1 社会融资规模大幅回升，金融结构不断优化 ——2016年8月宏观经济数据点评之九 人民银行数据显示，2016 年 1-8月社会融资规模增量累计为11.75万亿元，比去年同期多1.10万亿元，8月份当月社会融资规模增量为1.47万亿元，比上月大幅回升9818亿元，比去年同期多3600亿元。主要关注点如下： 第一，社会融资规模大幅回升，外币贷款多增和未贴现银行承兑汇票少减是主因。从历史数据来看，在经历7月的融资“小月”后，8月和9月的社融规模一般会呈现恢复态势（图1）。今年8月当月社会融资规模增加1.47万亿元，比上月大幅回升9818亿元，比去年同期多3600亿元。其中，外币贷款由负转正，8月折合人民币增加70亿元，同比多增690亿元，环比多增471亿元，创2015年6月以来新高；由于近年来票据市场（主要是纸票业务）案件频发，监管部门连续发文加强票据业务监管，未贴现票据已连续5个月下降。9月7日央行发布224号文，该文在规范票据业务发展方向的同时，放宽了电票业务的审核要求，一定程度上缓解了未贴现票据的大幅下滑态势。8月未贴现银行承兑汇票小幅减少377亿元，同比少减1200亿元，环比少减4745亿元。8月末，社会融资规模存量为149.83万亿元，同比增长12.3%，比去年全年增速低0.1个百分点。 第二，新增人民币贷款小幅超预期，企业融资需求依然偏弱。8月人民币贷款新增9487亿元，同比多增1391亿元；受季节性因素影响，8月比7月多增4851亿元。今年1-8月人民币贷款月均增加11175亿元，略高于去年同期平均水平（11062亿元）。分部门看，当月住户部门、非金融企业及机关团体、非银金融机构新增占比分别为71.2%、12.7%和15.4%。其中，住户部门贷款比重较7月回落27.5个百分点，但仍高于去年同期27.6个百分点，居民住房按揭贷款成为人民币贷款回升的主要力量， 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 2016年9月13日 2016年第122期（总第122期） 国际金融研究所 经济金融热点快评 2016年第122期（总第122期） 2 住户部门的快速加杠杆值得关注；8月企业新增贷款仅1209亿元，较7月（-26亿元）有所回升，但扣除票据融资后，短期（-1172亿元）和中长期（-80亿元）贷款均为负增长（图2）。这既与8月地方政府债券发行规模（8394亿元）大增有关，又表明在当前经济下行压力和“去产能、去杠杆”背景下企业投资意愿和融资需求依然偏弱。截至8月末，对实体经济发放的人民币贷款余额为101.48万亿元，同比增长13.5%，比去年末低0.4个百分点。 图1：社会融资规模增量变化 图2：住户部门和非金融性公司新增贷款 资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所 第三，直接融资占比有所提高，金融结构不断优化。截至8月末，直接融资（企业债券和股票）融资余额占社融存量规模的14.9%，其中企业债券余额占比11.3%，同比提高1.5个百分点。这表明在债券市场改革深入推进和对外开放步伐加快的背景下，债市的融资功能日益提升，金融结构不断优化。今年1-8月，各类债券已累计发行25.16万亿元，较去年同期增加了约90%。预计在债市品种创新、深港通启动等积极因素带动下，直接融资占比将进一步提高，金融服务实体经济的效率将日趋提升。此外，受监管趋严等因素影响，8月末委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票等表外融资余额与社融存量的比重为14.9%,比去年同期下降2.4个百分点。 （点评人：中国银行国际金融研究所研究员 李艳） 05000100001500020000250003000035000400001月3月5月7月9月11月2013年2014年2015年2016年（亿元）-50000500010000150002014-012014-102015-072016-04住户部门新增人民币贷款（亿元）非金融性公司短期人民币贷款（亿元）非金融性公司中长期人民币贷款（亿元）审稿：周景彤 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 2779 联系人：盖新哲 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 4026