旺旺中国：2009年业绩好于市场预期

机构门户：http：//research.kgi.com1Ø公司介绍2010年3月9日旺旺中国（00151.HK/151 HK，OP）1 终审法院首席法官2 852.2878.44013 旺旺（Want Want）是中国领先的食品饮料（F＆B）公司，是米果，调味牛奶和软糖的市场领导者。该公司自1992年以来一直在中国市场进行开拓，现已发展成为一家多元化的餐饮公司，提供米果，小吃，乳制品和饮料。2009年业绩好于市场预期什么是新的2009年，收入增长10.1％，达到17.11亿美元，净利润增长19.0％，达到3.13亿美元。报告的净利润比我们的预期高12.0％，比市场预期高8.0％。含义由于2008年和2009年农历新年的时机不同，米果饼干的收入下滑了16.6％。但是，随着中国奶制品需求的回升，奶制品和饮料的收入显示了48.9％的快速增长，“袋装方便饮料”和在农村市场的渗透。此外，由于平均售价的上涨和原材料成本的下降，2009年的毛利率增长了2.1个百分点至40.5％。此外，由于库存冲销的增加，2009年SGA支出/收入比率微升0.8个百分点至22.0％。截至2010年3月8日的价格（港币）52周交易区间（港币）交易上限（10亿港币/百万美元）流通股（百万）自由流通股（％）大股东（％）3M平均。每日交易量（百万）吸收性能（3，6，12M）（％）相对性能（3，6，12M）（％）5.343.15-5.8270.5/9,03513,19751.2蔡（E.M. Tsai）48.812.32.0; 35; 664.3; 33; -21该公司财务实力雄厚。截至2009年底，手头的净现金约为3.48亿美元。旺旺2010年的内部资本支出为1.45亿美元。此外，公司还实施了令人满意的财务管理以控制营运资金。库存天数从2008年的105天减少到2009年的102天，而应收款天数从2008年的19天减少到2009年的18天。因此，2009年的经营现金流达到6亿美元。2009年，由于中国政府鼓励国内消费并实施了人民币4.0亿元的刺激计划以维持经济增长，中国经济增长了8.7％。作为中国领先的餐饮公司，旺旺将从政府的优惠政策中受益。来年，该公司将通过一线和二线城市的“网络强化计划”以及在中国1500个县中的“向农村提供旺旺旺旺的粮食”来加强其分销网络。最后，旺旺将推出一系列独特的饮料和非油炸米粉，以占领更大的市场份额。评估与行动由于2009年的业绩好于我们的预期，我们将相应调整2010年和2011年的盈利预测。风险性政府政策的任何变化，经济增长的放缓或食品安全问题的发生都可能影响公司。ñ贸易警报香港 机构门户：http：//research.kgi.com2010年3月9日22009年业绩20082009更改凯基证券2009F区别（百万美元）（百万美元）(%)（百万美元）(%)收入1,553.91,710.910.11,836.1(6.8)大米饼干561.1468.0(16.6)476.0(1.7)乳制品和饮料535.8797.748.9858.0(7.0)零食448.1435.3(2.8)491.1(11.4)其他8.89.912.311.0(9.8)齿轮(957.4)(1,018.7)6.4(1,115.7)(8.7)毛利596.5692.216.0720.4(3.9)其他的收入39.639.5(0.1)25.654.6SGA支出(329.4)(375.7)14.1(422.3)(11.0)营业利润306.6355.916.1323.710.0财务费用净额2.43.758.65.0(25.0)关联公司0.90.4(53.8)0.0不适用税前收益309.9360.116.2328.69.6税收(46.9)(46.9)0.1(49.3)(4.9)少数民族(0.3)(0.5)57.8(0.3)66.1净利262.7312.619.0279.012.1每股收益（美分）2.002.3718.52.1112.6DPS（美分）1.962.107.41.2666.3资料来源：公司，凯基亚洲证券有限公司的估计香港旺旺中国 机构门户：http：//research.kgi.com2010年3月9日3免责声明凯基亚洲有限公司上海代表处上海市仙霞路317号2502-2504室，PRC200051，凯基亚洲有限公司深圳代表处深圳市宝安南路2014号振业大厦A单元24楼24D1室中华人民共和国518008凯基证券台湾台北市明水路700号电话886.2.2181.8888传真886.2.8501.1691凯基亚洲有限公司香港湾仔港湾道18号中央广场41楼电话852.2878.6888传真852.2878.6800凯基证券（泰国）有限公司。9、23、24、25、45楼，泰国曼谷曼谷Silom Rd 323中央大厦，邮政编码10500电话66.2.231.1111传真66.2.267.8290 跑赢大盘（OP）在未来十二个月内，该股票的超额收益位居凯基证券在相关市场（例如台湾）的覆盖范围的前40％。中性（N）在未来十二个月内，该股票在相关市场（例如台湾）的凯基证券投资范围的前40％至后40％之间。表现不佳（U）在未来十二个月内，该股票的超额收益位居凯基证券在相关市场（例如台湾）的覆盖范围的前40％。未评级（NR）凯基证券对该股票未评级。受限制的（右）凯基证券（KGI）参与投资银行交易的过程中以及某些其他情况下，凯基证券（KGI）的政策和/或适用法律法规排除了某些类型的交流，包括投资建议。超额收益= 1200万目标价格/当前价格-1注意当分析师发布有关库存股票的新报告时，我们会将股票的超额收益与相关市场中凯基证券的覆盖范围内其他股票的超额收益进行排名。我们将根据其排名分配一个评分。如果分析师未发布有关库存股票的新报告，则其评级不会自动更改。资料来源：凯基证券及其子公司和分支机构。这些信息是从我们认为可靠的来源收集而来的，但我们对其完整性或准确性不承担任何责任。它不是出售要约，也不是购买任何证券的要约。凯基证券及其分支机构及其管理人员和员工可能会或可能不会在本文中提及的证券方面或相对于本文提及的证券拥有职位。凯基证券（或其附属公司之一）可能会不时为本报告提及的任何公司开展投资银行业务或其他服务，或要求投资银行业务或其他业务。截至本报告之日，本报告中包含的所有观点和估计均构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。注意：凯基亚洲有限公司的集团公司在过去12个月中与旺旺中国控股有限公司（00151.HK）建立了投资银行业务关系。香港凯基证券信息台湾中国地点香港泰国评分凯基证券的评级定义