房地产行业：2014年首季度的商品房销售同比下跌5.2%

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共4Flash注意：属性部门唐纳德余立峰快讯：房地产行业+86 755 239766862014年4月16日2014年第一季度商品房销售同比下降5.2％2014年首季度的商品房销售同比下跌5.2%中国国家统计局于1月至3月公布了全国房地产开发和销售数据。 2014年如下：一月至三月2014年，商品房累计销售建筑面积201,110万平方米，同比下降3.8％。商品房累计销售13,263亿元，同比下降5.2％。抵押贷款收紧继续影响房地产销售。越来越多的潜在买家持观望态度，并期望未来房价会下跌。房地产投资人民币15,339亿元，同比增长16.8％。国内贷款投资为人民币6226亿元，同比增长20.4％。存款及优势金的投资额为人民币6,837亿元，同比下降3.6％。较高的土地成本促进了房地产投资的增长；但是，这也成为土地征用和房地产开发商长期发展的障碍。预计未来2-3年房地产行业的毛利率将下降。累计新建筑面积为290.90百万平方米，同比下降25.2％。我们认为，三线城市的高库存和2014年第一季度的销售放缓可能会影响2014年的新建筑面积。一些城市已进入去库存阶段。所有数据表明，房地产市场的增长正在放缓，我们维持房地产行业的“中性”。1）银行体系流动性收紧继续影响房地产业； 2）房地产销售增长可能受到经济增长放缓的影响； 3）财产税的预期影响改善需求的释放； 4）三线和二线以下城市的大量供应可能导致激烈的价格竞争。房价上涨的预期远低于过去十年。中国统计局公布了全国房地产2014年1-3月的发展和销售数据如下：2014年1-3月，商品房累计销售面积为20,111万平方米，同比跌3.8%。商品房累计销售金额为人民币13,263亿元，同比跌5.2%。按揭收紧影响房地产销售。更多潜在买家持观望态度并预期未来房价下行。房地产开发投资为人民币15,339亿元，同比上升16.8%。从国内贷款的投资资金来源为人民币6,226亿元，同比上升20.4%。从定金和预付款的投资资金为人民币6,837亿元，同比跌3.6%。更高的地价推动房地产投资额的增长，然而，这对购地来 说的一个障碍。房地产行业的毛利率在未来两三年预期将会下跌。累计新开工面积为29,090万平方米。同比跌25.2%。我们相信三线城市的高库存和2014年一季度的忙销售步伐会影响2014 年新开工面积。一些城市进入去库存阶段。所有数据显示房地产市场的增长放缓，我们维持房地产行业“中性”评级。1）银行流动性偏紧继续影响房地产板块；2）房地产销售受经济增长放缓影响；3）房产税的预期影响改善性需求的释放；4）大量的供应在三线或更低级别的城市有可能导致激烈的价格竞争。GTJA研究国泰君安研究闪光笔记物业部门房地产行业 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共4表1：2014年1月至3月的房地产开发投资指标绝对值同比增长率（％）房地产投资（亿元）15,33916.8其中：住宅楼10,53016.8办公大楼90220.8商业建筑2,16025.5在建建筑面积（10,000平方米）547,03014.2其中：住宅楼393,20611.4办公大楼21,89624.9商业建筑68,17122.6新建房屋面积（10,000平方米）29,090-25.2其中：住宅楼21,238-27.2办公大楼997-21.5商业建筑3,642-16.1征地面积（10,000平方米）5,990-2.3土地交易价值（亿元）1,55611.4竣工建筑面积（10,000平方米）18,520-4.9其中：住宅楼13,910-7.3办公大楼55219.0商业建筑2,224-3.5已售商业建筑面积（10,000平方米）20,111-3.8其中：住宅楼17,825-5.7办公大楼4926.7商业建筑1,1916.0商品房销售额（亿元）13,263-5.2其中：住宅楼11,075-7.7办公大楼575-10.6商业建筑1,2447.9待售商品房建筑面积（10,000平方米）52,16322.9其中：住宅楼34,66523.2办公大楼2,01716.2商业建筑9,80023.2房地产开发企业资金来源（亿元）28,7316.6其中：国内贷款6,22620.4外资84-33.9自筹资金11,0939.6其他来源11,327-1.9其中：存款和优势金6,837-3.6个人抵押贷款3,1610.1资料来源：中国国家统计局。闪光笔记物业部门房地产行业2014年4月16日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共4地区投资住宅楼年增长率（％）的同比增长率表2：2014年1月至3月东部，中部和西部地区商业建筑的销售额商业建筑面积出售商业建筑销售地区绝对值（1000平方米）年增长率（％）绝对值（亿元）年增长率（％）总20,111-3.813,263-5.2东9,699-10.07,981-11.5中央5,3236.82,6538.4西5,089-1.02,6294.0资料来源：中国国家统计局。表3：1-3月东部，中部和西部地区的房地产投资2014年（亿元）住宅楼 （％）总15,33910,53016.816.8东9,1396,20617.717.6中央2,9162,10015.619.7西3,2852,22415.512.3资料来源：中国国家统计局。闪光笔记物业部门房地产行业2014年4月16日 参见最后一页的免责声明页面PAGE4 共4等级定义等级定义公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1)分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2)与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3)除了山东晨鸣纸业控股有限公司（H股）（01812），中国全通（控股）有限公司（00633）和中国优通控股有限公司（08232），国泰君安及其集团公司持有的股份不超过1个本研究报告中提及的发行人市值的百分比。(4)国泰君安及其集团公司在过去12个月内与本研究报告中提及的发行人没有投资银行业务关系。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的意见或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含一些前瞻性的估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设与生俱来的不确定性和可变性，因此可能存在不确定性。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何司法管辖区的公民或居民，或位于任何司法管辖区的任何个人或实体，或旨在供其分发或使用，而其分发，出版，提供或使用将违反适用法律或法规国泰君安及其集团公司必须遵守的司法管辖区内的任何注册或许可要求。©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记物业部门房地产行业2014年4月16日