上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 1 新股上市估值分析及投资策略 ―――4月30日 2010年新股月度平均首日涨幅%0%10%20%30%40%50%60%70%2010年1月2月3月4月5月6月首日均价涨幅% 行业： 新股申购策略 市场： 中国A股 报告日期： 2010 年 4月 30 日 研究员： 刘云峰 王岩 电话： (0359) 8663187 Email： yunfengstar@126.com 地 址： 中国·山西·运城·人民北路147号 邮编： 044000 网址: http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 《新股上市估值分析及投资策略》 4月29日 ÿ 今日上市新股：GQY、国民技术、中瑞思创、数码视讯将在深圳创业板上市。 ÿ GYQ（300076），发行价：65.00元，发行量：1364万股，属大屏幕拼接显示系统业，我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.99元、1.43元、1.97元，建议低于83元买入，85～90元增持，90～100元观望，100～110元减持，110元以上卖出。 ÿ 国民技术（300077），发行价：87.50元，发行量：2720万股，属集成电路业，我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：1.08元、1.62元、2.43元，建议低于100元买入，100～110元增持，110～125元观望，125～140元减持，140元以上卖出。 ÿ 中瑞思创（300078），发行价：58.00元，发行量：1700万股，属安防业，我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.79元、1.02元、1.39元，建议低于69元买入，69～75元增持，75～81元观望，81～87元减持，87元以上卖出。 ÿ 数码视讯（300079），发行价：59.90元，发行量：2800万股，属数字电视业，我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.76元、1.13元、1.45元，建议低于70元买入，70～76元增持，76～83元观望，83～90元减持，90元以上卖出。 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 2 一、今日上市新股 表1：今日上市新股情况 上市日期 股票名称及代码 发行数量（万股） 发行价（元） 估值区间 操作建议 20100430 GQY (300076) 1364 65.00 68.05～78.42 低于83元买入，85～90元增持，90～100元观望，100～110元减持，110元以上卖出 20100430 国民技术（300077） 2720 87.50 64.85～74.13 低于100元买入，100～110元增持，110～125元观望，125～140元减持，140元以上卖出 20100430 中瑞思创（300078） 1700 58.00 47.67～54.83 低于69元买入，69～75元增持，75～81元观望，81～87元减持，87元以上卖出 20100430 数码视讯（300079） 2800 59.90 55.58～66.37 低于70元买入，70～76元增持，76～83元观望，83～90元减持，90元以上卖出 二、近期新股上市首日表现分析 昨日上市两支中小板新股。双象股份以及梦洁家纺在上市首日的涨幅分别为40.40%和17.98%。两新股整体表现欠佳，梦洁家纺的表现甚至不如大盘股陕鼓动力，陕鼓动力在上市后的第二个交易日表现不俗，以涨停收报，梦洁家纺17.98%的上市首日涨幅创出了近期新股上市的新低，预计二级市场的持续调整将继续影响新股的表现。 三、GQY上市策略 公司简介及主营构成：公司系宁波高斯电子有限公司与郭启寅等10 位自然人作为发起 人，由宁波GQY 视讯有限公司整体变更设立的股份有限公司。公司主营业务为从事高科技 视讯产品的研发、生产、销售以及应用解决方案的提供，产品类别主要为大屏幕拼接显示系统以及数字实验室系统。 行业前景：大屏幕拼接显示系统是由单套投影显示单元组合拼接而成的高亮度、高分辨 率、色彩还原准确的电视墙，核心器件包括DLP 光学引擎、图象处理器等。显示单元按照 尺寸分为50、60、67、80 英寸等等，可以按照客户的要求组合成任意数量组合的大屏幕拼 接墙系统。其应用领域随着数字化时代的来临越来越广泛，当前应用较多的是监控、集中调 度和通信系统，应用的行业主要分布在公安、军队、交通、政府、金融、能源、大型企业、 广电等众多领域。公安军警行业历来是大屏幕拼接显示系统最重要的细分市场之一，整个十 一五期间，对大屏幕拼接显示系统将有22 亿的需求。交通运输行业包含高速公路、民航、 港口、道路、海事、轨道等，整个十一五期间，对大屏幕拼接显示系统将有15 亿的需求。政府部门主要包括人防、数字城市、水利、环保、地震、卫生、气象等行政事业部门。根据 国家及相关部门规划，十一五期间，相关政府事业单位对大屏幕拼接显示系统的需求超过十 亿元。能源及大型企业电力调度中心和电力应急系统的建设将产生超过1 亿元的大屏幕拼接 显示系统的需求。目前，大屏幕拼接显示系统行业的产业规模发展势头迅猛。2006 年中国 大屏幕拼接显示系统行业的产值为5.5 亿元，2007 年猛增到8.2 亿元，2008 年达到10.4 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 3 亿，预计到2012 年产值可以达到25.63 亿元。