煤炭行业2012年度11月份投资策略：煤炭市场有望保持企稳运行

煤炭市场有望保持企稳运行煤炭行业研究报告煤炭行业研究报告2013年1月24日20122012年度年度1111月份煤炭行业投资策略月份煤炭行业投资策略研究员：陈文倩执业证书编号：S0170511070001电话：0411-39673396网址：www.daton.com.cn邮箱：chenwenqian@daton.com近期评级：增持（维持）未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体，应承担相应的法律责任；研究报告只是投资决策的参考依据。煤炭板块52周走势资料来源：wind资讯近期相关报告1.整体投资机会更加难以把握-2012年年度煤炭投资策略2.下半年煤炭板块或先抑后扬--2012年中期煤炭投资策略3.经济企稳概率较大煤炭结构性需求分歧仍在-2012年四季度煤炭投资策略1.10月份采掘板块走势10月份截止10月29日，采掘板块涨跌幅为-4.9%，沪深300涨跌幅为-2.5%，同期上证综指涨跌幅为-1.31%.10月份采掘板块低于沪深300和上证综指，处于大盘一级行业涨跌幅靠后位置。2.11月份煤炭板块影响因素美英经济9月份经济数据显示经济复苏概率较大，欧盟ESM稳定机制的推出或推动欧债问题解决步伐。日本连续2个月实施量化宽松政策。国际经济复苏的反复曲折，整体经济增速缓慢下探影响国际煤价持续低迷，底部徘徊，加重国内煤价企稳回升压力。国内煤炭市场11月份走势有望延续十月态势，继续企稳并有小幅回升。11月十八大会议召开小煤矿停产，煤炭供应短期受影响，冬季来临水电发力将下降火电回升，电煤市场十月份企稳回升态势有望得以延续，但回升力度受电厂库存充足，需求低迷影响，幅度有限。内需基建项目推进对焦煤市场拉动明显。10月钢材焦炭价格出现反弹，但后续反弹支撑力度不足价格开始震荡，焦煤部分品种价格出现企稳和回升，11月份市场有望延续当前走势，短期内煤炭有望保持企稳小幅回升态势运行，但长期来看经济增长和需求拉动是主导煤炭市场回暖的主力。3.煤炭市场11月份需求出现部分好转动力煤市场：大秦线检修结束后电煤价格涨幅收窄，但十八大召开小煤矿停产，煤炭供应收窄产地煤价开始出现回升，国际电煤市场低迷，加重国内市场压力。11月份电煤市场有望继续保持平稳态势运行。焦煤市场：十一节后钢材市场反弹，焦炭价格回升，在内需基建项目拉动下，焦煤市场价格连续回升，11月份焦煤市场需求有望延续回升态势，但考虑经济以稳为主，焦煤需求回升价格涨幅不会太大。无烟煤市场：尿素价格回落但化肥企业仍有利润，化肥淡储有望在11月份展开，尿素价格有望回升，无烟块煤市场在前期补跌回落后，10月末价格已经出现了回升态势。4.投资建议及风险（1）投资建议：继续维持行业“增持”评级，11月十八大召开，小煤矿停产煤炭供应收窄，有助于支撑煤炭市场企稳运行。煤炭下游各行业需求也出现不同程度的好转和反弹，如果内需基建拉动能够持续推进，需求的好转有望一直延续，支撑煤炭市场好转。投资者在11月份仍可以继续关注煤炭板块可能出现的机会，在煤炭市场弱行条件下，各煤种的龙头企业享有市场优势，业绩优于其他中小煤企。投资者可以继续关注电煤龙头企业：中国神华，中煤能源，国投新集；焦煤企业：盘江股份，西山煤电；以及11月份化肥淡储展开后无烟煤企业：兰花科创。（2）风险关注：美英经济复苏低于预期，欧债危机出现新变化欧盟ESM机制运行风险；国内经济仍未企稳，电力需求继续回落；基建项目推进速度放缓，使焦煤市场需求再度下滑。市场有风险·投资须谨慎www.daton.com.cn 行业研究请务必阅读免责条款-1-研究发现价值专业前瞻市场1.11月份煤炭行业影响因素1.1回顾10月份采掘板块走势10月份截止10月29日，采掘板块涨跌幅为-4.9%，沪深300涨跌幅为-2.5%，同期上证综指涨跌幅为-1.31%.采掘板块十月份涨跌幅低于沪深300与上证综指，处于大盘一级行业涨跌幅中底部位置。10月份陆续公布的前三季与9月份经济数据显示四季度企稳概率较大。