新股上市估值及投资策略

上市策略 页 码第 1 页 新股上市估值分析及投资策略 ―――01月07日 2009年新股月度平均首日涨幅%0%20%40%60%80%100%120%140%6月7月8月9月10月11月12月首日均价涨幅% 行业： 新股申购策略 市场： 中国A股 报告日期： 2010 年 01 月 07 日 研究员： 刘云峰 王岩 电话： (0359) 8663187 Email： yunfengstar@126.com 地 址： 中国·山西·运城·人民北路147号 邮编： 044000 网址: http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 《新股上市估值及投资策略策略》 01 月 06 日 ¾ 今日上市新股：中国化学将在上海证券交易所上市。 ¾ 中国化学（601117），发行价 ：5.43 元，发行量：12.33 亿股，属建筑业，预计公司2009～2011 年每股收益分别为：0.18 元、0.21 元和 0.25 元，建议低于5.43元买入，5.43～5.70元增持，5.70～5.97元观望，5.97～6.24元减持，6.24元以上卖出。 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 上市策略 页 码第 2 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 一、今日上市新股 表1：今日上市新股情况 上市日期 股票名称及代码 发行数量（万股） 发行价（元）估值区间 操作建议 20100107 中国化学（601117）123300 5.43 5.01～5.73 低于5.43元买入，5.43～5.70元增持，5.70～5.97元观望，5.97～6.24元减持，6.24元以上卖出 二、近期新股上市首日表现分析 中国化学为大盘股上市走势可以参照中国北车的上市走势。中国北车上市首日的开盘涨幅仅为4.32%，上市首日的收盘涨幅仅为2.34%，首日的换手率为60%。新股过高的定价导致了近期新股的频频破发。招商证券、中国重工、中国中冶都已经破发。不过近期二级市场持续回暖，大盘股表现活跃也许对于这是个利好。 三、中国化学上市策略 1、中国化学公司概况 公司是由中国化学工程集团公司联合神华集团有限责任公司和中国中化集团公司共同作为发起人发起设立的股份有限公司。公司是一家集勘察、设计、施工为一体，知识技术相对密集的工业工程公司，是我国化学工业工程领域资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整的工业工程公司，是我国化学工业工程领域的领先者。公司的营业收入主要来源于化工、石油化工、煤化工、多晶硅等行业的工程总承包、施工总承包、设计、勘察、咨询等业务。公司下属有八大设计院、九家建设公司、一家工程项目管理公司和一家印尼的运营电站。 公司主要从事化工、石油化工领域的工程承包，市场规模主要取决于化工、石油化工业的投资建设规模。近年来，我国国民经济始终保持着快速良好的发展态势，自2003 至2007年，国内生产总值增速持续在10%以上，尽管2008 年我国经济增长有所放缓，但在国家“保增长、扩内需”的大政方针下，工农业尤其是基础设施建设的发展将为我国化工、石油化工业的继续发展创造巨大的市场空间，对化工、石油化工业的建设投资起到比较大的推动作用。从长远来看，我国化学工业的增长将给我国从事化工、石油化工工程承包的建筑企业提供广阔的市场空间。据中国施工企业管理协会《2006 年中国建筑施工行业发展报告》预计，“十一五”期间化工业总投资将达到25,000 亿元左右，其中建筑安装工程投资将突破10,000 亿元。 由于我国能源紧缺的现状，煤化工和新能源建设中的多晶硅行业都具有广阔的发展前景。 公司经营业务遍及全国除西藏、台湾外的所有省、自治区、直辖市和特别行政区，在国内工程承包市场特别是化工、石油化工工程承包市场居于领先地位，为我国化工及石油化工行业的发展作出了突出贡献。公司还积极实施“走出去”战略，大力拓展国外市场，在南亚、东南亚、中东、非洲等地建设了大量优质工程。 公司作为国家基本建设的骨干力量之一，凭借公司强大的技术实力与全面的业务资质，承建了我国绝大多数化工和石油化工生产基地，单独或参与建设的煤化工项目近300 项，在海内外具有丰富的工程业绩。公司50 年来先后建成了吉林、大庆、兰州、齐鲁、南京、上海、大连、太原、乌鲁木齐等大型化工、石油化工基地，对构建中国化学工业体系发挥了重要的推动作用，为我国国民经济的发展以及我国化工和石油化工整体水平的提高作出了重要贡献。工程承包是公司传统核心业务，是公司主要收入及利润来源，2008 年度公司工程承包业务新签合同373.1 亿元，实现营业收入197.78 亿元。 上市策略 页 码第 3 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 勘察、设计及服务业务是公司另一重要收入和利润来源，同时也是工程承包地前期业务，用来和客户建立良好的长期合作关系。由于今年来各类化工业务发展迅速，技术更新速度很快，公司依托自身的技术力量，在此领域有较大的发展。2008 年度该业务新签合同43 亿元，实现分部收入20.98 亿元。 煤化工和多晶硅行业是公司新的利润增长点。公司是我国较早接触国外先进煤化工技术的企业，牵头组建了新一代煤（能源）化工产业技术创新战略联盟并担任理事长单位，单独或参与建设的煤化工项目近300 项。公司还参与了几乎所有的国外先进煤化工技术的引进和在此基础上进行的消化吸收再创新以及集成创新工作。 在多晶硅工程承包领域，公司承揽了国内大多数多晶硅装置的建设项目，单项目规模能力最大已达9,000 吨/年，处于国内领先水平。特别是公司各子公司中国成达工程有限公司自2002 年开始就涉足多晶硅行业，目前已成为国内多晶硅行业的主导设计院。 公司除开展上述两大类业务外，还从事环境治理、电站运营等业务。公司控股子公司印尼中化巨港电站有限公司在印尼运营火力发电项目。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.18元、0.21元和0.25元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表2：中国化学合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 安信证券 4.90～6.30 国联证券 5.20～5.60 齐鲁证券 4.40～5.30 上海证券 5.50～5.70 中金公司 5.20～5.50 中信建投 4.50～5.40 大同证券 5.40～6.30 均值区间 5.01～5.73 通过对机构调查后，我们发现机构对中国化学预测极限区间为4.40～6.30元区间，均值区间为5.01～5.73元。 中国化学主要从事化工、石油化工领域的工程承包。预计首日涨幅会小于均值，我们本着谨慎的原则建议：低于5.43元买入，5.43～5.70元增持，5.70～5.97元观望，5.97～6.24元减持，6.24元以上卖出。 免责声明：此报告所载资料的来源及观点的出处皆被大同证券认为可靠，但大同证券不能担保其准确性或完整性，而大同证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。大同证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表大同证券经纪有限责任公司。 4