参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共5Flash注意：零售业徐许智程快讯：零售业+86 755 2397 67252014年7月16日6月零售额同比增长12.4％6月社会消费品零售总额同比上升12.4%2014年6月，社会消费品零售总额达到21.166万亿元，同比增长12.4％，低于彭博汇编的市场平均预期数字0.1个百分点。同期社会实际零售额增长10.7％，与5月份的数字相同。更具体地说，城镇和农村地区的零售额分别同比增长12.3％和13.4％。按细目分类，规模以上企业的零售额同比增长10.2％。与2014年5月相比，通信设备和家用视频电器的零售额同比增长分别增长8.6和4.1个百分点至33.9％和10.7％。 2014年6月，这两个类别的同比增长率环比上升，是由于可比基数更宽松，我们见证了对家用电器的需求减弱，并于2013年6月终止了政府补贴。此外，尽管黄金的同比销售增长，6月份的白银和珠宝仍为负数-0.2％，但较5月份的-12.1％缩小了11.9个百分点，这表明由于金价的急剧下跌，2013年4月销售激增的影响在很大程度上缓解了。然而，由于2H13的销售依然火爆，金，银和珠宝的销售增长预计仍将保持低位。展望未来，由于预期CPI将提高以及某些类别的销售将恢复，我们相信社会零售将在近期至中期得到支持。 穿过低谷。尽管政府开展的反奢侈和反贪污运动的负面影响已得到一定程度的缓解，但是，目前的消费势头仍然脆弱，加上夏季是夏季非高峰期的事实。一些零售商和房地产市场仍然疲软，我们认为零售业仍处于2014年最艰难的时期。展望2014年下半年，我们认为零售势头将逐步回升，因为负面影响可能会得到体现。关键公司的基本面将在2H14有所改善，该行业应充满希望，并将为优质公司带来机会。我们重申“优于大市”的行业投资评级。有关行业公司的更多详细信息，请参阅我们的研究报告。2014年6月社会消费品零售总额为人民币21,166亿元，同比名义增长12.4%，较彭博财经统计的市场预期值低0.1个百分点。6月社会消费品零售总额实际增速为10.7%，与5月份数据相同。具体来看，城市与农村区域分别升12.3%及13.4%。限额以上企业商品零售额同比增长10.2%。与14年5月份相比，“通讯器材”与“家用电器和音像器材”的同比增速分别上升8.6及4.1个百分点至33.9%及10.7%。此两者同比增速的环比上升是由于较低基数所致，因为政府补贴于2013年6月退出市场之后，对家电类商品的需求走弱。另外，与5月份情况类似，金银珠宝类商品零售额的同比增速在6月份内仍是负值，为-0.2%；然而，增速已经较一个月前的-12.1%收窄11.9个百分点，金银珠宝类商品2013年4月内受金价下跌而热销，此次增速的收窄表明去年热销所带来的基数负面影响已经被大幅消化，但展望未来一段时期内，金银珠宝类商品的销售额同比增速预计仍将保持低位，因为去年下半年此商品品类的零售表现维持火爆。综合而言，结合通胀上行以及部分零售品类销售增长恢复的预期，社会零售额的同比增速预计在短至中期内应会得到维持。 穿过低谷。虽然政府遏制铺张浪费及反腐败行动对行业造成的冲击正在逐步释放。然而，消费动力仍然脆弱，夏季对部分零售商而言，是为淡季，外加房地产市场维持震荡，所以目前仍是14年全年消费压力最大的时期。展望下半年，认为随着负面因素的继续消化，零售市场能够得到一定的好转，相信重点公司的基本面改善几率较大，将使得零售行业仍然具有前景并将为业内的优质公司带来机遇。维持对行业“跑赢大市”的评级。欲了解更多行业内公司的详情，请参阅我们的研究报告。闪光笔记零售业零售业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共5表：国泰君安国际报道的消费者同行比较毛利率（％）市值公司股份代号货币最后价格13APE（会计年度）14楼15楼16楼13APB（会计年度）14楼15楼16楼净资产收益率（％）14F14楼百万港元中国食品有限公司506 HK港币3.36不适用160.031.725.81.51.51.41.41.30.38,867中国雨润食品集团有限公司1068 HK港币3.64151.7不适用46.721.00.40.40.40.40.50.56,744中国蒙牛乳业有限公司2319 HK港币37.1032.527.622.318.63.52.82.52.211.80.872,556康师傅控股有限公司322港元港币21.5538.129.624.421.05.44.94.44.017.01.6121,794统一中国控股220港币港币5.8719.129.523.921.22.11.91.81.77.00.726,002中国现代乳业控股1117 HK港币3.7930.916.412.710.22.52.21.91.614.70.518,392恒安国际集团有限公司1044 HK港币82.6027.324.320.517.26.25.44.94.324.22.5102,438维达国际控股3331 HK港币11.4221.022.718.215.02.52.32.11.910.61.311,641小南国餐厅3666 HK港币1.041,177.586.716.89.71.51.51.41.32.00.41,538太阳艺术零售集团有限公司6808 HK港币8.6523.621.719.116.83.43.33.02.715.72.382,900物美百货公司1025 HK港币7.2015.913.011.711.71.91.81.71.614.23.89,161联华超市有限公司980港币港币4.3268.520.416.114.61.11.21.11.14.61.74,814银泰零售集团有限公司1833 HK港币7.2410.811.810.710.21.41.31.31.211.33.316,261金鹰零售集团3308 