onne） 秦皇岛离岸价（> 5800 kca秦皇岛离岸价（> 5500大卡）2014年4月14日证券研究中国煤炭动力煤炭现货市场企稳煤炭现货价格仍稳定上周（4月9日至14日），秦皇岛5,500大卡现货煤炭价格上涨5元人民币每吨至535元人民币每吨，5,800大卡价格维持在575元人民币每吨。渤海湾煤炭指数价格小幅上涨1元人民币每吨至531元人民币每吨，山西大同和内蒙古鄂尔多斯的矿口价格保持不变。尽管市场预期中国神华将提高其2014年2季度合同煤价，但神华和中国煤炭仍保持与1Q14相同的合同煤价，约合人民币548-549元/吨，合5,500kcal。大秦铁路维修使QHD库存水平下降沿海IPP库存天数从上周的18.2天增加到19.5天，这是因为每日消费量环比下降6.4％。库存水平稳定。由于铁路，QHD的煤炭库存较上周下降11.3％至5.28公吨煤/电每周数据秦皇岛煤炭周现货价格（人民币/吨l）1,2001,0008006004002000Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Feb-14领先的煤炭生产商现货煤炭报价（人民币/吨） 神华一号流入量同比下降13.1％，其中大秦铁路进入年度维护。等候队列为80艘船（上周为84艘船），另有20艘船计划抵达。国际煤炭价格低运费折让5.9％纽卡斯尔现货价格环比下跌0.7％至USD73.28 / t，RBCT价格上涨2.8％至USD75.2 / t。国际运费650600550500450中国煤炭环比下降17％，国内运费环比下降7％。结果，国际价格对国内价格的折扣从2.9％扩大到5.9％。3月进口煤炭量同比下降3.3％，但环比增长10.8％3月份进口煤炭量同比下降3.3％，但环比增长10.8％，至25.29公吨。同比下降部分是由于神华针对海运煤炭的低价策略导致的价格折扣小，而环比增长主要是由于季节性因素。 2014年首3个月的进口量仍同比增长5.0％。2014年第2个月的电力需求同比增长4.5％2014年首2个月的功耗同比增长4.5％。初级需求1324年9月12日至13月10日1316年12月5日至1427年2月14日沿海IPP的煤炭清单（米至20151050全国每月煤炭进口ays）6040200工业同比下降7.8％，但第二工业同比增长4.3％，第三工业同比增长5.0％。住宅需求同比增长6.3％。轻工业的需求仅同比增长1.6％，而重工业的需求同比增长4.8％。四个高耗能行业的电力需求增长了4.0％：建筑材料的需求同比增长8.2％，而其他三个行业的电力需求仅增长了2-5％。 2014年首2个月的火电利用率同比下降1.7％，而水电的利用率同比下降8.0％。电源的固定资产投资同比下降54.0％，电网的固定资产投资下降（吨）40 每月煤炭进口量（LHS）增长（RHS）3020100（y％）500300100(100)2014年首2个月的年比为31.3％。就区域电力消耗而言，北京的增长率最低，为-2.7％，新疆的增长率最高，为22.2％。资料来源：Sxcoal张黛茜（CFA）+8621 6096 9025陈佩妮+8621 6096 9030永良+852 28251877我们的研究可在Thomson One，Bloomberg，TheMarkets.com，Factset和h ttp：//eqresearch.bnpparibas.com/index上获得。请与您的销售人员联系以获取授权。请参阅背面的重要通知。由非美国经纪人准备：BNP PARIBAS SECURITIES（ASIA）LTD此材料已获美国分销。可以在第7页的附录中找到分析人员认证和重要披露nnes）库存（LHS）库存天数（LHS）（d10 月 9日 2 月10 日 6月10 日10 月10日 2 月11 日11月11 日11 月12日12 月12 日12月12 日12 月12日12 月13 日 6月13 日10 月 1日314年2月Jan-05 Oct-05 Jul-06 Apr-07 Jan-08 Oct-08 Jul-09 Apr-10 Jan-11 Oct-11 Jul-12 Apr-131月14日 中国煤电张黛茜（CFA）2法国巴黎银行2014年4月14日图表1：秦皇岛煤炭周现货价格图表2：渤海湾煤炭指数价格（人民币/吨1,2001,0008006004002000（人民币/ 900850800750700650600550500资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图3：大同矿口价格图4：内蒙古鄂尔多斯矿口价格（人民币/吨）700650600550500450400350300（人民币/吨）4003002001000资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表5：沿海IPP的煤炭库存图表6：QHD港口的煤炭库存（米至20181614121086420ays）50454035302520151050（吨）109876543210资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行onne） 秦皇岛离岸价（> 5800大卡）秦皇岛离岸价（> 5500大卡）公吨）渤海湾（5500大卡） 秦皇岛离岸价（> 5500大卡）nnes）库存（LHS）库存天数（RHS）（d10月9日2月10日6月10日10月10日2月11日11月11日11月12日12月12日12月12日12月12日12月13日6月13日13日14年2月12月11日1月12日2月12日3月12日12月12日5月12日12月12日12月12日12月12日12月12日12月12日12月12日12月12日13月13日2月13日3月13日4月5月13日-13年6月13日7月13日8月13日9月13日13月13日12月13日1月14日2月14日3月14日14月14日2006年1月2007年1月1月08日09年1月2010年1月1月11日1月12日13年2月14年2月Apr-05 