中国煤炭动力：煤炭价格持续下跌

2015年2月2日证券研究中国煤炭动力煤炭价格持续下跌发电：2014年同比增长3.2％12月发电量同比增长1.3％。 2014年发电量同比增长3.2％，为1998年以来最低，其中火电发电量为-0.4％电力/煤炭每周数据秦皇岛煤炭周现货价格y-y，水电y-y + 18.0％，核能+ 18.8％y和风+ 6.9％y。在所有发电来源中，火力发电厂占77.0％，水电占17.3％，核电占2.4％，风电占2.6％。煤炭现货价格持续下跌CCI1指数（北部港口5500大卡现货价格）环比下降1.6％至USD77.4 / t，CCI2指数（北部港口5000大卡现货价格）环比下降1.4％至USD66.7 / t。秦皇岛5500大卡和5800大卡的价格进一步下跌5元人民币每吨至480元人民币每吨，（人民币/吨）1,2001,0008006004002000秦皇岛离岸价（> 5,800大卡）秦皇岛离岸价（> 5,500大卡）RMB530 /吨渤海湾指数再度下跌6元/吨至进口和国产煤炭之间的价格差距2月25日，价格为502元/吨。山西大同和内蒙古鄂尔多斯的矿口价格分别为387.5元/吨和142.5元/吨。神华于2015年2月将5500大卡的大客户价格从年初的510元/吨进一步下调至490元/吨。IPP和港口的库存很高沿海IPP库存从上周的37.3天小幅下降至36.6天，是2014年2月以来的第二长时间。QHD存量环比下降10.4％，至7.73公吨，仍处于较高水平。港口产量同比增长33.1％，而（美元/吨）12011010090807060进口煤炭（5500kcal，含增值税）国内煤炭（5500kcal）+运费铁路流量同比增长3.0％。等待的队列是26艘船（vs.第38周），另外12艘船计划在下周抵达。沿海IPP的煤炭清单（米吨） 库存（LHS）（天）20黄hua港库存同比减少15.0％至1.72公吨。15运价保持低位，进口煤炭价格为折扣10秦皇岛至广州的干散货运价港口原为5RMB24.9 /吨，比2015年1月下旬下降7.1％。进口煤炭价格0较国内价格低13.5％，而上周为13.8％。库存天数（RHS）504030201002015年首1个月进口煤炭量下降53.3％全国每月煤炭进口1月份进口煤炭按月减少38.4％，同比减少53.3％，至16.8公吨，为2011年10月以来的最低单月交易量，这主要是由于自2015年初开始实施的新的“商品煤质量管理措施”。2014年，该比例为7.5％。中国国内煤炭总消费量的进口量为2013年的8.1％。2014年国内煤炭总产量同比下降2.5％，这是2000年以来的首次下降。（吨）403020100每月煤炭进口量（LHS）增长（RHS）（y％）6004002000(200)资料来源：Sxcoal张黛茜（CFA）+8621 6096 9025周ia+852 2825 1889永良+852 28251877我们的研究可在Thomson One，Bloomberg，TheMarkets.com，Factset和http://eqresearch.bnpparibas.com/index上获得。请与您的销售人员联系以获取授权。请参阅背面的重要通知。非美国经纪人的准备和发布：BNP PARIBAS SECURITIES（ASIA）LTD该材料已获准在美国发行。可以在第7页的附录中找到分析人员认证和重要披露09年10月Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan- 2013 年7月13日1月14日7月14日15年1月10 月13日 至 11月 13 日至 12 月13日至1月 14 日至2月14日至3月14日Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15Jan-06 Aug-06 Mar-07 Oct-07 May-08 Dec-08 Jul-09 Feb-10 Sep-10 Apr-11 Nov-11 Jun-12 Jun-12 Jan-13 Aug-13 Mar-1414年10月10年5月 2010年12月11年7月 2012年2月12月9日13年4月13年11月6月14日15年1月 中国电力2法国巴黎银行2015年3月2日图表1：中国每月的电力需求（b千瓦时）600500400300200100每月功耗（LHS）增长（RHS）（y％）50403020100(10)0Jan-08 Sep-08 May-09 Feb-10 Oct-10 Jun-113月12日至11月12日至7月13日14年4月(20)资料来源：中国电力企业联合会；法国巴黎银行附表2：电力需求明细（y-y%) 总中学行业 住宅6050403020100(10)(20)(30)Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14资料来源：中国电力企业联合会；法国巴黎银行图表3：当地电力需求增长率- 14M14（y％）14121086420(2)(4)资料来源：中国电力企业联合会；法国巴黎银行上海山西湖南湖南江苏辽宁浙江湖北黑龙江河北吉林甘肃天津北京四川山东安徽贵州宁夏云南云南陕西重庆青海江西海南广东福建内蒙古新疆 中国电力3法国巴黎银行2015年3月2日图表4：发电量增长（y-y%) 水力发电功率总计6050403020100(10)(20)(30)Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14资料来源：中国电力企业联合会；法国巴黎银行图表5：发电故障（b千瓦时）火电水电核电6005004003002001000Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14资料来源：中国电力企业联合会；法国巴黎银行图表6：电力类别的固定资产投资（人民币元b）2005 