参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共3Flash注意：基础架构部门黄加里黄家快讯：建行业+852 2509 2014年7月16日2014年1月至6月城市固定资产投资同比增长17.3％，高于预期0.1个百分点2014年1-6月城镇固定资产投资同比增17.3%,较预期高0.1个百份点 根据国家统计局的数据，1月-6月。 2014年城市固定资产投资为人民币227,700亿元，同比增长17.3％，比预期高0.1个百分点，比1-5月的17.2％高0.1个百分点。这是过去九个月来的首次增长。但是，增速比国家发改委设定的2014年17.5％的增长目标低0.2个百分点。 有几点值得讨论。首先，第三产业固定资产投资增长率（19.5％）远高于整体增长率（17.3％），这表明投资结构调整显然已经到位。其次，我们发现交通运输投资增长（22.8％）高于整体增长率（17.3％），也高于1-5月的21.8％同比增长，表明交通基础设施投资不受投资结构的调整，甚至可能从中受益，因为一些投资现在可能已从产能过剩的行业转移到了运输行业的产能不足的子行业，例如铁路，该行业同比增长了14.2％。前六个月，而1-5月仅同比增长8.3％。第三，房地产开发投资增速较1-5月回落0.6个百分点至14.1％，显示投资气氛进一步恶化。最后，1月至6月在建固定资产投资同比增长14.5％，而新开工项目的固定资产投资增长13.6％，分别较1月至5月增长0.1.3个百分点和0.9个百分点。 ，显示出在投资新创公司和进步方面的重大进步。 我们认为，统计数据表明，政府对交通基础设施投资的承诺不受投资结构调整目标的影响。此外，铁道部在4月30日提到，2014年铁路固定资产投资应从7200亿元增加至8000亿元，这是4月第二次上调投资目标，比原定的6300亿元高27.0％。有新闻报道称，2H可能还会再增加至超过1万亿元人民币。随着市场开始认真考虑政府支持铁路行业的决心，应该对该行业进行重新估值，该行业的交易价格接近历史低位。我们维持中国铁路集团（00390 HK，目标价4.90港元），中国铁建（01186 HK，目标价7.75港元），中国交通建设公司（01800 HK，目标价6.15港元）的“收集”评级。南车时代电气（03898 HK，目标价31.10港元）和南车集团（01766 HK，目标价6.97港元）。 据中国国家统计局的数字显示, 2014 年 1-6 月城镇固定资产投资额为 212,770 亿元(人民币,下同),同比增 17.3%,较预期高 0.1 个百份点及较 1-5 月的数字高 0.1 个百份点。增速为近 9 个月来首次提高。但这个增速较发改委定下的 2014 年固定资产投资增长目标 17.5%低0.2 个百份点。 我们认为资料有几点值得讨论。首先,第三产业投资增速(19.5%)远高于整体增速(17.3%),投资调结构的目标相当明显。第二,我们发现交通的基建投资增速(22.8%)整体固定资产投资增速(17.3%)为高,并高于 1-5 月时的 21.9%同比增速。,显示交通投资于调结构的过程里并没受到影响,更可能受惠,因部份投资从产能过剩产业转到产能过低的交通子行业去,如铁路,其首 6 个月增速达 14.2%,而 1-5 月增速只有8.3%。第三,1 房地产开发投资增速较 1-5 份跌 0.6 个百分点至 14.1%,投资气氛进一步转差。最后,1-6 月的施工项目投资增速为 14.5%;新开工的项目增速为 13.6%,较 1-5 份增 1.3 个百分点及 0.9 个百分点,显示新开工及投资进度均显著改善。 我们认为统计数据所显示政府对于交通基建的投入相当落力,并没有受到投资调结构的目标影响。另外,铁路总公司于 4 月 30 日将铁路固定资产投资 2014 年目标从 7,200 亿元调高至 8,000 亿元,这已是 4 月来第二次的调高,并已较原 6,300 亿元的目标高 27.0%。而有些新闻更指出可能于下半年调高至超过 10,000 亿元。我们认为当市场开始认真的了解政府对铁路行业的支持的决心,将会对该行业有所重估,而当前估值则接近历史低位。维持中国中铁（00390 HK，目标价 4.90港元)、中国铁建（01186 HK，目标价 7.75港元)、中交建（01800 HK，目标价 6.15 港元)、株洲南车时代（03898 HK，目标价 31.10 港元),及中国南车（01766 HK，目标价 6.97 港元)的“收集”评级。闪光笔记基础设施领域基建行业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共3表1：1月至6月固定资产投资统计摘要。 2014年分类目录投资额（人民币0.000亿元）同比增长城市固定资产投资212,770+17.3%第一产业4,820+24.1%第二产业89,186+14.3%第三产业118,764+19.5%物业发展42,109+14.1%基础设施投资44,466+22.8%其中：运输，通讯和仓储16,518+22.8%电力，热力，煤气和水生产9,132+16.2%灌溉，环境与公共设施管理18,816+26.4%资料来源：中国国家统计局 表2：不同来源的同比增长首都资金来源（人民币’000百万元）一月至六月成长性总246,501+13.2%政府预算11,004+15.5%贷款额31,001+12.9%外来资金1,914-8.3%自有资金170,901+16.7%其他31,221-1.8%资料来源：中国国家统计局闪光笔记基础设施领域基建行业2014年7月16日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共3等级定义定义评分公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1) 分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的新上市申请人的官员。(2) 对于本研究报告中提到的新上市申请人，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3) 除了山东晨鸣纸业控股有限公司（H股）（01812），中国全通（控股）有限公司（00633）和中国通通控股有限公司（08232），国泰君安及其集团公司持有的股份不超过1个本研究报告中提及的新上市申请人已发行股本的百分比。(4) 国泰君安及其集团公司与中铁集团（00390 HK）/中铁建（01186 HK）/中国交通建设公司（01800 HK）/南车集团（01766 HK）/株洲南车时代电气（前12个月内在本研究报告中提到了03898 HK）。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的意见或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118 传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记基础设施领域基建行业2014年7月16日