中国农业银行战略规划部中国农业银行战略规划部中国农业银行战略规划部中国农业银行战略规划部 1 高融资规模并没有换来高经济增长 宏观经济 数据 点评 2014年1月15日 点评人点评人点评人点评人 ：：：：杨伟 联系方式联系方式联系方式联系方式：010－85107824 1月15日（周三），中国人民银行公布了2013年12月及全年金融统计数据 。2013年全年社会融资规模为17.29万亿元 ，是年度历史最高水平 ；全年人民币贷款增加8.89万亿元 ，比2012年多增6879亿元 。2013年末 ，M2余额110.65万亿元 ，同比增长13.6%。对此 ，我们简评如下：
货币增速仍维货币增速仍维货币增速仍维货币增速仍维持高位持高位持高位持高位 。。。。2013年末 ， M2余额110.65万亿元 ，同比增长13.6%，比上年末低0.2个百分点 ，比上月末低0.6个百分点 。在12月份翘尾因素为0，比11月份下降3.1个百分点的前提下，M2仅比上月回落了0.6个百分点 。这表明货币增速仍然较快。
影子银行快速发展致社会融资规模创新高影子银行快速发展致社会融资规模创新高影子银行快速发展致社会融资规模创新高影子银行快速发展致社会融资规模创新高。。。。2013年全年社会融资规模为17.29万亿元 ，比上一年多1.53万亿元 ，创年度历史最高水平 （见图2）。其中 ，全年人民币贷款占社会融资规模的比重为51.4%，为年度历史最低水平；金融机构表外的融资（托贷款 、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票 ）规模达5.17万亿元 ，占同期社会融资规模的29.9%。委托贷款和信托贷款分别增加2.55万亿元和1.84万亿元 ，都是年度历史最高水平。而金融机构表外融资与影子银行活动密切相关，是影子银行的“跷跷板”。这主要是由于当前 正规金融体系受到信贷规模、存贷比和资本充足率等监管的约束 ，金融机构通过影子银行满足 地方政府、房地产行业和中小企业旺盛的融资需求。
高融资规模并没有换来高经济增速高融资规模并没有换来高经济增速高融资规模并没有换来高经济增速高融资规模并没有换来高经济增速。虽然2013年社会融资规模创年度历史最高水平，但GDP增速可能创近10多年以来的新低。这其实是当前中国经济结构性矛盾的货币表现形式。资金过多地 中国农业银行战略规划部中国农业银行战略规划部中国农业银行战略规划部中国农业银行战略规划部 2流入地方政府融资平台、房地产开发以及僵尸企业。而由于这些行业或企业存在不同程度的预算软约束，对利率相对不敏感。高利率的影子银行对正常的企业和居民贷款产生挤出作用，减少了金融对实体经济的资金支持。
预计预计预计预计2014年货币政策稳中趋紧年货币政策稳中趋紧年货币政策稳中趋紧年货币政策稳中趋紧，，，，社会融资规模社会融资规模社会融资规模社会融资规模将保持稳定将保持稳定将保持稳定将保持稳定，，，，M2增速下降增速下降增速下降增速下降。。。。2014年将坚持稳中求进总基调，保持宏观经济政策连续性和稳定性，实施稳健的货币政策。但是 ，为了促进经济去杠杆、去产能，预计2014年货币政策会保持稳中趋紧态势。中央经济工作会议提出，2014年保持社会融资规模合理增长。预计2014年社会融资规模基本保持稳定，与2013年大体持平，为18万亿元左右 。同时 ，随着股权融资重新开闸，债券市场加快发展，预计2014年直接融资占比将有所提升。在美联储缩减QE规模以及对影子银行业务监管趋严的影响下，预计2014年M2增速将降至13%左右 。 图图图图1：：：：M2同比增速同比增速同比增速同比增速 图图图图2：：：：年度社会融资规模年度社会融资规模年度社会融资规模年度社会融资规模 数据来源 ：Wind、农行战略规划部 数据来源 ：Wind、农行战略规划部 本报告中的数据和信息均来自于公开资料，但不保证这些数据和信息的准确性与完整性。本报告不代表研究人员所在单位的观点和意见，不构成对阅读者的任何投资建议。本报告的版权为中国农业银行战略规划部所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制 、刊登 、发表或引用。 1213141516172012-022012-042012-062012-082012-102012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-12%051015202003 2005 2007 2009 2011 2013万亿元