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莫尼塔经济研究周一专刊:私人部门投资的增长处于关键时点

2010-01-18莫尼塔杨***
莫尼塔经济研究周一专刊:私人部门投资的增长处于关键时点

免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔经济研究周一专刊 2010年1月18日 私人部门投资的增长处于关键时点 报告提要 近期相关报告 z 近期企业销售情况逐步改善。需求回暖,产成品库存逐步下降并回归至中性水平。在需求回升的带动下,工业品产销率在2009年经历了明显的一轮触底反弹。另一方面,尽管企业的设备利用水平仍处于中性水平之下,但其回升的趋势基本确立。随着设备利用率的反弹,如果需求持续保持旺盛的态势,将大大刺激企业的投资意愿。 z 12月中央经济工作会议严控新上项目的表述,标志着本轮刺激政策对于投资的态度正式发生转变。除了完成在建项目外,政府主导项目后期将逐步退出。而另一方面,09年11月单月私人部门投资出现回落。显示私人部门投资仍未出现明显好转。 z 2010年中国经济以及宏观调控的走势很大程度上将取决于外需的情况。一方面,如果外需偏弱,甚至出现二次探底,则私人部门投资有可能继续低迷;而另一方面,如果外需继续出现超预期的快速增长,在出口行业产缺口修复的前提下,将刺激出口行业投资的迅速扩张。投资热情上升,将带动经济的升温,物价上升是否会经历从PPI向CPI的传导,将是政府持续关注的问题。 z 如果观察去掉受经济刺激最为明显的行业,当前企业ROA水平仍处于较低位置。从这个意义上来说,利率调仍整须待私人投资回报率进一步修复。 z 2010年1月15日,中国经济周报:政策确认经济增长,尚未明显转向“防过热” z 2010年1月13日,宏观经济快评:政策仍在调结构,未来通胀或触发“防过热” z 2010年1月11日,周一专刊:出口跃升,产出缺口的最后一块短板补齐 z 2010 年 1 月 8 日,中国经济周报:“只做不说”的中国式调控 z 2010 年 1 月 4 日,周一专刊:以退为进—加大进口符合中国自身经济利益 经济学家 王涵 博士010-84486606-618hwang@cebm.com.cn经济学家 乔永远 博士010-84486606-611yqiao@cebm.com.cn 4Q09F1Q10F2Q10F3Q10F4Q10F Y2009FY2010F城镇固定资产投资当季同比增速(%) 33.024.226.324.621.8 33.024.0出口增长(美元计,%) -5.618.324.818.119.2 -16.020.0进口增长(美元计,%) 2.037.023.316.021.3 -15.224.0社会消费品零售总额增速(%) 15.215.017.717.715.0 15.116.4工业增加值增速(%) 18.517.016.313.512.8 10.214.5CPI(%) 0.41.53.74.23.0 -0.83.0PPI(%) -1.54.25.44.24.0 -5.24.41年期贷款利率(期末值, %) 5.315.315.315.585.85 5.315.851年期存款利率(期末值, %) 2.252.252.252.522.79 2.252.79实际GDP增速(%) 10.511.810.59.58.5 8.59.9 莫尼塔经济研究周一专刊 2010年1月18日 企业投资意愿是2010年经济走势的关键 站在2010年年初,中国经济处于一个重要的分歧点。一方面,尽管中国经济在2009年经历了触底反弹,但根据经济学理论,在看到企业开始新一轮设备类投资、尤其是非政府主导的投资之前,中国经济仍不能算是真正意义上的复苏。而另一方面,从我们调研情况来看,过去两个月中企业的销售状况连续大幅超预期,经济升温速度明显。企业投资意愿如果过快上升,则中国经济有可能在2009年天量信贷的推波助澜下快速走向过热。 经济的回暖离不开企业投资的回升,而投资意愿如果过于强烈,则又有可能引发经济过热和物价快速上行等不利局面。如何将企业投资意愿保持在较为合理的水平之内,将是政府宏观调控2010年所要面临的主要难题之一。 月度新增贷款(亿元)02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002007/012007/072008/012008/072009/012009/07从我们调研情况来看,过去两个月中企业的销售状况连续大幅超预期,经济升温速度明显。企业投资意愿如果过快上升,则中国经济有可能在2009年天量信贷的推波助澜下快速走向过热。 莫尼塔企业经营活动调研:实际销售好于/符合预期的行业个数(共10个行业进行了此问题调研)01234567891009/01 09/02 09/03 09/04 09/05 09/06 09/07 09/08 09/09 09/10 09/11 09/12好于预期低于预期 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编: 100027 总机:(8610)8448 6606 传真:(8610)8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编: 200120 总机:(8621)61652588 传真:(8621)6165 2599 纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室 邮编: 10022 总机: 001-212-809-8800 传真: 001-212-809-8801 - 2 - 莫尼塔经济研究周一专刊 2010年1月18日 企业经营状况明显改善 企业进行投资的一个必要条件是经营状况的改善。 2008年全球性的金融危机使得对产品的需求大幅下滑,进而导致销售数据暴跌和产品的积压。然而,随着经济的回稳,企业销售情况也逐步改善。随着需求的回暖,产成品库存逐步下降,现已回归至中性水平。 随着产品需求的回暖,企业资金周转状况也开始出现好转。人民银行公布的5000家工业企业资金周转情况扩散指数在2009年4季度出现明显的跃升,已显著高于50的中性水平。 企业资金状况的改善,为企业投资提供了必要的条件。 产品销售情况在2009年逐步改善,随着需求的回暖,产成品库存逐步下降,现已回归至中性水平。 354045505560651996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20095000户工业企业景气扩散指数:产品销售情况(季调)5000户工业企业景气扩散指数:产成品库存水平(季调) 企业资金状况的改善,为企业投资提供了必要的条件。 404550556065199519971999200120032005200720095000户工业企业景气扩散指数:资金周转状况(季调)5000户工业企业景气扩散指数:销货款回笼情况(季调) 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编: 100027 总机:(8610)8448 6606 传真:(8610)8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编: 200120 总机:(8621)61652588 传真:(8621)6165 2599 纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室 邮编: 10022 总机: 001-212-809-8800 传真: 001-212-809-8801 - 3 - 莫尼塔经济研究周一专刊 2010年1月18日 设备利用率逐步恢复 企业进行新一轮投资的另一个重要条件是产能利用吕的修复。由于由于中国的统计数据中没有整体产能利用率的数据,因此我们只能从其它一些数据中试图去寻找相关的信息。 一方面,在需求回升的带动下,工业品产销率在2009年经历了明显的一轮触底反弹,12个月平均产销率已经恢复至2002年中中国经济逐步走出98年亚洲金融危机时的水平。 另一方面,尽管企业的设备利用水平仍处于中性水平之下,但其回升的趋势基本确立。随着设备利用率的反弹,如果需求持续保持旺盛的态势,将大大刺激企业的投资意愿。 9797.297.497.697.89898.298.42000200120022003200420052006200720082009工业品产销率(%,12MMA) 尽管企业的设备利用水平仍处于中性水平之下,但其回升的趋势基本确立。 4244464850525456581996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20095000户工业企业景气扩散指数:设备能力利用水平(季调) 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编: 100027 总机:(8610)8448 6606 传