2014年5月经济数据点评：经济数据6月将回升,但三季度有压力

经济数据6月将回升,但三季度有压力 —2014年5月经济数据点评  5月出口和消费增速回升，投资增速和工业增加值增速小幅回落，但回落速度有所放缓，表明5月经济增速有企稳迹象。  制造业和房地产投资增速下滑导致投资增速回落。1-5月固定资产投资同比增长17.2%，比1-4月下降0.1个百分点。其中制造业、房地产投资和基建增速为14.2%、14.7%和22%，分别比1-4月下降1个、1.7个和上升2.2个百分点，制造业和房地产投资增速下滑对整体投资增速回落影响较大。  房地产销售面积降幅扩大，但新开工和土地购置面积降幅收窄。1-5月商品房销售面积同比下降7.8%，降幅比1-4月扩大0.9个百分点；房屋新开工面积同比下降18.6%，降幅比1-4月收窄3.5个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降5.7%，降幅比1-4月收窄2.2个百分点。新开工降幅收窄推动施工面积增速回升，1-5月房屋施工面积同比增长6.8%，1-4月是下降0.3%。  1-5月商品房销售面积同比降幅扩大，但房地产开发企业土地购置面积和房屋新开工面积降幅有所收窄。3月国务院常务会议通过扩大棚户区改造方案，4月财政部开始下放棚户区改造专项资金，央行领导表态要积极支持个人房屋贷款。随着棚户区改造支持政策的逐步落实，棚户区改造项目将迎来开工高增长，我们认为，棚户区改造增速提高一定程度上能减缓房地产投资增速的下滑速度，进而对固定资产投资增速形成一定利好。  消费增速出现回升。5月社会消费品零售总额同比增长12.5%，比4月上升0.5个百分点。分项看，食品饮料、家电和化妆品类增速明显回升，石油制品类增速有所回升，金银珠宝类降幅收窄，但汽车消费增速出现下滑。我们认为，5月消费增速一方面来自需求好转，另一方面和基数较低和通胀回升有一定关系。1季度城镇居民人均可支配收入和农村居民人均现金收入同比增长9.8%和10.1%，居民收入增速不高，我们预计消费增速反弹空间有限，保持平稳增长是大概率事件。 宏观经济 蒋成杰 执业证书:S0110511070002 邮箱:jiangcj@sczq.com 电话:010-59366120 相关研究： 投资要点 2014-6-16 宏观经济报告 Page 4 图 1：消费增速小幅回升 图 2：固定资产投资增速继续下滑 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：WIND、首创证券研发部 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 10 12 14 16 18 20 22 24 2005/012005/072006/012006/072007/012007/072008/012008/072009/012009/072010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/01社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:环比:季调0 1 1 2 2 3 3 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 2006/022006/072006/122007/052007/102008/032008/082009/012009/062009/112010/042010/092011/022011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/01固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:环比:季调 工业增加值增速小幅回升。5月工业增加值同比增长8.8%，比4月回升0.1个百分点。分产品看，发电量、钢材和汽车产量同比增长5.9%、6.1%和12.2%，分别比4月提高1.5个、0.7个和4.3个百分点，但是水泥、十种有色金属和乙烯产量增速有所下滑。发电量增速提高，中采制造业PMI连续回升暗示工业增速可能有所企稳，但螺纹钢期货价格不断回落和投资增速下滑表明工业需求仍然不足。未来看，由于工业增加值环比反弹有限，基数原因对同比将影响较大，去年6月工业增加值增速继续回落，7-8月增速明显反弹，所以我们认为，6月工业增加值增速可能继续回升，但是7-8月工业增加值增速面临一定回落压力。  去年6月经济增速继续回落，由于基数较低，我们预计6月经济数据将继续向好，但是由于去年三季度经济增速明显回升，所以三季度经济增速将面临较大下行压力。三季度成为政府能否完成全年经济增速目标的关键，5月30日李克强总理明确表示确保完成全年经济增速目标，那么三季度经济增速必须要达到7.5%左右。我们预计，除了监督落实已公布保增长政策和货币政策继续定向宽松外，如果7月经济数据出现下滑，不排除政府继续出台新的保增长政策，并且货币政策也可能进一步放松。  风险：三季度末通胀可能回升，这可能对政策形成一定影响，我们要持续关注。 第3 页 宏观经济报告 Page 3 图 3：房屋销售增速回落，但新开工降幅收窄 图 4：工业增加值增速小幅回升 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：WIND、首创证券研发部 -40 -20 0 20 40 60 80 2006/022006/072006/122007/052007/102008/032008/082009/012009/062009/112010/042010/092011/022011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/01房屋施工面积:住宅:累计同比房屋新开工面积:住宅:累计同比房屋竣工面积:住宅:累计同比0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 2008/022008/062008/102009/022009/062009/102010/022010/062010/102011/022011/062011/102012/022012/062012/102013/022013/062013/102014/02工业增加值:当月同比工业增加值:环比:季调 宏观经济报告 Page 4 免责声明 评级说明 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现