基建行业：2013年1-2月城镇固定资产投资同比增21.2%, 较预期高0.4个百份点

参见最后一页的免责声明第1页，共3页Flash注意：基础架构部门黄加里黄家快讯：建行业+852 2509 2013年3月11日2013年1月至2月城市固定资产投资同比增长21.2％，比2013年预期高0.4个百分点年 1-2 月城镇固定资产投资同比增 21.2%, 较预期高 0.4 个百份点 根据国家统计局的数据，2013年1月至2月，城镇固定资产投资为人民币25,676亿元，同比增长21.8％。增速高于预期0.4个百分点，比2012年全年固定资产投资增幅20.6％高1.2个百分点。国家发展改革委确定的2013年城市固定资产投资目标增速为18％，比2012年目标增速16％高出2个百分点。 关于统计，有五点值得注意。首先，我们发现基础设施投资的三个子行业分别为：1）交通，通讯和仓储（同比增长15.7％），2）电力，热力，燃气和水生产（同比增长19.2％），以及3）灌溉，环境和公共设施管理（同比增长36.0％）均同比大幅增长，尤其是在灌溉，环境和公共设施管理投资方面。其次，房地产开发投资大幅反弹，同比增长22.8％，比2012年全年投资增速高6.6个百分点。第三，制造业固定资产投资增速下降至17.0％，较2012年全年下降5.0个百分点。第四，在建工程固定资产投资增速为18.8％，比2012年全年高0.7个百分点，而新开工项目的固定资产投资增速固定资产投资增长率为10.1％，比2012年全年下降18.5个百分点，反映出固定资产投资增长的主要驱动力是从去年开始的建筑而不是新开工的项目。最后，到位资本增速加快至23.8％，比2012年全年高5.2个百分点。其中，政府预算同比增长35.3％，国内贷款同比增长18.7％，分别比2012年全年的增长率高5.6个百分点和10.3个百分点。 基于加速的政府预算增长和加速的环境投资增长，很清楚地表明了政府对基础设施，特别是环境项目进行更多投资的态度。我们认为，被认为是最环保的公共交通形式的城市交通基础设施建设者可以从中受益。尽管中铁集团（00390 HK）在城市交通领域拥有约50％的市场份额，并且是主要受益者。然而，基于目前的估值为10.0倍13年市盈率，公司的吸引力并不大，我们维持公司“中性”评级。中国铁建在城市交通领域拥有约33％的市场份额，而目前的估值也为10.0倍13年市盈率，我们也维持公司的“中性”评级。我们更喜欢南车集团（01766 HK）和株洲南车时代电气（03898 HK），因为它们具有更稳定和可持续的增长。维持两家公司的“收集”。 据中国国家统计局的数字显示, 2013 年 1-2 月城镇固定资产投资额为 25,676 亿元(人民币, 下同) , 同比增21.8%。增长率较预期高 0.4 个百份点, 亦较 2012 年整年增速 20.6%高 1.2 个百份点。发改委定下的 2013 年投资增速目标为 18%, 较 2012 年增速目标 16%高 2 个百份点。 我们认为数据有五个值得指出的重点。第一, 我们看到基建的三个细分类别的投资: 1) 交通邮电仓储(同比增15.7%)、2) 电力、热、燃气以及水生产(同比增 19.2%), 及 3) 水利、环境及公共设施管理(同比增 36.0%) 均呈现同比大增, 而特别是水利、环境及公共设施管理投资更是增着显著。第二, 房地产开发投资大为反弹,冋比增22.8%, 较2012 年整年增速提高6.6 个百份点。第三, 制造业固定资产投资增速放缓至17.0%, 较2012基础设施领域基建行业GTJA研究国泰君安研究闪光笔记 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共3吸引, 我们维持"中性"评级。中国铁建（01186 HK）的市占率则约为 33现估值亦约 10.0 倍 13 年预期市盈率, 我们维持"中性"评级。我们较喜欢中国南车（01766 HK）及株洲南车时代电气（03898 HK），因它们的增长较稳定及可持续, 维持公司"收集"评级。表1：2013年1月至2月固定资产投资统计摘要分类目录投资额（人民币0.000亿元）同比增长城市固定资产投资25,67621.2%第一产业33637.4%第二产业10,29315.6%第三产业15,04725.0%基础设施投资5,11323.1%其中：运输，通讯和仓储2,12715.7%电力，热力，煤气和水生产1,12219.2%灌溉，环境与公共设施管理1,86436.0%资料来源：中国国家统计局表2：不同资本来源的同比增长高手资金来源（人民币’000百万元）成长性政府预算1,70135.3%贷款额7,92118.7%外来资金602-4.1%自有资金29,00820.3%其他8,69944.1%资料来源：中国国家统计局年整年增速低 5.0 个百份点。第四, 施工项目投资增速为 18.8%, 较 2012 年整年增速高 0.7 个百份点, 新开工的项目增速为 10.1%, 较 2012 年整年增速低 18.5 个百份点, 可见固定资产投资增速的主要推动者是从去年带来的施工项目, 而不是新开工的。最后, 到位资金的增速加快至 23.8%, 较 2012 年整年增速提高 5.2 个百份点。包括政府预算 35.3%的同比增速及国内贷款的 18.7%同比增速, 较 2012 年整年各自增速提高 5.6 百份点及 10.3 个百份点。从政府加快预算的投入及环境投资的增速加快, 其加大于基建特别是环境投资的投入的态度已十分明显。我们认为城轨交通, 其被认为是最环境友好的公共交通工具, 的基建建设商将会受惠于此。中国中铁（00390 HK）于城市轨道交通市场的市占率约为 50是主要的受惠者, 但现估值已是10.0倍 13年预期市盈率, 并不特别闪光笔记2013年3月11日基础设施领域基建行业 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共3定义评分等级定义公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本面不利。权益披露(1) 分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2) 与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3) 除山东晨鸣纸业控股有限公司H股（01812）和中国城市轨道交通技术控股有限公司（08240）外，国泰君安及其集团公司所持股份不超过发行人市值的1％以上。在本研究报告中。(4) 国泰君安及其集团公司与中铁集团（00390 HK）/中铁建（01186 HK）/中国交通建设总公司（01800 HK）/株洲南车时代（03898 HK）/南车集团（01766）没有投资银行业务的关系前12个月内在本研究报告中提到的）。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的观点或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2013国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118 传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记2013年3月11日基础设施领域基建行业