新股上市估值及投资策略

上市策略 页 码第 1 页 新股上市估值分析及投资策略 ―――01月12日 2009年新股月度平均首日涨幅%0%20%40%60%80%100%120%140%6月7月8月9月10月11月12月首日均价涨幅% 行业： 新股申购策略 市场： 中国A股 报告日期： 2010 年 01 月 12 日 研究员： 刘云峰 王岩 电话： (0359) 8663187 Email： yunfengstar@126.com 地 址： 山西·运城·人民北路147号 邮编： 044000 网址: http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 《新股申购策略》 01 月 11 日 ¾ 今日上市新股：仙琚制药、罗普斯金，将在深圳交易所上市。 ¾ 仙琚制药（002332），发行价 ：8.20 元，发行量：8540 万股，属医药业，预计公司2009～2011 年每股收益分别为：0.24 元、0.29 元、0.35 元，建议低于9.60元买入，9.60～10.80元增持，10.80～13.05元观望，13.05～14.50元减持，14.50元以上卖出。¾ 罗普斯金（002333），发行价 ：22.00 元，发行量：3920 万股，属有色金属冶炼及压延加工业，预计公司 2009～2011 年每股收益分别为：0.67 元、0.77 元、0.92 元，建议低于24元买入，24～28元增持，28～32元观望，32～34元减持，34元以上卖出。人类追求大同世界 你我拥有大同证券 上市策略 页 码第 2 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 一、今日上市新股 表1：今日上市新股情况 上市日期 股票名称及代码 发行数量（万股） 发行价（元）估值区间 操作建议 20100112 仙琚制药（002332）8540 8.20 8.30～9.63 低于11.48元买入，11.48～12.30元增持，12.30～13.12元观望，13.12～14.00元减持，14.00元以上卖出 20100112 罗普斯金（002333）3920 22.00 22.66～25.41 低于24元买入，24～28元增持，28～32元观望，32～34元减持，34元以上卖出 二、近期新股上市首日表现分析 上期上市大盘股中国化学首日涨幅为5.99%，资金的年化收益率为0.1%。截止昨日收盘，中国化学的最低价位5.48，仅比发行价5.43高出5分钱，随时面临破发的可能。大盘股涨幅明显偏小，中小板新股和创业板新股也有明显回落，8日上市的创业板涨幅在22.86％～42.98％之间，平均涨幅仅有33.75％，且有进一步回落的迹象，预计这会直接影响到今日两支新股的定价。 三、仙琚制药上市策略 1、仙琚制药公司概况 公司是由仙居制药有限公司整体变更设立的股份有限公司。公司是原料药和制剂的综合生产厂家，主营业务为甾体原料药和制剂的研制、生产与销售。公司的产品主要分为皮质激素类药物、性激素类药物（生殖健康及妇科计生用药）和麻醉与肌松类药物三大类。 我国医药行业一直保持较快的增长速度。近十年来，我国医药行业工业产值年均增速为18.06%，高于同期GDP增长速度。我国已成为全球增长最快的医药市场之一，预计将于2012年成为全球第4 大市场（2000年为全球第7 大市场）。化学制药工业占我国医药工业的比重最大。目前我国已成为全球化学原料药的生产和出口大国之一，也是全球最大的化学药物制剂生产国。 甾体药物最主要的为皮质激素类药物和性激素类药物，此外还包括麻醉类药物以及即将推出的治疗心脑血管疾病的药物。甾体药物在化学药物体系中占有重要的地位。甾体药物的发现和成功合成被誉为二十世纪医药工业取得的两个重大进展之一。进入上世纪九十年代，我国甾体药物行业发展开始加速，已成为我国医药工业体系的重要组成部分。由于环保成本上升及我国具有原材料优势等多种因素，全球甾体药物生产出现了产业转移的趋势，我国已逐步成为世界甾体药物原料药生产中心。目前，我国甾体药物年产量占世界总产量的1/3 左右，皮质激素原料药生产能力和实际产量均居世界第一位。皮质激素原料药与抗感染药、维生素和解热镇痛药已成为目前我国主要大宗原料药出口产品。 公司是国内规模最大、品种最为齐全的甾体药物生产厂家。公司采用原料药和制剂一体化的业务模式具有更为稳定的盈利能力。皮质激素类药物中，公司的泼尼松系列原料药和制剂的市场占有率居第一位；地塞米松系列原料药的市场份额居第二位，但制剂的市场占有率居第一位。性激素类药物方面，公司米非司酮的市场占有率居第3位，但与另两家竞争对手的市场份额都非常接近。麻醉与肌松类药物方面，维库溴铵（包括原料药和制剂）在国内市场的销量一直居第一位。 目前国内业务上公司已与国内100多家主要的甾体药物制剂生产企业建立了稳定的业务联系； 上市策略 页 码第 3 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 国际业务上公司产品主要出口国家和地区为：意大利、德国、西班牙、印度、新加坡、澳大利亚、美国、英国、马来西亚、印度尼西亚、阿联酋、巴基斯坦、加拿大、巴西、阿根廷、南非、埃及、香港等。 公司的原料药新厂区位于浙江省化学原料药基地临海块，该区域为全国唯一的国家级化学原料药出口基地。