Sep-05 Feb Feb Aug-06 Jan-06 Jun-07 Nov-07 May-08 Oct-08 Mar-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Jan-11 Jun-11 Nov-11 May- 2012年10月12日3月13日13年9月14年2月8月09日11月9日2月10日5月10日8月10日10月 11日2月11日5月11日 11 月11日 11月 12 日12月 12日5月12日 12 月12日 12月 12 日13月 13日 13 月13 日2013 年11月 13日14年2月10年10月11年2月11年6月11月10日2012年2月12月6日2012年10月13年2月13年6月13年10月14年2月 中国煤电张黛茜（CFA）3法国巴黎银行2014年4月14日图表7：QHD港口船只排队等候图表8：QHD港口船只–新船预计抵达（船只）250200150100500（船只）50454035302520151050资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表9：国际煤炭价格图表10：进口和国内煤炭之间的价格差距（美元/ 250（美元/吨）秦皇岛（现货6000kcal +到上海的运费，含增值税）200150100500300250200150100500国际（NewCastle 6000kcal +货运到北仑，含增值税）资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表11：QHD港口的煤炭流入和流出('000吨） 铁路入港量800700600500400300200100图表12：大秦铁路每月煤炭运输量（吨）4038363432302826242220资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行公吨）澳大利亚纽卡斯尔RBCT，南非8月10日至 10 月10日至2月 11 日至5月11日 至 11月 11 日至 11 月11日至2月 12 日至5月12日至8月12 日 至11月 12日至2月13日至5月 13 日至 13 月13日14年2月10月08日1月9日4月9日9月9日10月9日1月10日10月10日7月10日10月10日1月11日11月11日11月11日11月11日12月12日12月12日7月12日10月2013年1月12日至13年4月13日至7月13日至10月13日1月2日2月2日5月3日1月4日4月4日5月5日1月6日6月6日5月7日1月08日9月08日5月9日9月10日9月10日5月11日1月12日9月2013年6月12日14年2月8月10日至 10 月10日至2月 11 日至5月11日 至 11月 11 日至 11 月11日至2月 12 日至5月12日至 8月12 日 至11 月 12日至 2月13日至5月 13 日至 13 月13日14年2月Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Oct-12 Jan- 2013年4 月 13日 至 7月 13日至 10月13日至2014年1 月 13日1 月 08日 3月 8日 6月 8日8月08日 11 月08日1月9日9月9日 9月 9日 9月 9日11月9日2月10日 10 月10日7月10日 10月 10 日12月 10日3月11日5月11月 11日 -11月 11日1月12日3月12日 12 月12日 12月 12 日12月 13日1月13日4月13日6月13日9月13日9月13日14年2月14日 中国煤电张黛茜（CFA）资料来源：中国电力企业联合会；法国巴黎银行4法国巴黎银行2014年4月14日图表13：山西省煤炭日产量图表14：国内煤炭运输（吨）4.03.53.02.52.01.51.00.50.0（人民币180元160140120100806040200资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表15：进口煤炭量图表16：进口煤炭占国内煤炭需求的百分比（米至4035302520151050y-y％）6005004003002001000(100)（吨）350300250200150100500进口煤炭总量（LHS）进口煤炭/中国煤炭总消费量（RHS）(%) 121086420资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表17：中国的每月电力需求（b千瓦时）600500400300200100每月功耗（LHS）增长（RHS）（y％）50403020100(10)0Jan-08 Aug-08 Mar-09 Oct-09 May-10 Dec-10 Jul-11 Feb-12 Sep-12 Sep-13 Apr-13 Nov-13(20)/公吨） 秦皇岛-广州秦皇岛-上海nnes）每月煤炭进口量（LHS）增长（RHS）(1月10日3月10日5月10日7月10日10月10日12月10日2月11日11月11日11月11日11月11日11月12日12月12日12月12日12月12日12月12日12月3月12日至5月13日至7月13日至9月13日至11月13日至2月14日Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan- 2013 年7 月 13日至1月14日1 月 08日 5月 8日9月08日 1月 9日 9月 9日 9月 9日1月10日5月10日 10 月10日1月11日5月11日 11月 11 日12月 12日 12 月12日 12月 12 日12月 13日 6 月2014 年10月 13日