A股市场策略：静待农行IPO提升市场环境

请务必阅读正文之下的免责条款部分 静待农行IPO提升市场环境 研究员 程毅敏 电话 010-66599111-8493 E-mail chengyimin@cnpsec.com 执业证书号 S1340209030008 本报告导读： 市场仍在春季，春季的特征是万物复苏，但由于倒春寒等自然现象，人们在这个季节里往往表现为乱穿衣，而目前的证券市场也正是如此，我们将着重分析市场的春季特征。 投资要点：  基本面：本周将进入5月主要经济数据发布周，从上周公布的PMI 数据来看，虽然维持在50值以上，但也已经出现回落趋势。国际方面：美元汇率维持在86-88美元之间窄幅波动，资金风险偏好未出现显著变化。波罗的海指数继续小幅上扬，但同时国际大宗商品价格出现调整，我们有理由相信航运景气回升而大宗商品价格调整同时出现的情景说明需求是建立在价格回落的基础之上，复苏的环境仍然很脆弱。国内方面：产业结构调整降低对大宗商品的依赖度，削弱国际投资人对中国进场购买大宗商品的预期。微观层面：产业结构调整采用一引一压的方式，国内出台的向低碳行业倾斜的政策来引导资金加大投向低碳行业来加大产业转型力度（如软件行业新政和生物产业发展规划），同时国家通过碳排放减少承诺的数值兑现挤压现有的高碳排放行业。  投资策略：从历史估值观察，市场进入估值低位。一方面要防范市场趋势性下跌的延续；另一方面要布局后期市场上涨的行业板块。  市场面：我们可以从上周周涨跌幅度看出，市场反弹较弱，主题投资的延续性不强， 市场整体赚钱效应缺失。从均线角度观察，指数受短期下降均线压制，乖离率继续收窄，弱市特征显著。上周农行IPO 进入投资者视野，1500 亿的融资总额，其中500 -900 亿在A股筹资，市场预期在农行上市前以银行股为代表的市场环境总体将趋暖，央行可能进行资金投放缓解市场紧缩状态。  交易策略：在市场表现为多空分析买卖点的判断主要来自权重板块政策面的改变和驱动。 市场整体成交量下降说明流动性趋弱，对于交易者来说，可参与的仓位也应相应降低，我们仍然维持交易资金占比在10%的判断  投资建议：主题投资和确定消费行业的双轮投资选择。市场总体进入估值低风险区，在系统性投资机会缺失的环境中，主题投资仍然是获得超额收益率的重要方式。同时我们规避产业结构调整的两端，（既有利和有弊的行业）而选择不受消费挤压在并在消费环节里有稳定表现及竞争力强的公司。依照这样的逻辑，我们本周建议关注纺织行业及高档轿车行业。 经济数据（主要） 2009.12 2010.01 2010.02 2010.03 2010.04 居民消费指数CPI 101.9 101.5 102.7 102.4 102.8 同比(+/-)% 1.9% 1.5% 2.7% 2.4% 2.8% 工业品价格指数PPI 101.7 104.3 105.4 105.9 106.8 同比(+/-)% 1.7% 4.3% 5.4% 5.9% 6.8% 采购经理人指数PMI 56.6 55.8 52 55.1 55.7 同比(+/-)% 1.4% -0.8% -3.8% 3.1% 0.6% 货币供应量M1（亿元） 220000 229600 224300 229400 233900 货币和准货币M2（亿元） 606200 625100 636000 650000 656600 数据来源：中邮证券 建议仓位比例 40%-50% 交易型资金比例 10% 2010.06.07 A股市场资料 沪深公司家数） 1737 总市值（亿） 231800.09 流通市值 143890.72 静态市盈率 22.92 静态市净率 2.91 换手率 2.56 A股财务数据 每股收益（元） 0.46 每股净资产（元） 3.88 净资产收益率（%） 13.35% 主要资产配置和股票市值（亿元） 基金 18341.3 QFII 10611.6 保险公司 6349.2 证券公司 345.6 社保基金 325.4 信托公司 267.7 银行 205 创投公司 169.9 私募基金 115.4 财务公司 76.6 风投公司 9.6 企业年金 2.4 期货公司 0.5 上证一周分时 深证一周分时 研发部 中邮证券 A股市场策略 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 本报告旨在发送给中邮证券的特定客户及其它专业人士。