诱人的股息收益率可保护下行空间

中国利郎| 1234.HK诱人的股息收益率可保护下行空间1H19期间的收入/净利润分别增长19％/ 14％利朗的收入在1H19增长19.1％至人民币1,540元，这得益于高个位数的SSSG和网络扩张（1H19年底为2,753个POS，而18/18财年年底分别为2,512 / 2,670）。由于公司的超值产品策略，GPM略微下降0.5个百分点至41.4％。得益于经营杠杆，营业利润率提高了0.5个百分点至26.7％，但由于财务收入减少和有效税率提高，净利润率下降了1.1个百分点至25.2％。因此，纯利增长14.0％至3.89亿元人民币。中期股息总额由1H18的0.23港元增加至1H19的0.26港元。交易会订单增长放缓，而管理层预计SSSG将保持不变利郎在5月份举行的2019年冬季交易会上报告了总订单价值增长10-13％，而公司在前五个交易会上连续实现了超过20％的订单价值增长。管理层表示，分销商的信心受到中美贸易冲突升级和零售增长放缓的影响。此外，材料成本适度下降，导致平均售价下降两位数。对于已于8月12日开始的2020年春季和夏季贸易展览会，管理层预计总订单价值将保持不低于高个位数的增长。管理层还将目标定为2H19的高单位数字SSSG。智能休闲系列的寄售模型延长了库存天数智能休闲系列，针对20至30岁的消费者ST和2nd线城市，继续是公司的主要扩张领域。 1H19，用于休闲便装的专卖店数量增加了43家，增至255家，占同期POS净增加额的52％。管理层表示，我们将为2020年春夏系列推出具有国内外IP的跨界产品，这将有助于支持智能休闲系列以及在线销售的表现。但是，由于利郎在2H18将智能休闲系列转换为寄售模式，即公司在将其出售给最终客户之前拥有库存，因此库存天数从18/18财年的78/98天延长到1H19的129天。管理层预计，到19财年末，库存天数将达到约140天。FY19E的股息收益率约为9％我们认为，尽管利郎无法幸免于消费者信心减弱，但其在3中的稳固地位rd和4日较高的市场价格和谨慎的定价和扩展策略使公司在艰难的环境中能够提供相对稳定的业绩。 19财年约9％的股息收益率使公司具有竞争优势。评分没有评分时价HK $ 6.56结果外卖2019年8月14日庞刘易斯交易数据52周范围（HK $）6.28 / 9.873个月平均每日音量（米）1.0股份数目（百万）1,197市值（百万港元）8,011位主要股东（％）管理团队(61.5%)毕马威会计师事务所19财年结果：2020年3月公司介绍中国利郎于2009年上市，是中国领先的国内男装品牌之一。该公司主要以自有品牌“ LILANZ”运营。 “ LILANZ”定位为中高端商务休闲品牌，于2016年末推出了新的智能休闲系列。截至2019年6月，公司在中国拥有2,753个POS。价格图人民币百万元（截至12月）FY16A2017财年18财年1H18A1H19A收入2,4122,4413,1681,2931,540营业利润566605795339412净利540611751341389每股股息（港元）0.400.440.540.230.26资料来源：彭博社第1页，共4页 页面PAGE2 共4图表1：损益表截至12月（人民币百万元）2014财年2015财年FY16A2017财年18财年1H18A1H19A收入-利兰兹2,209.42,457.12,238.02,413.93,154.71,293.11,540.0-L2223.6232.0173.627.213.213.20.02,433.02,689.12,411.62,441.13,167.91,293.11,540.0齿轮(1,397.3)(1,546.2)(1,415.7)(1,427.2)(1,869.8)(751.2)(901.8)总收入1,035.71,142.8995.91,013.81,298.1541.9638.2销售及分销费用(275.6)(285.7)(252.4)(311.1)(396.3)(152.9)(172.6)行政费用(103.1)(109.5)(171.3)(90.0)(92.2)(46.7)(50.1)其他营业费用(3.8)(7.8)(6.4)(7.8)(14.7)(3.1)(3.7)营业利润653.2739.8565.8604.8794.8339.3411.8其他净收入27.654.397.664.187.042.153.0财务费用净额85.969.483.452.563.439.528.5所得税费用(211.8)(238.4)(206.9)(110.5)(194.0)(80.2)(104.7)非控制性权益0.00.00.00.00.00.00.0净利554.9625.2539.9611.0751.2340.7388.5资料来源：公司图表2：资产负债表截至12月（人民币百万元）2015财年FY16A2017财年18财年 1H19A现金及当量3,245.62,671.52,018.11,858.11,883.8存货291.5294.4323.3676.4609.9贸易应收款项807.1714.4708.3952.61,025.7其他流动资产0.00.00.00.00.0个人防护装备276.8394.4429.9699.1711.2购买个人防护装备的押金4.50.597.611.927.5投资物业0.025.1101.598.8121.4租赁预付款101.1107.5105.1102.8102.9其他非流动资产29.025.811.612.818.7总资产4,755.64,233.73,795.64,412.44,500.9短期借款1,004.0493.50.00.0237.4贸易及其他应付款项603.1514.1534.7817.4624.9当期应付税款198.6165.384.0134.5131.4其他流动负债0.00.00.040.714.0长期借款0.00.00.00.00.0其他非流动负债38.749.335.119.931.0负债总额1,844.41,222.1653.81,012.61,038.7股东权益2,911.23,011.63,141.73,399.93,462.2少数族裔0.00.00.00.00.0权益总额2,911.23,011.63,141.73,399.93,462.2净现金（债务）2,241.52,178.02,018.11,858.11,646.4资料来源：公司 页面PAGE3 共4股票代号kt上限价格市盈率（x）股息收益率（％）（港币百万元）（港元）18财年19财年18财年19财年波斯登国际3998香港27,4252.5637.323.52.33.7珍比设计有限公司3306香港6,82713.1613.712.63.65.9科尔迪亚控股3709香港6,4609.4314.2不适用3.4不适用乔丹诺国际机场709香港3,9942.538.310.613.210.9I.T LTD999香港3,2532.727.67.46.56.6平均16.213.55.86.8丽浪1234香港7,8566.568.87.98.28.9资料来源：彭博社图表3：同行比较 页面PAGE4 共4评分政策股票评级行业评级较恒指高15％中性恒指的-15％〜15％跑输恒指-15％累积跑赢恒指10％中性恒指的-10％〜10％将表现不佳的恒指降低-10％分析师名单赵海曼研究总监(852) 2235 7677庞刘易斯副总监(852) 2235 7847肯尼斯·李副总监(852) 2235 7619李丽仪研究分析师(852) 2235 7617萧安娜研究分析师(852) 2235 7719陈慧琳研究分析师(852) 2235 7170李伊迪研究分析师(852) 2235 7515分析师认证我，刘易斯·庞特在此证明，本报告中表达的所有观点均准确反映了我对主题公司或其证券的个人看法。我还证明，我的薪酬中没有任何部分与本报告/注释中表达的具体建议或观点直接相关，或曾经或将要直接或间接发生。免责声明本报告由信达国际研究有限公司编写。尽管本报告中包含的信息和观点是从被认为可靠的来源汇编或得出的，但信达国际公司不能也不保证任何此类信息和分析的准确性或完整性。接受者不应认为该报告可以代替他们自己的判断。接受者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。该报告可能包含一些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能会包含在内。本报告中表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。该报告仅出于提供信息的目的而发布，它不构成任何广告，并且不应被解释为买卖证券的要约。信达国际对因使用本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。本文档仅供预期的接收者使用，请勿将本报告的全部或部分复制给他人。等级定义