10月节后归来内需基建项目进展对煤炭市场需求提升较明显，焦煤市场在钢材焦炭市场价格回升带动下企稳回升。表1：10月份采掘板块涨跌幅与沪深300和上证综指比较2012-10-292012年采掘（%）沪深300（%）上证综合指数（%）1月8.655.054.242月7.676.85.933月-9.83-6.8-6.824月9.086.985.95月-1.10.22-16月-15.08-6.48-6.197月-3.91-5.23-5.478月-5.39-5.49-2.679月6.041.894.0010月1-29日-4.9-2.5-1.31年初截至10月29日-11.41-4.68-6.39资料来源：wind资讯，大通证券研发中心图1：10月份采掘板块与其他板块及上证综指，沪深300指数涨跌幅比较2012-10-29 行业研究请务必阅读免责条款-2-研究发现价值专业前瞻市场数据来源：wind，大通证券研发中心1.211月份煤炭下游需求1.21国外经济复苏仍坎坷10月初世行、经合组织以及国际货币基金组织（IMF）等三大国际机构相继宣布，下调对全球主要经济体的增长预测。受欧债危机等因素拖累，世界经济前景愈加令人担忧，二次衰退的风险上升。在外部大环境拖累下，中国、印度等大型新兴经济体的增长预期也被下调。不过，IMF认为，中国等新兴市场不会出现“硬着陆”。国际经济复苏道路的不确定性，国际煤炭价格持续下探，较年内高点跌幅达35%，目前价格出现分歧，但整体均在底部徘徊，国际原油价格在地缘政治飓风天气等影响下出现波动，布伦特原油期货价格与WTI原油期货价格差明显，原油价格波动，但经济的持续低迷对原油的需求还是支撑不足是主导油价的 行业研究请务必阅读免责条款-3-研究发现价值专业前瞻市场主要力量。英国经济在第二至第三季度之间增长1%，二次探底由此结束。美国经济近期继续温和增长，尽管有些关键商品价格近来有所上升，但总体通胀压力适度，长期通胀预期稳定。欧元区危机仍是全球经济前景面临的最显著威胁。IMF建议欧洲稳定机制（ESM）对银行系统进行干预，并向主权融资提供支持，同时各国领导人应共同努力实现一个真正的经济和财政联盟，建立具有统一金融稳定框架的银行业联盟，实施旨在促进财政一体化的措施。欧债危机的外溢风险主要通过贸易、金融和商品价格等渠道传播，导致欧元区以外的国家经济活动收缩和金融市场紧张。根据国际货币基金组织的模拟推算，欧债危机对中欧、东欧和南欧国家的影响最为明显。图2：政治天气多因素影响原油价格波动，但需求仍未好转数据来源:Wind资讯10-11-3011-01-3111-03-3111-05-3111-07-3111-09-3011-11-3012-01-3112-03-3112-05-3112-07-3112-09-3010-11-30期货结算价:WTI原油期货结算价:布伦特原油OPEC:一揽子原油价格7777848491919898105105112112119119126126数据来源：wind，大通证券研究发展中心图3：国际三港煤价下探，较年初高点跌幅达35%数据来源:Wind资讯10-11-3011-01-3111-03-3111-05-3111-07-3111-09-3011-11-3012-01-3112-03-3112-05-3112-07-3112-09-3010-11-30欧洲ARA港动力煤现货价理查德RB动力煤现货价纽卡斯尔NEWC动力煤现货价808088889696104104112112120120128128136136数据来源：wind，大通证券研发中心 行业研究请务必阅读免责条款-4-研究发现价值专业前瞻市场1.2211月份煤炭供应需求双降，内需基建拉动焦煤市场回升今年前三季度，煤炭生产、运输、消费增幅回落，库存上升，价格下降，市场由年初的基本平衡转向总体宽松。据有关方面数据，1～9月，煤炭生产平稳增长，铁路煤炭发运16.8亿吨，同比下降0.1%；主要港口煤炭发运4.6亿吨，下降6.4%。煤炭净进口1.96亿吨，增长42.9%。煤炭消费增幅明显回落，其中火电行业耗煤回落12.3个百分点。9月末，全社会煤炭库存2.87亿吨，处于较高水平。