莫尼塔周一专刊：出口跃升,产出缺口的最后一块短板补齐

免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔经济研究周一专刊 2010年1月11日 出口跃升，产出缺口的最后一块短板补齐 报告提要 近期相关报告 z 出口的跃升正式标志着中国自危机以来的产出缺口已经修复，经济增长进入新的阶段。周日公布的出口数据显示，中国的出口行业产能利用率已经达到之前的峰会水平，显示整体产出缺口可能已经修复。近期无论是美国的就业数据还是零售数据都显示美国二次探底风险明显降低。同时，莫尼塔草根调研的结果也显示出口订单继续走强，中国未来出口仍然乐观。 z 产出缺口修复的条件下，通胀模型显示2010年年中通胀水平可能会达到5%。在未来的2到3个月内，如果CPI的环比波动超出季节性规律的范围，很有可能意味着今年二季度开始中国将持续面临较高的通胀，更为严厉的政策调控提早来临。 z 12月实体经济继续升温的迹象明显。除工业生产意外，居民消费也日趋活跃，从我们最新的调研结果来看，12月除汽车销售因为年底购置税政策的调整，销量明显走高之外，家电、超市、百货等居民消费增速仍然保持高位。随着经济的进一步回暖，12月份CPI/PPI也有望继续走高。CPI同比增速有望突破1%，而PPI 同比增速回升至-1%以上应该是大概率事件。 z 2010 年 1 月 8 日，中国经济周报：“只做不说”的中国式调控 z 2010 年 1 月 4 日，周一专刊：以退为进—加大进口符合中国自身经济利益 z 2009 年 12 月 31 日，中国经济周报：祸兮福所倚，福兮祸所伏 -- 2009 年中国宏观调控的得与失 z 2009 年 12 月 28 日，周一专刊：从“开源”到“节流”，财政刺激将逐步退出 经济学家 王涵 博士010-84486606-618hwang@cebm.com.cn经济学家 乔永远 博士010-84486606-611yqiao@cebm.com.cn 4Q09F1Q10F2Q10F3Q10F4Q10F Y2009FY2010F城镇固定资产投资当季同比增速(%) 33.024.226.324.621.8 33.024.0出口增长(美元计，%) -5.618.324.818.119.2 -16.020.0进口增长(美元计，%) 2.037.023.316.021.3 -15.224.0社会消费品零售总额增速(%) 15.215.017.717.715.0 15.116.4工业增加值增速(%) 18.517.016.313.512.8 10.214.5CPI(%) 0.41.53.74.23.0 -0.83.0PPI(%) -1.54.25.44.24.0 -5.24.41年期贷款利率(期末值, %) 5.315.315.315.585.85 5.315.851年期存款利率(期末值, %) 2.252.252.252.522.79 2.252.79实际GDP增速(%) 10.511.810.59.58.5 8.59.9 中国月度出口金额（亿美元，季调）050010001500200120022003200420052006200720082009 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编： 200120 总机：（8621）61652588 传真：（8621）6165 2599 纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室 邮编： 10022 总机： 001-212-809-8800 传真： 001-212-809-8801 - 2 - 莫尼塔经济研究周一专刊 2010年1月11日 出口跃升，快于市场预期 周日海关报出的出口数据大幅超出市场预期。其中2009年全年出口下降16%，进口下降11.2%。进口下降幅度低于我们之前预期的15.2%的降幅。随着出口的进一步复苏，中国目前已经完成了“保增长”的任务，未来的调控可能更多向“调结构”的方向转移。 从贸易增长的区域结构上看，中国与越南、新西兰和澳大利亚的贸易保持较快增速。而相对一些出口型的亚洲国家的贸易则出现明显下滑。其中对韩国的出口下滑速度最快，而对台湾的进口增速下滑最快。西方国家无论在出口还是进口增速中都处于中部。 中国月度出口金额（亿美元，季调）-100100300500700900110013001500200120022003200420052006200720082009 全年中国进出口总额增速单位:%-20-15-10-50510越南新西兰 澳大利亚德国美国欧洲联盟韩国印度台湾 2009年全年出口增速 %-30-20-10010越南澳大利亚美国德国日本台湾巴西韩国2009年全年进口增速 %-20-1001020越南澳大利亚德国美国韩国俄罗斯联邦日本台湾 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编： 200120 总机：（8621）61652588 传真：（8621）6165 2599 纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室 邮编： 10022 总机： 001-212-809-8800 传真： 001-212-809-8801 - 3 - 莫尼塔经济研究周一专刊 2010年1月11日 贸易条件回落，中国出口产品结构仍需升级 中国出口的贸易条件在金融危机中得到了极大的改善，其中部分的原因在于向新兴市场国家的出口增长较为稳定，而向发达国家的初级产品出口出现较大幅度的下降。近期的贸易条件再次出现了回落，中国出口向高端转变仍不乐观。 尽管在4万亿刺激计划的拉动下，中国整体经济在2009年回暖。随着全球需求的筑底，中国出口总额也开始触底回升。但是，如果不能提升中国产品的技术含量，在全球需求有可能面临长期疲软的形势下，中国经济的发展将遇到瓶颈。产业升级势在必行。 中国贸易条件出现回落2009年11月92.358085909510010511011512005/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/07 2009年全年出口同比增速-80-60-40-20020大米鞋类高新技术产品 机电产品活猪原油集装箱整体出口增速 10%15%20%25%30%35%40%2000200120022003200420052006200720082009高新技术产品在出口总额中占比 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编： 200120 总机：（8621）61652588 传真：（8621）6165 2599 纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室 邮编： 10022 总机： 001-212-809-8800 传真： 001-212-809-8801 - 4 - 莫尼塔经济研究周一专刊 2010年1月11日 美国二次探底风险降低，未来出口依然乐观 近期无论是美国的就业数据还是零售数据都显示美国二次探底风险明显降低。中国未来出口仍然乐观。 10 月份美国贸易逆差意外收窄，由 9 月份的 365 亿美元收窄到329 亿美元。如果海外经济对美国需求的增长快于美国对外需求增长的趋势得以保持，那么美国政府所期望的出口拉动的复苏将有望得以实现。同时，美国 11 月零售数据出现强劲增长。总的零售额环比增长 1.3％，大幅超过市场0.6％的平均预期。汽车销量在 9 月份“旧车换新车”计划结束以后一度大幅回落，但此后两个月持续攀升，并在 11 月达到 1900 万辆的水平。照此趋势，圣诞节日消费可能有强劲增长。 美国贸易顺差在海外需求回暖和弱势美元的双重推动之下收窄。 美国贸易顺差（十亿美元）10月＝－32.909年11月-32.9-65-55-45-35-2507/0107/0708/0108/0709/0109/07 美国11月零售数据出现强劲增长。总的零售额环比增长1.3％ 节日消费可能拉动四季度私人消费快速增长零售月环比增速1.7%0.4%-1.2%-0.3%0.5%0.9%-0.1%2.4%-2.0%1.1%1.3%预期1.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%