免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔经济研究周一专刊 2010年1月4日 以退为进 --加大进口符合中国自身经济利益 报告提要 近期相关报告 z 12月PMI出口新订单指数回落属于正常的季节性现象，季调后这一指数与11月份持平。12月份出口同比增速继续上行并转正将是大概率事件。中国-东盟自贸区的建立也将在短期对中国出口产生向上的推动作用。 z 然而，中长期来看，即使全球需求能够恢复，产品科技含量过低已经成为制约中国产品国际竞争力的重要因素。中国产品结构的升级将是大势所趋。 z 产业结构的升级将推升对新型设备以及科技服务的进口需求，而中国自身经济的发展也将促进对金融等服务进口的需求。从自贸区内部来看，中国从新加坡等国家的服务进口将有望在后期加速上行。 z 从中国自身利益来看，无论是1）为避免后危机时代出现大规模针对中国的贸易摩擦，2）为人民币国际化进程中寻找有效输出本币的途径，3）为缩小经常项目顺差以缓解人民币升值压力所带来的热钱流入风险，都将使得中国有自发加大进口的要求。加大进口符合中国自身经济利益。 z 2009 年 12 月 31 日，中国经济周报：祸兮福所倚，福兮祸所伏 -- 2009 年中国宏观调控的得与失 z 2009 年 12 月 28 日，周一专刊：从“开源”到“节流”，财政刺激将逐步退出 z 2009 年 12 月 21 日，周一专刊：出口行业产出缺口修复早于预期，通胀风险加大 z 2009 年 12 月 17 日，中国经济周报：关注经济过热的迹象 经济学家 王涵 博士 010-84486606-618 hwang@cebm.com.cn MSN：hwang63143@hotmail.com 经济学家 乔永远 博士 010-84486606-611 yqiao@cebm.com.cn 4Q09F1Q10F2Q10F3Q10F4Q10F Y2009FY2010F城镇固定资产投资当季同比增速(%) 30.024.226.324.621.8 33.024.0出口增长(美元计，%) -5.618.324.818.119.2 -16.020.0进口增长(美元计，%) 2.037.023.316.021.3 -15.224.0社会消费品零售总额增速(%) 15.215.017.717.715.0 15.116.4工业增加值增速(%) 14.517.016.313.512.8 10.214.5CPI(%) 0.41.53.74.23.0 -0.83.0PPI(%) -1.54.25.44.24.0 -5.24.41年期贷款利率(期末值, %) 5.315.315.315.585.85 5.315.851年期存款利率(期末值, %) 2.252.252.252.522.79 2.252.79实际GDP增速(%) 10.511.810.59.58.5 8.59.9 “China can no longer behave like China, because the US intends to behave much more like China. “ --美国国家经济委员会主席Larry Summers，2009年8月 莫尼塔经济研究周一专刊 2010年1月4日 出口订单季节性回落，但出口或将同比转正 12 月份物流协会公布的 PMI 指数继续上行，但新出口订单分项指数从11月的53.6回落至52.6，这一幅度的回落基本上在历史季节性规律所能解释的范围之内。经季节性调整后 12 月份新出口订单分项和11月基本持平。 从出口同比增速来看，一方面我们的数量模型预测中国出口同比增速将在接下来的两个季度内继续保持上行态势。PMI 扩散指数所对应的出口同比增速也在 12 月份继续呈现上行的态势。从这两方面的证据来看，12月份出口同比增速转正将是大概率事件。 12月出口订单分项指数回落是季节性因素，季调后该分项指数与11月份基本持平。 2530354045505560657005/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/07PMI新出口订单分项PMI新出口订单(季调) 从PMI出口订单的情况来测算，12月份出口同比转正是大概率事件。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%06/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/07-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%中国出口同比增速PMI出口订单同比指数(右轴) 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编： 200120 总机：（8621）61652588 传真：（8621）6165 2599 - 2 - 莫尼塔经济研究周一专刊 2010年1月4日 ACFTA的建立短期将有利中国出口行业 根据克鲁格曼等在80年代建立的新贸易理论静态模型，在产业结构相近的经济体之间的自贸区将使得相同产业内的贸易区域频繁，从而导致自贸区内产业整合化程度提升。 中国-东盟自由贸易区的设立使中国和东盟之间的经贸往来更加频繁。从产品结构来看，中国和东盟之间的制造业重叠程度较高，且中国产品大多数具有明显竞争优势。因此中国制造业产成品在东盟内部的渗透度自2005年以来持续扩大。从具体的数据来看，2005年以来，得益于中国-东盟间关税的降低，中国对东盟的贸易赤字系统性回落。自贸区关税限制的进一步取消，短期内将对中国的出口产生一定的正面贡献。 近年来，东盟在中国对外贸易中开始扮演越来越重要的角色。 10%11%12%13%14%15%16%17%18%19%1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009与东盟间贸易总额占中国和全亚洲国家贸易的比重 短期来看，自贸区内关税水平的进一步降低将有利于缩减中国对东盟的贸易赤字。 -8000-6000-4000-200002000400060001997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-60000-50000-40000-30000-20000-100000100002000030000中国对东盟贸易顺差(百万美元)中国对东盟贸易顺差（百万人民币） 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编： 200120 总机：（8621）61652588 传真：（8621）6165 2599 - 3 - 莫尼塔经济研究周一专刊 2010年1月4日 但技术水平制约中国产品长期国际竞争力 中国的出口形势在 2000 年加入世贸组织后发生了巨大的变化。2000-2004年，中国出口总额加速增长。但 2004 年以后，加入WTO 初期带来的产品结构升级遇到瓶颈，中国产品在部分地区市场份额的扩张也开始减速，加上人民币升值导致中国产品价格优势降低等因素的影响，中国出口增速开始系统性缓步回落。 尽管在 4 万亿刺激计划的拉动下，中国整体经济在 2009 年回暖。随着全球需求的筑底，中国出口总额也开始触底回升。但是，如果不能提升中国产品的技术含量，在全球需求有可能面临长期疲软的形势下，中国经济的发展将遇到瓶颈。产业升级势在必行。 2004年以来中国出口增速开始系统性下滑。 -40%-20%0%20%40%60%2000200120022003200420052006200720082009出口同比增速 高新技术产品的占比从2004年起停步不前。产品技术含量成为中长期制约中国制造业发展的主要因素。 10%15%20%25%30%35%40%2000200120022003200420052006200720082009高新技术产品在出口总额中占比 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编： 200120 总机：（8621）61652588 传真：（8621）6165 2599 - 4 -