其中主要港口存煤4076万吨，同比增长53%；煤炭企业库存9800万吨，同比增长70%。10月23日，全国重点电厂存煤9403万吨，同比增长30.5%，可用31天。秦皇岛港5500大卡市场动力煤平仓价635～645元/吨，比年初下降150元/吨，同比下降215元/吨。9月份，全国铁路煤炭发运量1.73亿吨，同比减少1385万吨，下降7.4％。其中电煤1.2亿吨，同比减少1093万吨，下降8.3％。1～9月累计发运煤炭16.83亿吨，同比减少114万吨，下降0.1％。其中电煤11.94亿吨，同比减少792万吨，下降0.7％。（发改委网站）从拉动经济增长的三架马车来看。固定资产投资增长速度前三季度是20.5%，比上半年还是上升了0.1个百分点。前三季度，固定资产新开工项目计划总投资增长速度是25.7%，这是一个先行指标，政府投资的上升在未来一两个季度能有效对冲制造业投资继续下行的风险。四季度固定资产投资将企稳回升，全年增速在21%。节后内需拉动助推钢材焦煤焦炭价格回升，后续对煤炭量价支撑还要继续关注内需项目进展程度。2012年1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）256933亿元，同比名义增长20.5%（扣除价格因素实际增长18.8%），增速比1-8月份提高0.3个百分点。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长1.63%。2012年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比8月份加快0.3个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.79%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长10.0%。图4：9月固定资产投资增长1.63% 行业研究请务必阅读免责条款-5-研究发现价值专业前瞻市场数据来源：wind，大通证券研发中心图5:2012年1-9月份，规模以上工业增加值增长速度数据来源：国家统计局，大通证券研发中心2.11月份煤炭行业下游市场短期略有支撑长期仍难判断节后煤炭市场在基建项目推进下，焦煤市场迎来反弹回升，下游钢材市场焦炭市场节后价格反弹明显，但持续时间不长，开始出现震荡调整。目前钢材各品种价格走势有涨有跌，房地产建设对需求拉动不明显，主要是各地基建拉动。十月份大秦线检修，检修期间秦港库存出现较明显回落，但今年煤炭整体市场需求低迷，所以降幅与往年相比并不明显。检修结束后库存回升，电煤价格涨幅明显收窄。11月份十八大召开，小煤矿停产，以及在煤价持续下跌期间各煤矿不断调低产出，煤炭供应收窄。下游需求回升仍不稳定，煤炭市场11月份短期需求有所支撑，但长期各煤种需求不一，走势仍将反复。2.1电力行业与电煤市场前三季度，全国电力供需总体平衡，局部地区电力供应能力有一定富余，南方电网在前四月供应紧张。受经济增长放缓等因素影响，全社会用电量增速持续 行业研究请务必阅读免责条款-6-研究发现价值专业前瞻市场低位下行，第二产业特别是工业、制造业用电量增速明显下滑，第三产业和城乡居民生活用电量较快增长。第二季度以来水电发电量持续较快增长，火电发电量增速及火电设备利用小时下降幅度逐月扩大，电煤供应总体平衡。电网投资有所增长，电源投资同比下降。第四季度，预计我国宏观经济增长将趋稳回升，带动用电需求增速小幅回升。预计第四季度全国全社会用电量为1.23-1.25万亿千瓦时、同比增长4%-6%；全年全国全社会用电量4.94万亿千瓦时左右、同比增长5.0%左右。总体判断，第四季度全国电力供需总体平衡。（中电联规划与统计信息部）据海关统计，1～9月全国煤炭进口2.03亿吨，同比增长36.3%，增幅连续6个月收窄；净进口1.96亿吨，同比增长42.9%。从变化趋势看，上半年，由于进口煤价格优势明显，煤炭进口量持续增长。进入下半年，国内煤炭价格大幅下跌，国内外煤炭价差缩小，进口煤市场持续走弱，自