参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共4Flash注意：属性部门唐纳德余立峰快讯：房地产行业+86 755 239766862014年7月16日2014年上半年大宗商品销售同比下降6.7％2014年上半年的商品房销售同比下跌6.7%国家统计局公布了2014年上半年全国房地产开发销售数据：2014年上半年，商品房累计销售建筑面积483.65百万平方米，同比下降6.0％。商品房累计销售31,133亿元，同比下降6.7％。6月份的房地产销售改善收窄了累计销售的同比下降。我们估计，通过在2014年7月至2014年10月间相对宽松的抵押贷款，房地产销售将得到改善。 房地产投资基金58,913亿元，同比增长3.0％。国内贷款投资11.293亿元，同比增长14.1％。存款及优势金的投资额为人民币14,253亿元，同比下降9.4％。 6月份国内贷款的同比增长录得同比下降，这对房地产行业而言应为负数。 累计新建筑面积为80126万平方米，同比下降16.4％。 2013年和2014年新建筑面积的差距正在缩小。然而，我们认为三线城市的高库存和2014年上半年的销售放缓可能会影响2014年的新建筑面积。一些城市已进入去库存阶段。 所有数据表明，房地产市场的增长正在放缓，我们维持房地产行业的“中性”评级。1)紧缩的国内贷款和房地产开发商的较高利率继续影响房地产业； 2）房地产销售增长可能受到房价预期不佳的影响； 3）三线和二线以下城市的大量供应可能导致激烈的价格竞争。中国统计局公布了全国房地产2014年上半年的发展和销售数据如下：2014年上半年，商品房累计销售面积为48,365万平方米，同比跌6.0%。商品房累计销售金额为人民币31,133亿元，同比跌6.7%。六月的销售提升缩窄了累计销售的同比下跌。我们预计在相对宽松的按揭情况下地产销售将会在七月到十月有所好转。 房地产开发投资到位资金为人民币58,913亿元，同比上升3.0%。从国内贷款的投资资金来源为人民币11,293亿元，同比上升14.1%。从定金和预付款的投资资金为人民币14,253亿元，同比跌9.4%。六月国内贷款的同比增长有所下跌，对房地产板块来说应该有负面影响。 累计新开工面积为80,126万平方米。同比跌16.4%。2013年和2014年的新开工面积的差距正在缩小。但是，我们相信三线城市的高库存和2014年上半年缓慢的销售步伐会影响2014年新开工面积。一些城市进入去库存阶段。 所有数据显示房地产市场的增长放缓，我们维持房地产行业“中性”评级。1）国内偏紧的贷款和对房地产开发商更高的利息成本继续影响房地产板块；2）房地产销售受房价的悲观预期所影响；3）大量的供应在三线或更低级别的城市有可能导致激烈的价格竞争。闪光笔记物业部门房地产行业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共4表1：2014年1月至6月房地产开发投资指标绝对值同比增长率（％）房地产投资（亿元）42,01914.1其中：住宅楼28,68913.7办公大楼2,39419.0商业建筑6,17223.2在建建筑面积（10,000平方米）611,40611.3其中：住宅楼437,1958.3办公大楼24,73923.3商业建筑77,44518.5新建房屋面积（10,000平方米）80,126-16.4其中：住宅楼56,674-19.8办公大楼3,0983.2商业建筑10,732-8.9征地面积（10,000平方米）14,807-5.8土地交易价值（亿元）4,0319.0竣工建筑面积（10,000平方米）38,2158.1其中：住宅楼29,1686.3办公大楼98014.0商业建筑4,3537.2已售商业建筑面积（10,000平方米）48,365-6.0其中：住宅楼42,487-7.8办公大楼1,090-2.8商业建筑3,3007.7商品房销售额（亿元）31,133-6.7其中：住宅楼25,632-9.2办公大楼1,331-12.1商业建筑3,3739.8待售商品房建筑面积（10,000平方米）54,42824.5其中：住宅楼35,91725.0办公大楼2,13520.6商业建筑房地产开发企业资金来源（亿元）10,35558,91323.43.0其中：国内贷款11,29314.1外资186-20.6自筹资金23,81010.1其他来源23,624-7.2其中：存款和优势金14,252-9.3个人抵押贷款6,512-3.7资料来源：中国国家统计局。闪光笔记物业部门房地产行业2014年7月16日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共4地区投资住宅楼年增长率（％）的同比增长率表2：2014年1月至6月东部，中部和西部地区商业建筑的销售额地区商业建筑面积ial建筑物已售商业销售建筑物绝对值（1000平方米）年增长率（％）绝对值（亿元）年增长率（％）总48,365-631,133-6.7东22,630-13.318,051-14中央12,9871.86,5115.7西12,7471.46,5715.5资料来源：中国国家统计局。表3：2014年1月至6月东部，中部和西部地区的房地产投资（亿元）住宅楼 （％）总42,01928,68914.113.7东24,22316,38214.614.1中央8,5586,07011.913.7西9,2376,23714.812.8资料来源：中国国家统计局。闪光笔记物业部门房地产行业2014年7月16日 参见最后一页的免责声明页面PAGE4 共4等级定义等级定义公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1) 分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2) 与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3) 除了山东晨鸣纸业控股有限公司（H股）（01812），中国全通（控股）有限公司（00633）和中国优通控股有限公司（08232），国泰君安及其集团公司持有的股份不超过1个本研究报告中提及的发行人市值的百分比。(4) 国泰君安及其集团公司在过去12个月内与本研究报告中提及的发行人没有投资银行业务关系。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的意见或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118 传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记物业部门房地产行业2014年7月16日