平均增长率在25%左右。 数字实验室系统是由“教师机（安装数字实验室管理和数据分析配套软件）＋手持式主 机（包括嵌入式系统，集采集、显示、处理为一体）＋传感器（包括各种常规实验和探究性 实验要求的理、化、生传感器）＋配套教具”组成，主要应用于教育系统。截止到2008 年 底，已经有上海、北京、浙江、江苏、河北、广州、山东、山西、陕西、广西、新疆等十几 个省市的3000 多所学校开始应用数字实验室系统。 行业地位：公司主导产品为大屏幕拼接显示系统，分别占2007 年度、2008 年度、2009 年度主营业务收入比例为91.85%、87.64%、79.17%，近三年来，公司大屏幕拼接显示系统 产品保持快速发展态势，经营业绩迅速提升。2008 年公司大屏幕拼接显示系统的市场占有 率居于行业第二位。公司在大屏幕拼接显示系统高端领域占据市场龙头地位，承建了一系列 经典标志性工程，如截至目前世界第一大屏—北京奥运交通管理指挥中心大屏幕、上海市应 急联动中心大屏幕和北海舰队指挥中心等，通过一系列标志性工程，树立了公司在行业内的 良好品牌。公司人数字实验室产品属于国内高端品牌，占据了市场大约26.43%的份额，近 两年市场占有率居国内第一。 募集资金项目分析：公司募集资金用于生产高清大屏幕拼接显示系统项目、年产1 万套 数字实验室系统项目以及补充营运资金。 业绩预测及合理估值：我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.99元、1.43元、 1.97元，二级市场合理估值为区间 67.50元～74.25元。 风险揭示：该行业处于高科技行业，面临较大的技术替代风险和新产品研发的风险。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表2：GQY合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 国泰君安 51.90～61.50 上海证券 56.00～67.20 世纪证券 63.90～78.10 中信建投 73.00～83.40 东方证券 66.60～74.00 大通证券 97.50～110.50 大同证券 67.50～74.25 均值区间 68.05～78.42 通过对机构调查后，我们发现机构对GQY预测极限区间为51.90～110.50元区间，均值区间为68.05～78.42元。 GQY大屏幕拼接显示系统的市场占有率居于行业第二位。我们本着谨慎的原则建议：低于83元买入，85～90元增持，90～100元观望，100～110元减持，110元以上卖出。 四、国民技术上市策略 公司简介及主营构成：公司是由深圳市中兴集成电路设计有限责任公司整体变更设立的 股份有限公司。公司系国内专业从事超大规模信息安全芯片和通讯芯片产品设计以及整体解 决方案研发和销售的国家级高新技术企业，公司的信息安全与通讯领域产品广泛应用于融、 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 4 电信、税务、公安、海关等多个领域。公司的主营业务为安全芯片和通讯芯片产品及解决方案的开发和销售。公司主要产品包括安全芯片和通讯芯片，其中，安全芯片包括USBKEY安全芯片、安全存储芯片、可信计算芯片和移动支付芯片，通讯芯片包括通讯接口芯片、通讯射频芯片等。 行业前景：近年来，市场需求带动全球集成电路设计行业持续增长。全球集成电路设计 行业2004年至2007年间年平均增长率达到19.8%，2008年在金融危机影响下仍维持了2.4%的 增长率。全球集成电路设计行业2008年产业规模已达到542.7亿美元，亚洲地区特别是中国 集成电路市场在逐步扩大。相对于全球集成电路设计行业，国内集成电路设计行业2004-2008 年间表现出更高的成长性，年均增长率在41.8%，远高于全球同期16.3%的年均增长水平。国内集成电路设计行业2008年产业规模已达到235.2亿元，中国集成电路设计行业销售额在全球所占比重已经由2007年的5.6%上升至2008年的6.3%。预计2010年-2012年间平均每年增 长不低于8%。 近年来，网上银行用户数量快速增长，推动了中国USBKEY安全芯片市场规模快速增长。 2004-2008年，中国USBKEY安全芯片市场销量规模从214.2万颗增加到1,578.4万颗，销售额 也由2004年的4,441.3万元增长到2008年21,673.0万元，并已成为全球市场快速增长的主要推动力。未来五年，中国USBKEY 安全芯片市场将随着USBKEY 在国内电子金融、电子政务、 电子商务的普及而快速增长；此外，中国USBKEY 网上银行解决方案向海外市场的推广也将为中国USBKEY 安全芯片市场的增长提供支持。预计到2014 年，中国USBKEY 安全芯片市场销量将达到9,627.1 万颗，销售额达到12.66 亿元，销量和销售额的年均复合增长率将分别达到31.5%和32.1%。 行业地位：得益于USBKEY安全芯片类产品在国内网上银行领域广泛推广应用，安全芯片类产品的产销量逐年上升，在公司营业收入的占比自2007 年的45.54%逐步上升至2009年的80.02%，成为公司当前最主要利润来源。公司是国内最大的安全芯片供应商之一，在USBKEY 安全芯片、安全存储芯片、可信计算芯片、移动支付芯片及其整体解决方案领域占据优势地位，是国内少数量产32 位USBKEY 安全芯片供应商之一。2008 年，公司以72.9%的市场份额在国内USBKEY 安全芯片市场销售额排名第一，同时还是国内安全存储芯片、符合我国自主密码规范的可信计算安全芯片、移动支付芯片及其整体解决方案的主要供应商。 募集资金项目分析：公司将募集资金投向（