基建行业：2014年1-2月城镇固定资产投资同比增17.9%, 较预期低1.5个百份点

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共3Flash注意：基础架构部门黄加里黃家快讯：建行业+852 2509 2014年3月13日1月-2月。 2014年城市固定资产投资同比增长17.9％，低于预期1.5个百分点2014年1-2月城镇固定资产投资同比增17.9%, 较预期低1.5个百份点 根据国家统计局的数据，1-2月。 2014年城市固定资产投资为人民币30,283亿元，同比增长17.9％，比预期低1.5个百分点。增长高于国家发改委2014年设定的17.5％的增长目标0.4个百分点。 有几点值得讨论。首先，第三产业固定资产投资增长率（20.2％）远高于整体增长率（17.9％），是唯一高于整体增长率的类别，这表明投资结构调整显然已经到位。其次，我们发现运输投资的增长（21.1％）远高于基础设施投资的增长率（18.8％）和整体增长率（17.9％），表明运输基础设施投资不受投资结构调整的影响，或者可能甚至从中受益。第三，房地产开发投资增速保持在19.3％的高位，高于整体增速。最后，1-2月在建工程固定资产投资同比增长14.6％，而新开工项目的固定资产投资增长率为14.4％，与2013年第四季度相似，表明增长势头相当弱。 我们认为，统计数据表明，政府对交通基础设施投资的承诺不受投资结构调整目标的影响。此外，交通运输部长在《经济与国家周刊》的采访中提到，中国的交通仍然短缺。根据目前的规划，到2030年，将有超过60,000公里的新公路和超过10,000公里的新高铁在建。因此，在可预见的将来，交通基础设施工作应保持充实。我们认为市场过度低估了基础设施建设公司的前景。我们维持中铁集团（00390 HK，目标价5.23港元），中铁建（01186 HK，目标价10.50港元），中国交通建设公司（01800 HK），株洲南车时代电气（03898 HK）的“收集”评级。 ，目标价为30.10港元）和南车集团（01766 HK，目标价为7.30港元）。 据中国国家统计局的数字显示, 2014 年 1-2 月城镇固定资产投资额为 30,283 亿元(人民币,下同),同比增 17.9%,增速较预期低 1.5 个百份点。这个增速较发改委定下的 2014 年固定资产投资目标 17.5%高 0.4 个百份点。 我们认为资料有几点值得讨论。首先,第三产业投资增速(20.8%)远高于整体增速(17.9%),并为唯一高于整体增速的项目,投资调结构的目标相当明显。第二,我们发现交通的基建投资增速仍维持于 21.1%的高位,远高于基建投资增速(18.8%)及整体固定资产投资增速(17.9%), 显示交通投资于调结构的过程里并没受到影响,更可能受惠。第三,1 房地产开发投资增速亦维持于 19.3%的高位,较整体投资增速高。最后,1-2 月的施工项目投资增速为 14.6%;新开工的项目增速 14.4%,与去年 4 季度增速相约,显示增长动力较弱。 我们认为统计数据所显示政府对于交通基建的投入相当落力,并没有受到投资调结构的目标影响。另外,交通部部长受到<财经国家周刊> 访问时提到提到交通于中国仍属短版,按现时规划,到 2030年中国高速公路仍将建设 6万公里以上,高铁则仍需建设 1万公里以上,可见交市场过份低估基建类公司的业务前景。维持中国中铁（00390 HK，目标价 5.23港元)、中国铁建（01186 HK，目标价 10.50 港元)、中交建（01800 HK，目标价 7.43 港元)、株洲南车时代（03898 HK，目标价 30.10 港元),及中国南车（01766 HK，目标价 7.30 港元)的“收集”评级。Flash注）基础设施领域基建行业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共3表1：2014年1月至2月的固定资产投资统计摘要分类目录投资额（人民币0.000亿元）同比增长城市固定资产投资30,283+17.9%第一产业406+13.8%第二产业11,705+13.7%第三产业18,172+20.8%物业发展7,956+19.3%基础设施投资6,073+18.8%其中：运输，通讯和仓储2,576+21.1%电力，热力，煤气和水生产1,184+5.5%灌溉，环境与公共设施管理6,073+24.1%资料来源：中国国家统计局 表2：不同来源的同比增长首都资金来源（人民币’000百万元）1月至2月增长政府预算1,791+5.3%贷款额9,061+14.4%外来资金544-9.6%自有资金34,162+17.8%其他9,370+7.7%资料来源：中国国家统计局闪光笔记基础设施领域基建行业2014年3月13日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共3等级定义定义评分公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1) 分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的新上市申请人的官员。(2) 对于本研究报告中提到的新上市申请人，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3) 除了山东晨鸣纸业控股有限公司（H股）（01812），中国全通（控股）有限公司（00633）和中国通通控股有限公司（08232），国泰君安及其集团公司持有的股份不超过1个本研究报告中提及的新上市申请人已发行股本的百分比。(4) 国泰君安及其集团公司与中铁集团（00390 HK）/中铁建（01186 HK）/中国交通建设公司（01800 HK）/南车集团（01766 HK）/株洲南车时代电气（前12个月内在本研究报告中提到了03898 HK）。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的观点或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118 传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记基础设施领域基建行业2014年3月13日