未经中邮证券事先书面许可，不得更改或以任何方式传送、复印或印刷本报告。 2 of 7 1. 进入数据发布周，市场重回基本面排序 本周将进入5月主要经济数据发布周，从上周公布的PMI数据来看，虽然维持在50值以上，但也已经出现回落趋势。国际方面：美元汇率前五个交易日维持在86-88美元之间窄幅波动，周末上冲88美元技术压力走势，资金风险偏好回落。波罗的海指数小幅回落，同时国际大宗商品价格出现调整。这和我们此前预测吻合，此前我们认为航运景气回升而大宗商品价格调整同时出现的情景说明需求是建立在价格回落的基础之上，复苏的环境仍然很脆弱。 图 1：美元汇率一周走势 图 2：波罗地海指数 数据来源：中邮证券 国内方面：产业结构调整降低对大宗商品的依赖度，削弱国际投资人对中国进场购买大宗商品的预期。微观层面：产业结构调整采用一引一压的方式，国内出台的向低碳行业倾斜的政策来引导资金加大投向低碳行业来加大产业转型力度（如软件行业新政和生物产业发展规划），同时国家通过碳排放减少承诺的数值兑现挤压现有的高碳排放行业。 2. 本周市场供求面。 本周资金需求方面：市场又将迎来7只新股发行，资料显示，星网锐捷(002396)、誉衡药业(002437)、江苏神通(002438)、启明星辰(002439)4只中小板新股将于下周一(6月7日)申购；而3只创业板新股长城集团(300089)、盛运股份(300090)、金通灵(300091)被安排在周五(6月11日)发行。同时，由于农行IPO过会在即，小盘股发行减速为国企公司上市融资让路。市场在弱市格局下，市场担忧情绪加重。本周小非解禁7家，具体家数见图12 资金供应方面：中登公司公布的开户数显示，开户数 继续保持增长。新基金的发行进入高速期，同09年第一季度市场发行新基金为市场资金供应类似，新基金发行数量上升，募集资金份额较小。而同时我们也关注到，当市场发行数量和发行份额同步大幅度增大出现，市场往往出现见顶过程，而现阶段则表现为明显的见底特征，新发基金也将在未来数月进入建仓期，市场在寻找地步的过程中也在逐 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 本报告旨在发送给中邮证券的特定客户及其它专业人士。未经中邮证券事先书面许可，不得更改或以任何方式传送、复印或印刷本报告。 3 of 7 步积累做多的能量。 图 3：中登公司开户数 图 4：基金发行个数及发行份额 数据来源：wind 资讯，中邮证券 3.市场环境。 图 5：国内市场和周边市场变动趋势图（7个交易日） 数据来源：中邮证券 国际市场方面：上周国际市场除A股以外均出现了消幅上涨，其中拉斯达克上涨最为明显，受苹果等财报与期良好等利多因素，点子股显现强势。香港市场受资金风险偏好上升的带动也出现显著上升，这从印度等新兴国家市场表现可以看出；以德国为代表的欧元区市场在上周市场基本处于窄幅波动，欧元区评级下调拖累市场表现。我们认为在周六外汇市场方面，美元再显强势将对世界范围内的证券市场形成负面压力。 国内市场方面：期货市场方面:能源市场。美国原油库存位于高位，市场对经济复苏仍持担忧情绪 ，油 价维持70美元附近波动。金属市场：黄金继续受到资金追捧维持高位震荡。农产品市场。农产品供给充裕市 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 本报告旨在发送给中邮证券的特定客户及其它专业人士。未经中邮证券事先书面许可，不得更改或以任何方式传送、复印或印刷本报告。 4 of 7 场维持震荡。权证市场方面：三只权证中均呈疲弱状态,其中宝钢CWB1已连续第五日下跌。整体看，由于A股前期下跌后目前方向不明，权证品种以下跌整理走势为主。 图 6：原油库存 图 7：主要金属期货走势 图 8：食品期货走势 数据来源：中邮证券 二级市场周成交金额继续下降。市场参与反弹的情绪谨慎的交易活跃度下降。债券市场方面：央行在上周继续投放资金，但商业银行超储规模的绝对规模仍然偏低，加之未来数周大型银行融资步伐急切，即便是央行给予流动性投放，也可能仍将使货币市场利率维持高位。但5- 6 月份宏观数据不尽如人意也对债券市场存在一定的短期支