HK港币9.1411.011.010.09.12.52.21.91.721.82.816,314百盛零售集团有限公司3368 HK港币2.2614.214.214.013.90.90.90.80.86.23.26,282华润企业291香港港币21.6027.329.825.021.61.21.11.11.04.01.252,349亨德利控股有限公司3389 HK港币1.3512.99.48.47.50.90.80.80.79.33.46,431海尔电子集团有限公司1169 HK港币21.6521.418.915.713.75.64.33.42.825.70.657,216安踏体育用品有限公司2020香港港币12.5618.917.015.213.73.43.23.02.719.84.131,596李宁有限公司2331 HK港币5.43不适用不适用28.115.12.22.42.21.9(1.5)0.17,539特步国际控股1368港币港币3.419.710.39.69.01.31.21.21.212.15.37,490山顶运动用品有限公司1968香港港币2.0113.711.09.57.80.80.80.80.77.25.24,259百丽国际控股1880港币港币8.8113.1不适用13.112.72.3不适用2.11.9不适用不适用74,137港口设计有限公司589港币港币3.395.14.94.2不适用0.7不适用不适用不适用不适用10.31,885中国利郎有限公司1234 HK港币5.209.69.38.67.81.91.81.71.620.37.26,235波司登国际有限公司3998 HK港币1.247.411.28.77.91.11.11.01.09.74.89,849活跃集团控股有限公司1096港币港币0.709.2不适用不适用不适用1.0不适用不适用不适用不适用不适用840普拉达（Prada）1913年香港港币55.2022.521.820.317.85.85.04.33.825.12.0140,351欧舒丹国际公司973 HK港币18.3022.128.821.419.33.73.33.02.812.01.226,910Manag-Adr如家快捷酒店HMIN美国美元34.0049.320.216.315.02.12.01.81.610.9不适用12,529中国住宿集团赞助广告HTHT美国美元24.5633.127.821.519.13.32.92.62.311.10.011,827周生生集团116香港港币20.3511.310.89.38.41.71.61.41.315.23.213,775周大福珠宝集团1929香港港币11.2620.415.514.712.73.43.02.72.320.72.9112,800六福控股国际有限公司590港币港币23.4510.97.48.57.52.21.81.61.426.55.213,844简单平均61.324.816.914.12.42.32.01.812.62.7加权平均26.623.218.716.23.83.53.02.717.42.1资料来源：彭博社，国泰君安国际。闪光笔记零售业零售业2014年7月16日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共5表：零售额明细类别14年6月同比（％）2014年初至今同比（％）零售总额：12.412.1-规模以上企业零售10.29.8-城市12.312.0-乡村13.413.2-餐厅和餐饮9.810.1-规模以上企业零售3.52.9-商业零售12.812.4-规模以上企业零售10.710.2-粮食和石油12.411.3-服装11.710.0-化妆品12.910.0-金，银和珠宝(0.2)(5.4)-日用品12.510.3-家用电气和视频设备10.77.9-中西医12.214.9-文化和办公用品11.812.0-家具15.614.9-通讯设备33.922.1-石油及相关产品11.48.1-汽车6.910.5-建筑装饰材料17.014.8资料来源：中国国家统计局，国泰君安国际。图：CPI与货币供应量之间的相关性（％）图：不同价格指数之间的相关性（％）403020100-10151050-5-10资料来源：中国国家统计局，中国人民银行，国泰君安国际。资料来源：中国国家统计局，彭博社，国泰君安国际。CPI同比同比M1同比M2CPI同比PPI同比RPI同比04年6月2月 5日10 月 5日 6月 6日 2月 7日 10月7日 6月08 日 2月 9 日10 月 9日 9 月10 日 2月 11日10月 11日 6 月12 日 2月 13日10月 13日14年6月Jul / 04 Feb / 05 Sep / 05 Apr / 06 Nov / 06 Jun / 07 Jan / 08 Aug / 08 Mar / 09 Oct / 09 May / 10 Dec / 10 Jul / 11 Feb / 12 Sep / 12 Apr / 13 Nov / 14年6月13日闪光笔记零售业零售业2014年7月16日 参见最后一页的免责声明页面PAGE4 共5图：消费品零售额同比增长，名义和实际价值（％）302520151050图：消费者信心1251201151101051009590资料来源：中国国家统计局，国泰君安国际。资料来源：彭博社，国泰君安国际。图：个人所得税同比增长（％）图：中国PMI指数6070506540603055205010045-1040-2035资料来源：彭博社，国泰君安国际。资料来源：彭博社，国泰君安国际。标称RS真实RS 消费者信心指数 消费者满意度指数消费者期望指数Jul / 04 Feb / 05 Sep / 05 Apr / 06 Nov / 06 Jun / 07 Jan / 08 Aug / 08 Mar / 09 Oct / 09 May / 10 Dec / 10 Jul / 11 Feb / 12 Sep / 12 Apr / 13