2014年6月经济数据点评：政策作用显现,6月经济数据回升

政策作用显现，6月经济数据回升 —2014年6月经济数据点评  GDP同比增速符合预期。2季度GDP同比增长7.5%，比1季度回升0.1个百分点，基本符合我们和市场预期。2季度GDP环比增长2%，不仅高于1季度的1.5%，也高于去年同期的1.8%。4月和5月经济下滑，保增长政策不断出台，货币政策持续放松，政策放松作用在6月显现，6月经济回升推动二季度GDP增速反弹。我们6月16日报告提出6月经济数据将回升，当前数据印证我们判断。  从生产法GDP看，2季度第一、二、三产业同比增长7.5%、6.2%和12.55%，分别比1季度回升2.8个、0.6个和2.1个百分点，二季度房地产投资增速回落，螺纹钢价格持续下降，表明第二产业仍然弱势，但第三产业增速回升拉动GDP增速反弹。从支出法GDP看，2季度投资、消费和出口增速分别为17.2%、12.3%和4.95%，投资和消费增速和一季度基本持平，出口增速回升8.4个百分点，出口增速回升拉动GDP增回升。  制造业投资带动投资增速回升。1-6月固定资产投资同比增长17.3%，比1-5月回升0.1个百分点，其中，制造业、基建和房地产投资增速分别为14.8%、14.1%和21.8%，比1-5月上升0.6个、下降0.23个和0.6个百分点。房地产投资增速降幅放缓，制造业投资增速回升对投资增速有一定拉动作用。  房地产投资增速继续回落，但先行指标有所好转。1-6月房地产投资同比增长14.1%，比1-5月下降0.6个百分点，但是商品房销售面积同比下降6%，降幅比1-5月缩小1.8个百分点，房屋新开工面积同比下降19.8%，降幅比1-5月收窄1.8个百分点。4月2日国务院常务会议通过扩大棚户区改造政策，5月30日国务院开始督查政策落实情况，多个督导组奔赴地方检查。媒体报道各地棚户区改造项目密集开工，房地产投资先行指标回升表明政策正在发挥作用。 宏观经济 蒋成杰 执业证书:S0110511070002 邮箱:jiangcj@sczq.com 电话:010-59366120 相关研究： 《经济仍处下降通道，政策助短期企稳—2014年2季度宏观报告》 —2014-4-17 《经济数据6月将回升,但三季度有压力》 —2014-6-16 《政策托底，经济短期企稳—2014年下半年宏观报告》 —2014-7-10 投资要点 2014-7-16 宏观经济报告 Page 4  消费增速小幅回落。6月社会消费品零售总额同比增长12.4%，比1-5月下降0.1个百分点。分项看，大部分行业消费增速保持平稳，但汽车消费增速回落0.7个百分点，2013年汽车消费占总消费的26.4%，汽车消费增速回落对消费增速回落有一定影响。1-6月城镇和农村居民收入同比增长7.1%和9.8%，比1-3月小幅回落，居民收入增速不高，将会抑制消费增速反弹。  工业增加值增速明显回升。6月工业增加值同比增长9.2%，比5月大幅上升0.4个百分点。分产品看，钢铁、有色金属和乙烯产量同比增长7.1%、4.6%和5.6%，比1-5月回升1个、1个和1.5个百分点。受淘汰落后产能影响，6月水泥产量同比增长0.8%，比5月下降2.4个百分点，并以连续4个月回落。6月发电量同比增长5.7%，比5月下降0.2个百分点，和工业增加值增速明显回升有点矛盾。  7月经济数据保持平稳。6月经济数据明显反弹，但是去年7月经济数据明显回升，由于基数较高，我们预计7月工业增加值增速可能小幅回落，消费和投资增速保持平稳，出口增速小幅回升，经济数据总体保持平稳。  经济增速三季度保持平稳。二季度以来，国务院出台了棚户区改造、增加铁路投资、鼓励民间资本参与基建投资、稳定出口增长、鼓励生产性服务业发展、加快推进水利工程建设、引导资金投资新兴行业等一系列保增长政策。5月30日国务院开始督导政策落实，经济数据回升表明保增长政策作用正在逐渐显现。去年三季度GDP增速为7.8%，比2季度上升0.4个百分点，高基数给今年三季度经济增速带来压力。但是保增长政策的逐步落实将帮助三季度经济增速保持平稳，我们预计三季度经济增速在7.4%-7.6%之间，三季度经济增速保持平稳将保证今年经济增速完成2014年政府工作目标。 第3 页 宏观经济报告 Page 3 图 1：GDP增速小幅回升 图 2：第三产业增速上升拉动GDP小幅回升 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：WIND、首创证券研发部 图 3：出口增速回升对GDP增速帮助较大 图 4：投资增速回升 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：WIND、首创证券研发部 图 5：消费增速保持平稳 图 6：工业增加值增速回升明显 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：WIND、首创证券研发部 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2.0 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 5 7 9 11 13 15 17 2005/032005/092006/032006/092007/032007/092008/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/03GDP:当季同比GDP:环比:季调-5 0 5 10 15 20 25 30 2005/032005/092006/032006/092007/032007/092008/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/03第一产业第二产业第三产业-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 10 15 20 25 30 35 40 2008/032008/072008/112009/032009/072009/112010/032010/072010/112011/032011/072011/112012/032012/072012/112013/032013/072013/112014/03固定资产投资增速消费增速出口增速0 1 1 2 2 3 3 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 2006/022006/082007/022007/082008/022008/082009/022009/082010/022010/082011/022011/082012/022012/082013/022013/082014/02固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:环比:季调0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 10 12 14 16 18 20 22 24 2005/012005/072006/012006/072007/012007/072008/012008/072009/012009/072010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/01社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:环比:季调0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 2008/022008/072008/122009/052009/102010/032010/082011/012011/062011/112012/042012/092013/022013/072013/122014/05工业增加值:当月同比工业增加值:环比:季调 宏观经济报告 Page 4 分析师简介 免责声明 评级说明 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现 蒋成杰，宏观经济研究员，中国人民大学经济学博士，5年证券行业从业经验。