2010年1月份实体经济数据点评：CPI 略低市场预期,PPI 面临上涨压力

东海证券研究所 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 2010年1月份实体经济数据点评： CPI略低市场预期，PPI面临上涨压力 宏观研究/及时研究 报告要点  CPI略低市场预期，加息预期有所缓和 1月份CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.6%。随着1月份全国恶劣天气的逐渐消退，食品涨价对CPI的拉升作用趋缓，加上09年1月春节效应导致的同期较高基数，今年1月CPI同比增速没有继续上月大幅扩大趋势，而是略低于市场前期的预期。 分类别看，食品类和居住类价格仍然是CPI上涨的主因。1月份，我国食品类价格同比上涨3.7%，居住类价格上涨2.5%，分别拉动CPI上行1.2和0.4个百分点，衣着、娱乐教育、交通和通信等大类价格则有所回落。其中，1月份我国猪肉价格同比下降8.6%，鲜菜价格上涨17.1%，较上月同比增速回落了19.1个百分点。食品价格尤其是蔬菜价格的回落是1月份CPI同比涨幅回落的重要原因。 从历史数据来看，受春节消费因素的影响，2月份食品价格涨幅将会明显提升，对CPI同比增速将会产生明显的拉动作用。但是从全年来看，排除偶然性因素的干扰，物价水平将表现的比较平稳，尤其是食品类价格不大可能大幅波动，因此物价回升整体将比较温和，全年通胀形势基本维持在3%左右。  PPI涨幅首超CPI，输入型通胀压力加大 1月份，PPI上涨4.3%，比去年12月加快2.6个百分点，这也是自2008年11月以来，我国PPI涨幅首度反超CPI。具体来看，1月生产资料价格和生活资料价格分别上涨了5.5%和0.6%。其中，采掘类产品同比上涨31.4%，原料工业上涨8.6%，是拉动1月份PPI上涨的重要因素。 分产品看，原油及部分化工类产品涨幅较为明显。1月份，原油出厂价格同比上涨69.7%，而煤炭、钢铁产品价格则基本稳定。 1月份PPI大幅上涨的一个重要原因来自于翘尾因素的影响。由于去年PPI出现了深幅下跌，1月份翘尾因素对PPI的影响达到了将近3.8个百分点。翘尾因素在3月份将达到最大值，即4.8个百分点，随后将在高位继续持续，直到下半年年开始才会逐步回落。受益于当前经济复苏的进程，由需求支撑的生2010年2月11日 星期四 宏观经济研究组 李志兵 010-59707116 lzb@longone.com.cn 联系人：顾颖 021-50586660-8638 dhresearch@longone.com.cn 东海证券研究所 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 产资料价格不会明显回落，加上受去年同期基数不断走低的影响，上半年PPI整体将维持上升态势。 从数据我们可以看出，近期一些上游行业的价格回升比较明显，随着价格传导机制的作用，尤其是一些成本敏感性行业将受到明显的影响，输入型通胀压力在未来不容小觑。 CPI及PPI统计数据一览表 2009年 2010年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1月 同比 - - - - - - - - - - - - - CPI 1.0 -1.6 -1.2 -1.5 -1.4-1.7-1.8-1.2-0.8-0.5 0.6 1.91.5居住 -2.3 -2.9 -3.5 -4.0 -4.8-5.7-5.8-5.4-5.0-3.8 -1.2 1.52.5食品 4.2 -1.9 -0.7 -1.3 -0.6-1.1-1.20.51.51.6 3.2 5.33.7粮食 3.9 4.4 5.5 5.5 5.05.15.15.25.56.2 7.0 8.69.8猪肉 -13.3 -18.9 -23 -28.6 -32-31.8-27.5-20.2-14.7-8.9 -4.7 -8.6鲜蛋 1.4 -2.4 2.1 5.1 3.20.4-1.20.90.21.2 2.9 5.51.6鲜菜 19.6 -9.3 5.9 10.9 22.217.610.121.825.814.8 23.9 36.217.1PPI -3.3 -4.5 -6.0 -6.6 -7.2 -7.8 -8.2 -7.9 -7.0 -5.9 -2.1 1.7 4.3 生产资料 -4.4 -5.7 -7.4 -8.1 -8.8 -9.6 -10.1 -9.8 -8.6 -7.2 -2.7 2.0 5.5 生活资料 0.1 -0.5 -1.4 -1.7 -1.9 -2.1 -2.3 -1.9 -1.8 -1.4 -0.2 0.8 0.6 PPIRM -5.3 -7.1 -8.9 -9.6 -10.4 -11.3 -11.7 -11.4 -10.1 -8.4 -3.6 3.0 8.0 环比 - - - - - - - - - - - - - CPI 0.9 0.0 -0.3 -0.2 -0.3 -0.5 0.0 0.5 0.4 -0.1 0.3 1.0 0.6 食品 3.3 0.8 -0.6 -0.8 -0.6 -1.3 -0.2 1.3 0.7 -0.8 0.5 2.9 1.8 PPI -1.4 -0.7 -0.3 0.2 0.1 0.3 1.0 0.8 0.6 0.1 0.6 1.0 0.5 东海证券研究所 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 -20246810200520062007200820092010-1012345同比环比（右） -10-5051015200520062007200820092010-4-20246同比环比（右） 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 -10-50510152025200520062007200820092010食品居住 -4-202468200520062007200820092010食品居住 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 -4-2024681012200520062007200820092010-8-404812162024非食品消费品服务食品(右) -40-20020406080100200520062007200820092010粮食鲜菜猪肉鲜蛋 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 图03 食品及居住类价格同比增速比较 图04 食品及居住类价格环比增速比较 图05 居民消费价格分类别增速比较 图06 食品类价格同比增速比较 图01 CPI同比及环比增速 图02 PPI同比及环比增速 东海证券研究所 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 -30-20-10010203040200520062007200820092010生产资料采掘工业原料工业加工工业 -6-4-202468101214200520062007200820092010食品类衣着类一般日用品类耐用消费品类生活资料 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 -15-10-505101520200520062007200820092010 -40-30-20-1001020304050200520062007200820092010燃料、动力类黑色金属材料类化工原料类有色金属材料类 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 -40-30-20-1001020304050200520062007200820092010煤炭开采和洗选业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业 01234501月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月CPIPPI 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 图07生产资料出厂价格分类别增速比较 图08生活资料出厂价格分类别增速比较 图09原材料、燃料、动力购进价格同比增速 图10原材料、燃料、动力购进价格分类别增速 图11 PPI分行业同比增速比较 图12 2010年CPI、PPI翘尾因素 东海证券研究所 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 附注： 一、行业评级 推荐 – Attractive： 预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数 中性 – In-Line： 预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平 回避 – Cautious： 预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数 二、股票评级 买入 – Buy： 预期未来6个月股价涨幅≥20% 增持 – Outperform： 预期未来6个月股价涨幅为10% - 20% 中性 – Neutral： 预期未来6个月股价涨幅为-10% - +10% 减持 – Sell： 预期未来6个月股价跌幅>10% 三、免责条款 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映