请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 国内CPI仍面临上行压力，PPI同比增速继续下行 4月通胀数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2022年4月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.1%，环比上涨0.4%；4月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨8.0%，环比上涨0.6%。 数据要点： CPI同比增速持续上升，严格疫情防控下消费品价格走高。 4月份CPI同比上涨2.1%， CPI环比上涨0.4%，4月翘尾因素上升0.2%。4月国内疫情防控虽已逐步取得进展，但全国多地采取严格的新冠疫情防控措施，居民囤货需求旺盛，而供应受到运输不畅影响仍偏紧，因此4月消费品价格环比和同比均有所上升。 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 物资短缺担忧引起囤货需求骤升，食品项价格普遍上升。 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《4月 外 贸 数 据 点 评 》--2022/05/10 《一季度货币政策执行报告点评》--2022/05/09 《4月 美 国 非 农 数 据 点 评 》--2022/05/09 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2022-05-11 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 4月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 细分来看，食品价格环比由上月的下降1.2%转为上升0.9%，3月由于节后食品需求下降价格回落，而4月国内新冠传染人数尚处高位，严格的防疫措施使得居民产生担忧物资短缺的恐慌情绪，居民囤积食品需求上升，供需错配导致食品项产品价格回升。细分项中，蛋类4月增幅最大，环比上涨6.3%。此外，4月多类食品项产品价格环比由降转升，鲜果、水产品、食品烟酒，环比上升幅度分别为5.2%，1.2%和0.7%。畜肉类价格也有所回升，随着生猪产能逐步调整、中央冻猪肉储备收储工作的开展，4月猪肉价格由降转升，4月环比增长1.5%。此外，4月以来，猪价回升的同时，饲料价格也有所回落，生猪养殖企业利润有所好转。 图表2：我国CPI食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非食品项环比涨幅微降，交通通信涨幅最大，旅游相关转降为升。 非食品项价格环比上涨0.2%，涨幅略低于3月的0.3%。其中，交通和通信、生活用品及服务、教育文化和娱乐价格4月均上涨，环比涨幅分别为1.1%，0.6%和0.1%。具体项来看，交通工具燃料4月持续上升，环比上涨2.7%，而水电燃料4月价格与3月持平；家用电器环比增长0.4%；旅游则由3月的环比下降2.6%变为上升1.0%。通信工具4月环比下降0.3%，服装、鞋类、租赁房房租4月均环比下降0.2%。 图表3：我国CPI非食品细分项环比 债券点评报告 P3 4月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 CPI5月仍面临上行压力，预计同比增长2.3%左右。 目前，国际能源价格高企导致国内煤炭、油气等产品价格持续走高，工业消费品价格和农副食品加工业价格均面临成本上升带来的上行压力。同时，5月国内防疫压力尚未消除，疫情影响预期将持续，多地防控措施仍偏严。因此，5月CPI仍有上涨空间，但随着宏观调控政策的发力，CPI增长幅度将趋于温和。结合CPI翘尾因素上涨0.2%，4月CPI预计同比增长2.3%左右。 高基数效应下PPI同比增速继续下滑。 3月份PPI同比上涨8.0%，较3月下降0.3个百分点。其中，PPI环比上涨了0.6%，翘尾因素下降0.95个百分点，高基数导致PPI同比增速继续下滑。 图表4：我国PPI同比增速 债券点评报告 P4 4月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 疫情防控导致工业品价格4月份涨幅放缓。 国际地缘政治冲突导致国际能源和大宗商品价格仍处高位，给我国相关行业价格持续带来上行影响。有色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业价格环比上涨2.7%和2.5%。值得注意的是，4月以来，黑色金属矿采选业由3月的环比增长4.2%变为4.0%，石油和天然气开采业由3月的环比增长14.1%变为1.2%，涨幅均有所下降。主要由于4月多地疫情防控措施升级，停工停产导致需求端走弱，以及保供稳价政策的落地实施效果初现。分大类看，生产资料环比上涨0.8%，较上月下降0.6个百分点，生活资料价格环比增长0.2%，与上月持平。具体品种而言，石油加工、炼焦及核燃料加工业环比增长3.5%、黑色金属冶炼及压延加工业环比增长1.8%，化学原料及化学制品制造业环比增长1.4%。 图表5：我国PPI采掘业分行业环比 债券点评报告 P5 4月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表6：我国PPI制造业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期5月PPI同比增速下行幅度继续放缓。 对于4月PPI的环比上涨，主要推动因素仍为地缘冲突所带来的原油、有色等大宗商品的高涨。展望5月，国际地缘冲突逐减趋缓，全球供应链所受冲击减弱，以及随着美国进入加息缩表进程，全球多个国家地区相继开启经济紧缩周期，需求进一步走弱。我们认为5月份PPI环比增速将较4月将继续出现回落，结合PPI翘尾因素下降1.66%，预计5月份PPI同比增长7.0%。 风险提示： 债券点评报告 P6 4月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 美国疫情扩散； 地缘政治危机持续发酵； 美联储货币政策收紧超预期。 债券点评报告 P7 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。