2014年6月3日证券研究中国煤炭动力神华将6月现货价格下调人民币5元/吨秦皇岛价格稳定，而神华下调其6月现货煤价上周（5月27日至6月2日），秦皇岛现货煤价格分别为5,500kcal和5,800kcal，分别为525元/吨和565元/吨。渤海湾煤炭指数价格也维持在537元/吨。内蒙古鄂尔多斯的矿口价格保持在165元/吨，山西大同的价格下降10元/吨至390元/吨。神华（1088 HK）公布了6月份的煤炭现货价格。 5500大卡价格较5月份的价格水平下跌了5元人民币/吨至549人民币/吨。沿海IPP库存天数减少，QHD库存水平再次上升沿海IPP库存天数从上周的24.1天减少至22.2天，原因是每日煤炭消耗量增加，而库存水平却保持稳定。秦皇岛的煤炭库存较上周进一步增加2.4％至6.14公吨。端口输出同比增长4.6％。等待排队的是58艘船（上周为52艘船），另有12艘船计划抵达。国际煤炭价格比国内煤炭便宜3.9％纽卡斯尔现货价格环比下跌0.6％至USD73.89 / t，RBCT价格环比上涨1.1％至USD76.64 / t。国际煤炭价格对国内价格的折让从上周的4.6％收窄至3.9％，这主要是由于国际运费提高而国内运费下降。4月进口煤炭量同比下降5.5％，但环比增长7.2％4月份进口煤炭量同比下降5.5％，但环比增长7.2％，至27.11煤/电每周数据秦皇岛煤炭周现货价格（人民币/吨1,2001,0008006004002000领先的煤炭生产商现货煤炭报价（RM 650600550500450沿海IPP的煤炭清单公吨。同比下降部分是由于价格折扣较小（米吨） 库存（LHS）（天）神华针对海运煤炭的低价策略中，米20改善主要是由于季节性因素。 2014年首4个月进口增长2.1％y-y15占煤炭总量的8.8％消费。104M14电力需求增长5.2％-502014年首4个月的功耗同比增长5.2％，仅4月份同比增长4.6％。4月份，第一产业的需求同比下降0.1％，第二产业的需求同比增长4.0％，第三产业的需求同比增长5.9％。住宅需求库存天（RHS）6040200同比增长8.3％。轻工业需求增长4.6％，而需求全国每月煤炭进口重工业的收入同比增长3.7％。电力需求由四高（吨）每月煤炭进口量（LHS）（y％）能源消费行业4月增长5.6％：建筑材料需求同比增长9.8％，钢铁同比增长0.7％，化学产品增长4.6％，有色金属同比增长6.4％。四个高耗能行业的总需求环比增长7.9％，占总电力需求的比重从3月份的29.3％升至33.0％。 2014年首4个月的火电利用率同比下降0.8％，而水电的利用率同比下降2.3％。电源的固定资产投资同比下降22.5％，电网的固定资产投资同比增长9.5％40 增长（RHS）3020100500300100(100)在4M14。就区域电力消耗而言，北京的增长率最低，为-1.2％，新疆的增长率最高，为21.1％。资料来源：Sxcoal张黛茜（CFA）+8621 6096 9025陈佩妮+8621 6096 9030永良+852 28251877我们的研究可在Thomson One，Bloomberg，TheMarkets.com，Factset和h ttp：//eqresearch.bnpparibas.com/index上获得。请与您的销售人员联系以获取授权。请参阅背面的重要通知。由非美国经纪人准备：BNP PARIBAS SECURITIES（ASIA）LTD此材料已获美国分销。可以在第7页的附录中找到分析人员认证和重要披露onne） 秦皇岛FOB（> 5800大卡）秦皇岛FOB（> 5500大卡）B /吨）神华第一中煤10月09日3月10日8月10日1月11日6月11日11 月11 日12月12 日12 月12日2月13日7月13日12 月13日14年5月Jan-05 Oct-05 Jul-06 Apr-07 Jan-08 Oct-08 Jul-09 Apr-10 Jan-11 Oct-11 Jul-12 Apr-131月14日2013年9月12日13年10月3日2013年10月24日2013年11月14日13年12月5日2013年12月26日2014年1月16日14年2月6日14年2月27日2014年3月20日2014年5月1日5月22日...Jan-06 Nov-06 Sep-07 Jul-08 May-09 Mar-10 Jan-11 Nov-11 Sep-12 Jul-1314年5月 中国煤电张黛茜（CFA）2法国巴黎银行2014年6月3日图表1：秦皇岛煤炭周现货价格图表2：渤海湾煤炭指数价格（人民币/吨1,2001,0008006004002000（人民币/ 900850800750700650600550500资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图3：大同矿口价格图4：内蒙古鄂尔多斯矿口价格（人民币/吨）700650600550500450400350300（人民币/吨）4003002001000资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表5：沿海IPP的煤炭库存图表6：QHD港口的煤炭库存（米至20181614121086420ys）50454035302520151050（吨）109876543210资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行onne） 秦皇岛离岸价（> 5800大卡）秦皇岛离岸价（> 5500大卡）公吨）渤海湾（5500大卡） 秦皇岛离岸价（> 