请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 国内CPI面临上行压力，PPI下行速度继续放缓 3月通胀数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2021年3月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.5%，环比与上月持平；3月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨8.3%，环比上涨1.1%。 数据要点： CPI同比增速小幅超预期，内外局势下消费品价格环比不变。 3月份CPI同比上涨1.5%，同比增速小幅超出预期，CPI环比不变，3月翘尾因素上升0.6%。本来春节后消费品价格普遍环比下降，但是因为国内疫情影响以及部分国际农产品价格上涨，3月消费品价格环比并没有下降而是维持不变。 春节后食品环比由涨转降，鲜果、水产品和肉类价格走低。 细分来看，食品价格环比由上月的上涨1.4%转为下降1.2%，春节过后食品需求下降，价格普遍回落。细分项中，猪肉价格继续走低，环比下降9.3%，较上月降幅扩大4.7%。鲜果、水产品、牛肉和羊肉价格3月也均转为下降，环比下降幅度分别为2.3%，2.1%,1.4%和1.2%。但是受国际农产品价格上升以及国内疫情反复的影响，酒类、粮食、鲜菜和食用油价格出现一定幅度上涨。 非食品项环比上涨，燃料涨价，旅游相关降价。 非食品项价格环比上涨0.3%，受国际能源价格高涨的影响，3月交通工具用燃料和水电燃料价格均上涨，涨幅分别为7.1%和0.7%。由于3月国内新冠疫情形势加剧以及节后需求回落，旅游和交通工具使用和维修价格分别下降2.6%和0.3%，家庭服务也小幅下降0.1%。 4月CPI仍有上行压力，预计同比增长2.0%左右。 目前，国际能源价格上涨，使得国内煤炭、油气等产品价格走高，[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《美联储3月会议纪要点评》--2022/04/07 《3月 美 国 非 农 数 据 点 评 》--2022/04/02 《3月PMI数据点评》--2022/03/31 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2022-04-11 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 3月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 原材料成本价格持续高企，工业消费品价格和农副食品加工业价格均面临上行压力。同时，国内疫情尚仍存在较大不确定性，各地防控措施趋严，居民囤货和供应偏紧的矛盾或给CPI食品项留有上涨空间。结合CPI翘尾因素上涨0.3%，4月CPI预计同比增长2.0%左右。CPI走势大体平稳可控，但仍需对外部输入通胀保持警惕。 PPI同比增速维持下降态势，环比增速继续上行。 3月份PPI同比上涨8.3%，较2月下降0.5个百分点。其中，PPI环比上涨了1.1%，翘尾因素下降了1.6个百分点，可见基数过高导致PPI同比增速继续下滑。 煤炭、油气及铁矿石相关产品价格涨幅最大。 受国际能源价格和大宗商品价格持续上涨的影响，石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业及煤炭开采和洗选业价格环比上涨14.1%，4.2%和2.5%。分大类看，生产资料环比上涨1.4%，较上月提升0.7个百分点，生活资料价格环比增长0.2%，较上月提升0.1个百分点。具体品种而言，石油加工、炼焦及核燃料加工业环比增长7.9%、有色金属冶炼及压延加工业环比增长2.7%，化学纤维制造业环比增长2%。 预期4月PPI同比增速下行幅度放缓。 对于3月PPI的环比上涨，主要推动因素仍为地缘冲突所带来的原油、有色等大宗商品的高涨。展望4月，地缘政治冲突对油价的推升作用进入阶段性回落阶段；此外，国内钢铁、煤炭产能加速释放，我们认为4月份PPI环比增速将较3月小幅回落，为0.8%，结合PPI翘尾因素下降0.95%，预计4月份PPI同比增8.2%。 风险提示： 地缘政治危机持续发酵； 国内疫情扩散加剧； 宽松政策力度加大预期。 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。