基建行业：2014年1-4月城镇固定资产投资同比增17.3%,较预期低0.4个百份点

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共3Flash注意：基础架构部门黄加里黄家快讯：建行业+852 2509 2014年5月13日2014年1月至4月城市固定资产投资同比增长17.3％，低于预期0.4个百分点2014年1-4月城镇固定资产投资同比增17.3%,较预期低0.4个百份点 据中国国家统计局1月至4月。 2014年城市固定资产投资为人民币10,707亿元，同比增长17.3％，低于预期0.4个百分点。增长低于国家发改委2014年设定的17.5％的增长目标0.2个百分点。 有几点值得讨论。首先，第三产业固定资产投资增速（19.2％）远高于整体增速（17.3％），表明投资结构调整已到位。其次，我们发现交通运输投资增长（19.8％）高于整体增长率（17.3％），表明运输基础设施投资不受投资结构调整的影响，甚至可能从中受益，因为有些投资可能现在已从产能过剩的行业转移到运输行业的产能不足的子行业，例如铁路。第三，房地产开发投资增速较1-3月回落0.4个百分点。到16.4％，表明投资气氛转淡，但趋势正在放缓（1月至3月与2月相比下降了2.5个百分点）。最后，1-4月在建工程固定资产投资同比增长13.1％，而新开工项目的固定资产投资增长率为12.8％，较1月至3月分别下降1.1个百分点和0.2个百分点。 ，表明项目于4月开始启动。 我们认为，统计数据表明，政府对交通基础设施投资的承诺并未受到投资结构调整目标的影响。此外，铁道部在4月30日提到，2014年铁路固定资产投资应从7200亿元增加至8000亿元，这是4月第二次上调投资目标，比原定的6300亿元高27.0％。随着市场开始认真考虑政府支持铁路行业的决心，该行业应进行重估，其交易价格接近历史低位。我们维持中铁集团（00390 HK，目标价5.23港元），中铁建（01186 HK，目标价10.50港元），中国交通建设公司（01800 HK），株洲南车时代电气（03898 HK）的“收集”评级。 ，目标价为31.10港元）和南车集团（01766 HK，目标价为7.30港元）。 据中国国家统计局的数字显示, 2014 年 1-4 月城镇固定资产投资额为 107,078 亿元(人民币,下同),同比增 17.6%,增速较预期低 0.4 个百份点。这个增速较发改委定下的 2014 年固定资产投资增长目标 17.5%低 0.2 个百份点。 我们认为资料有几点值得讨论。首先,第三产业投资增速(19.2%)远高于整体增速(17.3%),投资调结构的目标相当明显。第二,我们发现交通的基建投资增速(19.8%)整体固定资产投资增速(17.3%)为高,显示交通投资于调结构的过程里并没受到影响,更可能受惠,因部份投资从产能过剩产业转到产能过低的交通子行业去,如铁路。第三,1 房地产开发投资增速较 1-3 份跌 0.4 个百分点至 16.4%,投资气氛转差,但下跌趨勢有所改善(1-3 月較 1-2 月跌 2.5 個百分點)。最后,1-4 月的施工项目投资增速为 13.1%;新开工的项目增速为 12.8%,较 1-3 份跌1.1 个百分点及增 0.2 个百分点,顯示新開工的增長動力於 4 月有所增加。 我们认为统计数据所显示政府对于交通基建的投入相当落力,并没有受到投资调结构的目标影响。另外,铁路总公司於 4月 30日將铁路固2014年目标从 7,200亿元调高至 8,000亿元,這已是 4月來第二次的調高,並已較原 6,300億元的目標高 27.0%。我們認為當,將會對該行業有所重估,而當前估值則接近歷史低位。维持中国中铁（00390 HK，目标5.23港元)、中国铁建（01186 HK，目标价 10.50港元)、中交建（01800 HK，目标价 7.43港元)、株洲南车时代（03898 HK，目标价 31.10 港元),及中国南车（01766 HK，目标价 7.30港元)的“收集”评级。Flash注）基础设施领域基建行业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共3表1：1月至4月的固定资产投资统计摘要2014年分类目录投资额（人民币0.000亿元）同比增长城市固定资产投资107,078+17.3%第一产业2,146+21.2%第二产业44,797+14.5%第三产业60,135+19.2%物业发展22,322+16.4%基础设施投资21,880+20.9%其中：运输，通讯和仓储8,504+19.8%电力，热力，煤气和水生产9,007+25.5%灌溉，环境与公共设施管理4,369+14.1%资料来源：中国国家统计局 表2：不同来源的同比增长首都资金来源（人民币’000百万元）一月至四月成长性政府预算5,951+18.5%贷款额18,777+11.9%外来资金1,258-9.8%自有资金92,229+16.0%其他18,916-1.6%总137,132+12.5%资料来源：中国国家统计局闪光笔记基础设施领域基建行业2014年5月13日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共3等级定义定义评分公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1) 分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的新上市申请人的官员。(2) 对于本研究报告中提到的新上市申请人，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3) 除了山东晨鸣纸业控股有限公司（H股）（01812），中国全通（控股）有限公司（00633）和中国通通控股有限公司（08232），国泰君安及其集团公司持有的股份不超过1个本研究报告中提及的新上市申请人已发行股本的百分比。(4) 国泰君安及其集团公司与中铁集团（00390 HK）/中铁建（01186 HK）/中国交通建设公司（01800 HK）/南车集团（01766 HK）/株洲南车时代电气（前12个月内在本研究报告中提到了03898 HK）。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的意见或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118 传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记基础设施领域基建行业2014年5月13日