医药行业政策点评：提升医药流通行业集中度与服务能力

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2017年01月02日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业政策点评 提升医药流通行业集中度与服务能力 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：021-68413530 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 联系人：张肖星 电话：021-68415020 邮箱：zxxing@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 235 行业总市值（亿元） 33,311.93 流通市值（亿元） 32,755.53 行业市盈率TTM 40.9 沪深300市盈率TTM 12.8 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业：康复医疗器械崛起，未来3年将爆发式增长 (2016-12-27) 2. 医药行业：中医药立法出台，行业迎来新发展平台 (2016-12-26) 3. 医药行业：处方药销售模式或生变，产业格局加速调整 (2016-12-25) 4. 医药生物：细胞制品行业将逐步进入发展快轨 (2016-12-19) 5. 医药行业2017年年度投资策略：药政底已现，寻新周期下的受益者 (2016-12-12) 6. 医药行业：推进临床路径管理，加速产业格局变化 (2016-12-12) [Table_Summary]  事件：商务部印发《全国药品流通行业发展规划(2016-2020年)》。  明确十三五发展目标，药品流通/零售业行业集中度将进一步提升。《规划》提出十三五期间的具体目标：培育形成一批网络覆盖全国、集约化和信息化程度较高的大型药品流通企业。药品批发百强企业年销售额占药品批发市场总额90%以上（2015年为86%）；药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额40%以上，药品零售连锁率达50%以上（2015年为46%）。并提出完善药品流通领域市场机制，会同有关部门参与制订有关竞争政策，清除市场壁垒，打破地方保护和地区封锁，促进形成全国统一的药品流通市场体系。我们认为配合“两票制”、“营改增”等行业政策，医药流通与零售龙头将进一步受益。  提升行业服务能力，综合服务水平为流通行业核心竞争力。《规划》对十三五期间医药流通行业进行了如下几方面的规划：1）合理规划行业布局，健全药品流通网络。2）提升流通管理水平，打造现代医药供应商。3）创新行业经营模式，拓展行业服务功能。4）“引进来”与“走出去”相结合，提升行业开放水平。5）加强行业基础建设，提高行业服务能力。我们认为对流通商的服务水平提出了更高的要求。流通商作为医院上游，其产业升级方向将密切契合下游医院的需求，这也正是契合医院诉求的发展方向。对医院来说：短期来看，取消药品加成、降低药占比等带来控费压力，需要上游提供“高附加值”服务；长期来看，医疗服务走向“市场化”，其上游的竞争将是服务质量的竞争。医药流通未来的功能将不仅是配送和垫资，综合服务能力将是其核心竞争力的体现。  投资策略与推荐个股：在行业集中度持续提升的背景下，我们看好行业龙头。此外，随着“服务”属性的凸显，我们看好业务模式创新力强的公司。重点推荐：1）全国性医药流通龙头九州通（600998）、上海医药（601607）；2）提供药品流通领域产业链延伸服务的柳州医药（603368）；3）IVD流通领域的集约化模式领导者润达医疗（603108）；4）外延扩张动力充足的零售龙头一心堂（002727）。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 600998 九 州 通 20.74 买入 0.42 0.54 0.69 46 38 30 601607 上海医药 19.37 买入 1.07 1.21 1.38 19 16 14 603368 柳州医药 80.86 买入 1.46 2.14 2.76 50 38 29 603108 润达医疗 30.56 买入 0.29 0.43 0.72 94 71 42 002727 一 心 堂 21.2 增持 0.67 0.79 0.98 43 27 22 数据来源：公司公告，西南证券 -29%-23%-17%-12%-6%0%15/1216/216/416/616/816/10医药生物 沪深300 医药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告仅供本公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 医药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦15楼 邮编：200120 北京 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼 邮编：100033 重庆 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 邮编：400023 深圳 地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼 邮编：518040 西南证券机构销售团队 [Table_SalesPerson] 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 张方毅 机构销售 021-68413959 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 邵亚杰 机构销售 02168416206 15067116612 syj@swsc.com.cn 沈怡蓉 机构销售 021-68415897 18351306226 syrong@swsc.com.cn 郎珈艺 机构销售 021-68416921 18801762801 langjiayi@swsc.com.cn 赵晨阳 机构销售 021-68416922 15821921712 zcy@swsc.com.cn 黄丽娟 机构销售 021-68411030 15900516330 hlj@swsc.com.cn 北京 赵佳 地区销售总监 010-57631179 18611796242 zjia@swsc.com.cn 王雨珩 机构销售 010-88091748 18811181031 wyheng@swsc.com.cn 徐也 机构销售 010-57758595 18612694479 xye@swsc.com.cn 任骁 机构销售 010-57758566 18682101747 rxiao@swsc.com.cn 广深 张婷 机构销售 0755-26673231 13530267171 zhangt@swsc.com.cn 刘宁 机构销售 0755-26676257 18688956684 liun@swsc.com.cn 罗聪 机构销售 0755-26892557 15219509150 luoc@swsc.com.cn 刘予鑫 机构销售 0755-26833581 13720220576 lyxin@swsc.com.cn