業顧問。惟報告內所述的公司之證券未必能在所有司法管轄區或國家或供所有類別的投資者買賣。 對部分的司法管轄區或國家而言，分發 、發行或使用本報告會抵觸當地法律、法則 、規定 、或其它注册或發牌的規例 。本報告不是旨在向該等司法管轄區或國家的任何人或實體分發或由其使用。 本免責聲明以中英文書寫，兩種文本具同等效力。若兩種文本有矛盾之處，則應以英文版本爲准。