Nam Lee Pressed Metal Industries：诱人的收益率且现金储备限制了下行空间

编辑：李电话：（852）2277 6628电邮：foreignstock@phillip.com.hk 南李冲压金属工业收益率诱人，但现金储备限制了下行空间新加坡|工业| 9M18结果2018年前9个月的收入和PATMI分别达到了我们全年预测的69％和73％维持买入；由于贸易战担忧和建筑业复苏放缓，新的目标价为0.51美元（之前为0.56美元）结果一目了然购买（维持）最后收盘价预测目标价总回报新币0.3650.025新元0.510新元46.6%收入114.6 95.2 20.4％来自铝业务的收入增加毛PBT利润20.011.119.411.03.1%1.0%产品组合的毛利率从20.4％降低到17.5％，毛利率降低税前利润率从11.5％降低到9.7％到期至更改帕米8.308.142.0%净利润率从8.5％降低到7.2％资料来源：公司，PSR积极因素收入同比增长势头持续到18年第三季度。我们相信这是来自集团用于集装箱制冷设备的铝框架的工业产品。管理层在先前的业绩评论中对此进行了指导。此外，联合技术公司（纽约证券交易所代码：UTX）在2018年第二季度的收益报告中提到，客户购买了1,000个集装箱制冷设备，以“适应易腐烂和其他冷藏贸易的增长”。这表明公司资料布隆·伯格码：NLPM SP股份总数（百万）：243市场份额（百万美元/新币百万）：65/8952-高低（SGD）:0.4 3M平均每日T / O（mn）：0.02主要股东（％）健森ONG19.9%潘MONG19.5%冠展ONG19.4%价格表现（％）我们认为，即使有潘尼0.0(1.4)5.1不断上升的贸易关税。 （United Technologies的制冷业务部门是Nam李氏STI返回3.4(6.5)1.9核心客户。）用现金ho积清理资产负债表。净现金（现金减去总借款）为4,520万美元，占市值的51％。年初至今净现金增加了440万美元，主要是利润率下降主要始于毛利润水平，下降至PATMI。然而，按收入百分比计算的运营成本（分销，管理和其他运营成本）实际上从11.3％下降至9.8％。这减轻了对利润的影响。由于项目收入的多头性，将利润压缩视为暂时性的。外表前景稳定。关键的铝产品继续推动增长，但管理层评论的基调并不乐观。不确定性如何影响关税将如何影响全球贸易，但核心产品应保持相对弹性。我们之前曾说过，随着基础设施项目和集体销售活动的增加，建筑产品业务的合同中标将成为该股的催化剂。我们对催化剂来源的看法保持不变，但政府最近采取的房地产降温措施可能会抵消其积极影响。维持买入；新的目标价为0.51美元（之前为0.56美元）我们较低的目标价反映了全球贸易的不确定性以及我们预期的施工恢复延迟。我们的目标价格相当于隐含的10.5倍FY18e远期市盈率和0.88倍FY18e远期市盈率。我们目前预测18财年的股息为2.5美分（高于历史17财年的2.0美分），并维持我们对Nam Lee的看法。我们喜欢该股，因为其强大的资产负债表和6.8％的高收益率（基于上次收盘价0.365美元的2.5美分的股息）。即使FY18e每股派息2.0美分，也可能带来5.5％的可观收益率。由于资产负债表的优势，我们认为股价下跌的风险是有限的。价格VS。性病0.4258月17日至12月17日至4月18日8月18日NLPM SP公平FSSTI指数资料来源：PSR布隆伯格关键金融收入（百万新元）129142165157PBT（百万新元）13.512.515.215.0第一轮（百万新元）9.110.211.811.8每股收益（美分）3.794.244.874.88市盈率（x）10.69.47.57.5BVPS（分）53.255.058.260.5市净率（x）0.80.70.60.6DPS（分）2.02.02.52.5分部产量 （％）5.05.06.86.8资料来源：公司数据，PSR est。评估方法DCF（权益成本：9.4％；终端g：1.5％）Richard Leow，CFA，CFTe，FRM(+65 6212 1848)研究分析师页面1 |菲律宾证券研究（新加坡）MCI（P）074/10/2017参考编号：SG2018_01921M T H 3 M T H 1Y RY / E九月F Y 16 F Y 17 F Y 18 e F Y 19 e（百万新元）9M18同比9M17 评论2018年8月8日收贸易应收款。我们继续使用当前资产值（当前0.400资产减总负债），每股收益为36.8美分，以证明下行风险有限。0.375负面因素由于产品结构变化和不同类型的项目，利润率同比下降。0.3500.325 金融收入证明资产负债表9月，新元百万2015财年2016财年2017财年FY18eFY19e收入164.0129.4141.9165.3157.3销售成本(126.8)(101.4)(114.1)(136.0)(126.0)毛利37.328.027.829.431.3SG＆A(16.4)(12.8)(12.7)(14.3)(13.9)其他营运成本(5.2)(2.3)(5.5)(2.5)(4.2)息税前利润15.612.99.612.613.2净财务（费用）/公司0.20.20.40.40.4其他的收入0.20.42.52.21.4税前利润16.013.512.515.215.0税收(3.1)(4.2)(2.4)(3.5)(3.3)税后利润12.99.310.111.711.7-非控股权益(0.07)0.21(0.12)(0.10)(0.10)帕米12.99.110.211.811.8其他18.711.216.816.717.2流动负债合计31.720.125.327.126.0长期贷款3.92.51.70.40.0其他0.72.01.51.51