5500大卡）nnes）库存（LHS）库存天数（RHS）（da09年10月12月11日1月12日2月12日3月12日12月12日5月12日12月12日12月12日12月12日12月12日12月12日12月12日12月12日13月13日2月13日3月13日4月5月13日-13年6月13日7月13日8月13日9月13日13月13日12月13日1月14日2月14日3月14日3月14日14月14日2006年1月10月3日2006年11月10年8月2007年9月1月11日2008年7月11年6月09年5月11月11日12年4月10月3日12月9日1月11日13年2月11月11日13年7月12月9日13年12月13年7月14年5月14年5月Apr-05 Aug-05 Dec-05 May-05 Sep-6 Jan-06 Jun-07 Oct-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Apr-09 Aug-09 Dec-09 May-10 Sep-10 Jan- 11年11月11日10月11日3月12日12月12日12月12日13月13日13月13日12月13日14年5月13日8月09日11月9日2月10日5月10日8月10日10月 11日2月11日5月11日 11 月11日 11月 12 日12月 12日5月12日 12 月12日 12月 12 日13月 13日 13 月13 日2013 年11月 13日14年2月14日至14年5月10月10日12月10日3月11日5月11日8月11日11月11日12月12日12月12日12月12日12月12日12月13日4月13日13月13日9月13日12月13日2月1414年5月 中国煤电张黛茜（CFA）3法国巴黎银行2014年6月3日公吨）澳大利亚纽卡斯尔RBCT，南非图表7：QHD港口船只排队等候图表8：QHD港口船只–新船预计抵达（船只）250200150100500（船只）50454035302520151050资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表9：国际煤炭价格图表10：进口和国内煤炭之间的价格差距（美元/ 250（美元/吨）秦皇岛（现货6000kcal +到上海的运费，含增值税）2001501005030025020015010050国际（NewCastle 6000kcal +货运到北仑，含增值税）00资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表11：QHD港口的煤炭流入和流出('000吨） 铁路入港量800700600500400300200100图表12：大秦铁路每月煤炭运输量（吨）4038363432302826242220资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行8月10日至10月10日至2月11日至5月11日至11月11日至11月11日至2月12日至5月12日至8月12日至11月12日至2月13日至5月13日至8月13日至11月14日14年5月1月2日9月2日5月3日1月4日-10月4日6月5日2月6日10月6日6月7日3月08日11月08日7月9日10月10日10月10日8月11日12月12日2013年8月12日14年5月09年3月8日09年8月2010年1月2010年6月10日11年4月9月11日2月12日至12月12日12月12日13年5月13年10月14年3月8月10日至10月10日至2月11日至5月11日至11月11日至11月11日至2月12日至5月12日至8月12日至11月12日至2月13日至5月13日至8月13日至11月14日14年5月Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Oct-12 Jan- 13 Apr-13 Jul 13 Oct 13 Jan-14 Apr 141月08日3月8日6月8日8月08日11月08日2月9日9月9日9月9日10月9日09年12月9日10月10日10月10日10月10日11月10日1月11日4月11日7月11月11日-11月11日2月12日5月12日12月12日12月12日13月13日13月13日13月13日13月13日13月13日14月14日 中国煤电张黛茜（CFA）4法国巴黎银行2014年6月3日图表13：山西省煤炭日产量图表14：国内煤炭运输（吨）4.03.53.02.52.01.51.00.50.0（人民币180元160140120100806040200资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表15：进口煤炭量图表16：进口煤炭占国内煤炭需求的百分比（米至4035302520151050y-y％）6005004003002001000(100)（吨）350300250200150100500进口煤炭总量（LHS）进口煤炭/中国煤炭总消费量（RHS）(%) 109876543210资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表17：中国的每月电力需求（b千瓦时）600500400300200100每月功耗（LHS）增长（RHS）（y％）50403020100(10)01月08日08年9月09年5月2010年1月10月9日11年6月2012年2月2013年10月12日至6月12日14年2月(20)资料来源：中国电力企业联合会；法国巴黎银行/公吨） 秦皇岛-广州秦皇岛-上海nnes）每月煤炭进口量（LHS）增长（RHS）(1月10日10月10日7月10日10月10日2月11日5月11日11月11日3月12日12月12日12月12日12月12日13月13日13月13日14年1月13日14年5月Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan- 2013 年7 月 13日至1月14日1 月 08日 5月 8日9月08日 1月 9日 9月 9日 9月 9日1月10日5月10日 10 月10日1月11日5