股指期货A股市场策略专题研究：静待股指期货行情,坐观大象翩翩起舞

东海证券研究所 专题研究 静待股指期货行情 坐观大象翩翩起舞 ——股指期货 A 股市场策略专题研究 2010 年 01 月 26 日 星期二 报告要点 分析师 鲍庆 ‰ 中国证监会于 1 月 8 日宣布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。1 月 15 日，证监会就股指期货投资者适当性制度的规定向社会公开征求意见。1 月 19 日，中金所发布《沪深 300 股指期货合约》、《交易规则》及多项实施细则修订稿，并向社会公开征求意见。我们对此进行深入研究，提出了相应的投资策略、交易策略和行业板块策略。 电话 021-50586660-8642 邮件 bq@longone.com.cn 分析师 桂方晓 电话 021-50586660-8618 邮件 gfx@longone.com.cn ‰ 我们深入研究了主要国家推出股指期货后对市场的中长期影响及短期影响，通过详尽的分析。我们认为，中长期来看，股指期货作为交易工具与风险管理手段，对市场的长期影响是“中性”的，决定市场长期运行规律的内在本质是经济基本面和流动性，因此，虽然以大盘股为主的标的股票短期波动性加大，大盘股将超越小盘股，但从中长期来看影响不大。仍然会回归一定的周期转换模式。短期来看，无论推出前市场处于牛市或熊市，均存在一波明显的“股指期货”行情，这一行情往往体现在股指期货上市交易前 2 个月左右，尤其是上市前的 1 个月内表现最为突出。 分析师 董高峰 电话 021-50586660-8622 邮件 dgf@longone.com.cn 联系人 顾颖 电话 021-50586660-8638 邮件 dhresearch@longone.com.cn ‰ 股指期货、融资融券推出前的投资策略方面，我们认为，主要有 2条投资思路：（1）关注期货和大型券商上市公司及参股这类公司的上市公司。（2）关注大盘权重股及权重板块的机会。 网址：Http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)5058660转8959 传真：(86-21)50586660转8973 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 东海证券研究所 专题研究 正文目录 第一章 股指期货之投资策略篇................................................... 4 一、股指期货制度解释....................................................... 4 1、股指期货........................................................... 4 2、融资融券........................................................... 5 3、中国股指期货推出历程............................................... 5 二、中国股指期货正式推出时点假想........................................... 6 三、股指期货对市场长期走势的影响........................................... 7 1、美国标准普尔 500 股指期货对中长期市场影响：下跌趋势不改............. 7 2、德国DAX30 股指期货对中长期市场影响：震荡格局不改.................... 7 3、韩国KOSPI200 股指期货对中长期市场影响：下跌趋势不改................. 8 4、日经 225 股指期货对中长期市场影响：上升趋势不改..................... 8 5、台湾加权指数股指期货对中长期市场影响：下跌趋势不改................. 9 6、台湾 50 指数股指期货对中长期市场影响：上升趋势不改.................. 9 四、股指期货对市场机制与运行效率的影响.................................... 10 五．股指期货对市场配置的中长期影响........................................ 12 六．股指期货对对投资者行为的影响.......................................... 16 6.1 套期保值者(hedger)................................................ 16 6.2 投机者(speculator)................................................ 16 6.3 套利者(arbitrageur)............................................... 16 第二章 股指期货之交易策略篇.................................................. 18 一、股指期货政策变化与市场表现............................................ 18 1、美国标准普尔 500 股指期货政策变化对市场影响........................ 18 2、韩国KOSPI200 股指期货政策变化对市场影响............................ 19 二、股指期货推出前后期大盘走势分析：短期前涨后跌、不改中长期走势.......... 19 1、美国标准普尔指数期货推出前后大盘走势分析.......................... 19 2、德国DAX30 指数期货推出前后大盘走势分析............................. 20 3、韩国KOSPI200 指数期货推出前后大盘走势分析.......................... 21 4、日经 225 指数期货推出前后大盘走势分析.............................. 21 5、台湾加权指数期货和 50 指数期货推出前后大盘走势分析................. 22 三、股指期货、融资融券推出受益公司分析.................................... 24 1、券商及期货概念股.................................................. 24 2、大盘权重股........................................................ 25 四、国内各主要指数行业构成权重及估值分析.................................. 27 五、股指期货、融资融券推出前后的投资策略.................................. 32 网址：Http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转 8638 传真：（86-21）50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 东海证券研究所 专题研究 图目录 图1. 美国标普 500 指数与股指期货....................................... 7 图2. 德国DAX30 指数与股指期货.......................................... 8 图3. 韩国KOSPI200 指数与股指期货....................................... 8 图4. 日经 225 指数与股指期货........................................... 9 图5. 台湾加权平均指数与股指期货....................................... 9 图6. 台湾 50 指数与股指期货........................................... 10 图7. 台湾与韩国推出股指期货前后股票市场交易量........................ 11 图8. 台湾大盘股/小盘股相对市场走势（1996－2009）..................... 12 图9. 美国标普 500 指数股指期货推出后指数 60 日波动率（1970-2009）...... 13 图 10. 美国标普 500 指数股指期货推出后指数 60 日波动率（1980－1984）..... 13 图 11. 德国DAX30 指数股指期货推出后指数 60 日波动率（1986－2009）........ 13 图 12. 德国DAX30 指数股指期货推出后指数 60 日波动率（1986－1992）........ 14 图 13. 日本日经 225 指数股指期货推出后指数 60 日波动率（1983－2009）..... 14 图 14. 日本日经 225 指数股指期货推出后指数 60 日波动率（1983－1988）..... 14 图 15. 韩国KOSPI 200 指数股指期货推出后指数 60 日波动率（1992－2009）.... 15 图 16. 韩国KOSPI 200 指数股指期货推出后指数 60 日波动率（1992－1998）.... 15 图 17. A股市场大小盘风格表现对比....................................... 15 图 18. 美国标普 500 指数期货推出历程与指数走势.......................... 18 图 19. 韩国KOSPI200 指数期货推出历程与指数走势.......................... 19 图 20. 标普 500 指数期货推出前后 3 个月纽交所综合指数走势................ 20 图 21. 标普 500 指数期货推出前后 3 个月标普指数走势...................... 20 图 22. 德国DAX30 股指期货推出前后 3 个月德国DAX指数走势.................. 20 图 23. 德国DAX30 股指期货推出前后 1 个月德国DAX指数走势.................. 20 图 24. 韩国KOSPI200 指数期货推出前后 3 个月指数走势...................... 21 图 25. 日经 225 指数期货推出前后 3 个月日经 225 指数走势.................. 21 图 26. 台湾加权指数期货推出前后 3 个月指数走势.......................... 22 图 27. 台湾 50 指数期货推出前后 3 个月指数走势........................... 23 图 28. 台湾 50 指数期货推出前后相对市场表现............................. 23 图 29. 2005-2009 年上综指、深成指和沪深 300 指数走势图................... 27 图 30. 沪深 300 成分股主要行业分布（申万一级行业）..................