2006 2007 2008 2009 2009 2011 2011 2012 2013 2013年12月13日450400350300250200150100500总火电水电核电风力资料来源：中国电力企业联合会 中国电力4法国巴黎银行2015年3月2日图表7：CCI 1和CCI2图表8：渤海湾煤炭指数价格（美元/吨） 国内煤炭（5000kcal）（人民币/吨）渤海湾（5,500大卡）85 家用煤（5500kcal）8075706560900850800750700650600550500450秦皇岛离岸价（> 5,500大卡）资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表9：大同矿口价格图表10：内蒙古鄂尔多斯矿口价格（人民币/吨）700650600550500450400350300（人民币/吨）400350300250200150100500资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表11：秦皇岛港口的煤炭库存图表12：黄Huang港口的煤炭库存（吨）10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0（吨）3.02.52.01.51.00.50.0资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行14年6月3 月 05日11月5日 7月 6日 3月 7日11月7日 7月 8日 3月 9日11月9日09年7月10日3月 11日11月 11日 11月12日 13月 13日11月 13日14 年 7月11月12日12月3日14年7月12月6日14年8月12月9日12月12日14年9月13年3月13年6月14年10月13年9月14年11月13年12月14年3月14年12月14年6月15年1月14年9月14年12月15年2月Mar-14 Apr-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Sep-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Jan-1515年2月8月09日11月9日2月10日5月10日8月10日10 月 11日2月11日5月11日 11 月11 日 11月 12 日12 月 12日5月12日 12 月12 日 12月 12 日13 月 13日 13 月13 日 11月 13日 -13年2月14日5月14日8月14 日 11月14日2月15日10月 10日 1 月11 日 4月 11日7 月 11日 10月11日 12月 12日12月 12日 12月12日 12月 13日13月 13日 13月13日 13月 13日14月 14日 14月14日1415 年 1月 中国电力5法国巴黎银行2015年3月2日图表13：QHD港口船只排队等候图表14：QHD港口船只- 新船预计到达（船只）180160140120100806040200（船只）454035302520151050资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表15：国际煤炭价格图表16：进口和国内煤炭之间的价格差距（美元/吨）新城堡，澳大利亚（美元/吨） 进口煤（5500kcal，含增值税）25020015010050南非RBCT120110100908070 国内煤炭（5500kcal）+运费060资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表17：QHD港口的煤炭流入和流出('000吨） 铁路入港量800700600500400300200100图表18：大秦铁路每月煤炭运输量（吨）4038363432302826242220资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行13年1月1月 2日2月2日5月 3日 1月 4日 4月 4日 5月 5日 1月 6日 6月 6日 5月 7日 1月08日9月08日5月 9日 9月10日9月10日5月11日1月12日9月13年5月 12 日至1月14日 至 14年9月10月 08日 1月 9日 4月 9日 9月 9日 10月9日 1月10日 10月 10日7 月 10日 10月10 日 1月 11日11月 11日 11月11日 11月 11日12月 12日 12月12 日 7月 12日10 月 1月 12日13 年 4月 13日7 月 13日 10月13 日 1月 14日4 月 14日 7 月14日 14月 14日14 年 1月13年3月13年5月13年7月13年9月13年11月1月14日14年3月14年5月14年7月14年9月14年11月15年1月15年3月13年1月Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Oct-12 Jan- 13 Apr-13 Jul 13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan 1510月 13日 -11月13日 12月 13 日14年1月2月14日3月14日4月14日5月14日6月14日7月14日8月14日-9 月 14日 -10月14日-11月 14日 -12月 14日 -1 月15日15年2月13年3月13年5月13年7月13年9月13年11月1月14日14年3月14年5月14年7月14年9月14年11月15年1月15年