.5每股数据（美分）非流动负债合计4.64.53.21.91.5九月2015财年2016财年2017财年FY18eFY19e负债总额36.324.628.429.027.5每股收益，已报告5.363.794.244.874.88DPS，普通1.01.01.01.01.0公平DPS，特殊1.51.01.01.51.5非控制性权益0.91.00.90.80.7BVPS51.453.255.058.260.5股东权益124128133140146现金周转9月，新元百万2015财年2016财年2017财年FY18eFY19e估值比率首席财务官九月2015财年2016财年2017财年FY18eFY19e除税前溢利16.013.512.515.215.0市盈率（x）5.4110.579.437.507.49调整项2.92.37.13.43.9市净率（x）0.560.750.730.630.60厕所变化(5.5)10.3(9.3)(8.3)2.7股息收益率（％）8.65.05.06.86.8运营产生的现金13.426.110.310.321.7增长与利润其他(1.6)(3.7)(2.9)(3.3)(3.1)成长性来自运营的现金流11.722.47.47.018.6收入16.0%-21.1%9.7%16.5%-4.9%毛利64.7%-25.0%-0.6%5.7%6.6%首席财务官息税前利润123%-17.5%-25.7%31.9%4.8%资本支出净额(10.4)(6.8)(3.9)(10.0)(6.5)帕米83.6%-29.4%12.1%15.1%0.2%其他0.20.20.20.20.2保证金投资现金流量(10.2)(6.6)(3.8)(9.8)(6.3)毛利润率22.7%21.6%19.6%17.8%19.9%息税前利润率9.5%10.0%6.7%7.6%8.4%CFFNPAT保证金7.8%7.2%7.1%7.1%7.4%分享我的净收益-0.00.19--PATMI保证金7.9%7.1%7.2%7.1%7.5%贷款，扣除还款额3.9(1.6)(1.4)(1.2)(1.2)关键比率股利(3.6)(6.0)(4.8)(4.8)(6.1)鱼子10.6%7.2%7.8%8.6%8.3%其他-----资产回报率8.6%5.8%6.5%7.1%6.9%筹资活动产生的现金流量0.2(7.6)(6.0)(6.0)(7.3)派息总额46.6%52.8%47.2%51.4%51.3%现金净变化1.88.2(2.4)(8.8)5.0汇率的影响1.10(0.61)(0.04)--净债务或（净现金）(33.0)(42.2)(40.8)(33.1)(39.3)期末现金38.446.043.634.839.7净负债净现金净现金净现金净现金净现金资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）估算*根据当前市场价格推算倍数和收益率；历史倍数和基于历史市场价格的收益率。南李金属压制结果9月，新元百万2015财年2016财年2017财年FY18eFY19e资产个人防护装备33.436.736.542.844.9其他6.26.26.86.86.8非流动资产总计39.642.943.449.651.8存货40.431.233.239.337.1应收账款39.429.937.741.140.4现金38.446.043.634.839.7其他3.23.94.65.25.0流动资产总额121111119120122总资产161154162170174责任短期贷款1.51.31.21.20.4应付账款11.57.67.39.18.4 页面2 |菲律宾证券研究（新加坡） 页面3 |菲律宾证券研究（新加坡）南李金属压制结果评分历史0.70资料来源：彭博社，PSR0.600.500.400.30市场价目标价0.2012345PSR评级系统总回报> +20%+ 5％至+ 20％-5％至+ 5％-5％至-20％< -20%备注建议购买累积中性减少卖出评分12345我们的建议并非完全基于上述定量返回乐队。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及投机性底气在做出最终建议之前，先围绕股票9月18日18年6月3月18日17年12月2017年9月17年6月17年3月16年12月16年9月 香港代表的联系方式研究王enny交易总监（852）2277 6720张静研究分析师运输及汽车（86）2151699400-103李（Terry LI）研究分析师TMT，教育和金融（852）2277 6527营业额周（Eurus Zhou）研究分析师制药和消费者（852）2277 6515顾翠珊零售和房地产研究分析师（852）2277 6516欧阳兆麟公司和机构销售经理，国际销售经理（852）2277 6783（852）2277 6678SHIKITA Yoshikazu国际销售经理（日本团队）(852) 2277 6624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注> +20%购买1从目前的价格来看> 20％的上涨空间+ 5％至+ 20％积累2从当前价格来看上涨空间为+ 5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3交易价格在当前价格的+/- 5％以内-5％至-20％降低4从当前价格下跌-5％至-20％< -20%卖5从目前的价格下降-20％我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机底蕴。一般免责声明该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何