与国内位于其它地区的竞争对手相比，公司享有“产业集群效应”。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.24元、0.29元、0.35元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表2：仙琚制药合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 方正证券 11.90～14.60 广发证券 7.00～8.20 国联证券 7.30～8.70 上海证券 11.50～12.30 天相投顾 5.80～6.90 浙商证券 6.20～7.10 大同证券 8.40～9.60 均值区间 8.30～9.63 通过对机构调查后，我们发现机构对仙琚制药预测极限区间为6.20～14.60元区间，均值区间为8.30～9.63元。 仙琚制药是国内最大的甾体药物生产企业。预计首日涨幅会在均值附近，我们建议：低于9.60元买入，9.60～10.80元增持，10.80～13.05元观望，13.05～14.50元减持，14.50元以上卖出。 四、罗普斯金上市策略 1、罗普斯金公司概况 公司是由台湾罗普斯金（公司的前控股股东）于1993年在苏州成立的中外合资企业。公司的主营业务为铝挤压材产品的研发、生产和销售。 铝挤压材按其应用领域分为铝建筑型材和铝工业材，其中铝建筑型材主要应用于各类民用及商用建筑领域，铝工业材主要应用于除建筑领域外的其他工业领域。我国经济保持高速增长、农村人口的城镇化、新农村建设等因素都决定了在未来相当长的一段时间内，城镇居民和农村居民人均住宅面积以及公共建筑面积将不断增加，从而带动铝建筑型材的持续需求。在工业方面铝材因其独特的属性，必将受到越来越多下游行业的青睐，铝工业材存在着巨大的市场和发展空间。此外，中国正在发展成为全球产品制造中心，越来越多的工业产业转移到中国或是将全球采购中心设在中国，这将进一步推动对国内铝工业材的需求增加。 中国作为正处于工业化中期的发展中国家，21世纪前二三十年，正是步入中等发达国家，实现第三步战略目标的关键时期，铝材在建筑领域以外的应用空间巨大，在我国现有的124个产业部门中，有113个部门使用铝制品，占比为91%（数据来源：《中国铝业》）。在加速工业化的重要历史阶段，铝工业材的发展空间广阔。 公司设立之初，囿于资金的限制，产品单一，主要为铝合金防盗门产品。随着国内市场的快速 上市策略 页 码第 4 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 发展和公司实力的不断增强，公司产品也由原来的单一产品逐步发展到目前的铝建筑型材和铝工业材两大类，其中铝建筑型材拥有4 大类61 个系列1,780 余种产品，铝工业材拥有10 大类158 种产品。 据中国有色金属加工工业协会统计，截至2008 年，中国在产的铝挤压厂约680 家左右，合计产能约1,050 万吨，平均产能1.5 万吨，但是公司的产能远在平均水平之上。国内铝挤压材企业众多、行业集中度低。公司的营业收入很大程度上受原材料价格波动的影响。公司的产品原材料主要是电解铝，而近年来电解铝的价格波动剧烈。公司主要采取了“电解铝价格+加工费”的定价方式来缓解这方面的压力。 公司在产品的销售上具有遍布全国的营销网络的优势。公司现有销售网络遍布全国31 个省、自治区、直辖市，有效突破了行业通常500公里销售半径的制约。从这方面来看公司不仅仅是长三角地区的区域龙头，在全国市场上都具有一定的优势。 公司现有的铝材加工产能仅为5.25万吨/年。公司拟将此次募集资金用于新建年产5万吨铝合金挤压材项目，等到该项目达产后公司的产能将增加一倍左右。届时公司的营业收入以及净利润都将迈上一个新的台阶。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.67元、0.77元、0.92元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表3：罗普斯金合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 安信证券 25.00～27.00 国金证券 19.40～21.00 国泰君安 22.20～28.30 上海证券 28.60～30.80 申银万国 22.00～24.00 世纪证券 18.00～20.00 大同证券 23.45～26.80 均值区间 22.66～25.41 通过对机构调查后，我们发现机构对罗普斯金预测极限区间为18.00～30.80元区间，均值区间为22.66～25.41元。 罗普斯金是快速增长的铝加工企业。预计首日涨幅在均值附近。我们建议：上市后股价低于24元买入，24～28元增持，28～32元观望，32～34元减持，34元以上卖出。 免责声明：此报告所载资料的来源及观点的出处皆被大同证券认为可靠，但大同证券不能担保其准确性或完整性，而大同证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。大同证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表大同证券经纪有限责任公司。 5