加息预期提前,关注银行股投资机会

2010年01月22日 行业研究 行业事件点评 加息预期提前，关注银行股投资机会分析师： 张景 Tel： 010-59355917 Email： zhangjing@chinans.com.cn 地址： 北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140) 投资要点 金融服务 投资评级 本次评级： 推荐 跟踪评级： 维持 市场数据 金融服务行业指数 2794.69 沪深300指数 3408.57 上证指数 3158.86 深证成指 12917.15 中小板指数 5968.72 行业指数相对沪深300表现 2009-1-22～2010-1-22-1%15%31%47%63%79%09-109-409-709-10沪深300金融服务相关研究 行业研究小组 ● 对于１月份信贷投放过多限制的判断：近日关于银行业的负面消息较多，1月份前两周人民币新增贷款已突破1.1万亿元，因此有媒体报道一些银行在1月份已经停止放贷，央行对贷款增长过快的银行实施差额准备金率。我们认为监管层的主要目的是使信贷投放在各月之间更加均衡，而不是削减今年的贷款。近期央行多次提示要引导金融机构的均衡放贷，避免信贷的大幅波动。并且银监会主席近日表示 1月份的信贷大幅增长有其特殊性，随着有效需求得到满足，年初贷款增速较高的状况很快会缓和。并且他预计今年新增贷款在7.5万亿元左右，也符合之前市场的普遍预期，虽然较去年有所下降，但7.5万亿元与历史相比仍处于较高的水平。 ● 存款准备金率影响仅在市场心理层面：央行在紧缩政策中通过上调存款准备金率从供给方限制银行放贷，目前大型银行的存款准备金率为16%，预计今年上调三次则达到17.5%这一历史高点，目前银行的超额准备金率为3%左右，因此银行能够加以应对，并且银行普遍收缩收益率低的债券投资或同业资产将资金调拨至存款准备金，上调0.5个百分点对于银行业绩影响仅为0.5%左右，因此上调存款准备金率对银行股的影响更多在市场心理层面，对银行经营的影响很小。 ● 适度紧缩的货币政策对银行的业绩有提升的作用：我们对于加息预期已提前至上半年甚至一季度，由于银行的活期存款占比高，整体计算下来，在加息的过程中，贷款的加息幅度往往要高于存款的加息幅度，同时，债券收益率、同业往来资产的收益率也将获得提升，经测算加息27个基点将使银行息差扩大约2-5个基点，而银行贷款额度的减少也提升了银行的议价能力，即使不考虑加息因素，今年银行的息差也将扩大至少10个基点。并且在加息初期，对企业的财务负担影响小，银行的资产质量仍保持稳定，因此如果加息提前来临，并且银行的不良贷款没有大幅反弹，上市银行今年的业绩存在超预期的可能。 ● 关注加息预期中的银行股投资机会：综合考虑以上因素，我们维持银行业“推荐”的投资评级，尤其关注加息时点提前对银行股上涨的推动作用，建议重点关注在加息周期中息差反弹较快的招商银行，和资本充足、事业部改革进展顺利的民生银行。 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 行业事件点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 分析师简介 中国人民大学金融专业毕业，获得硕士学位，民族证券研发中心银行业分析师。对银行业及上市公司有着深入的研究，银行业深度研究报告、上市公司动态点评等多篇文章在中国证券报等报刊发表，在2007年“顶级券商年报预测”活动中获得第十名。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类 别 级 别 定 义 推 荐 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中 性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 行业投资评级 回 避 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 推 荐 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 谨慎推荐 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中 性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 股票投资评级 回 避 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数10%以上 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 机构销售联系人 姓 名 电 话 手 机 邮 箱 袁 泉 010－59355995 13671072405 yuanquan@chinans.com.cn 赵 玲 010－59355762 13426225346 zhaoling@chinans.com.cn 曾 荣 010－59355412 15801398822 zengr@chinans.com.cn 赵玉洁 010－59355897 13701002591 zhaoyujie@chinans.com.cn 姚 丽 010－59355950 13911571192 yaol@chinans.com.cn