国债期货周报：经济企稳回升债市承压,但未来仍有上升可能
中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 宏观组： 周晋 zhoujin@citicsf.com 尹丹 yindan@citcisf.com 朱润宇 zry@citicsf.com 联系电话 0755-23991697 近期相关报告： 美国宏观经济6月报：就业市场挑起经济驱动引擎，QE再收紧不改市场偏松预期 2014-06-03 欧盟宏观经济6月报：复苏节奏现分化，宽松政策将欲行 2014-06-03 中国5月宏观经济数据前瞻：“略升”是5月主基调 2014-05-30 《关于2014年地方政府债券自发自还试点办法》点评：地方债回到政府主体，未来政策积极 2014-05-22 中国宏观经济5月报：地位经济徘徊，针对性政策仍将发力 2014-05-14 中信期货研究|国债期货周报 2014-07-07 国债期货周报—— 经济企稳回升债市承压，但未来仍有上升可能 本期摘要： 基本面跟踪： 本周期债市场近期缺乏利好因素支撑，而宏观经济回暖企稳再次得到确认，期债承受较大压力。周二公布官方6月PMI数据继续上升，并创近期新高，当日期债应声下挫，同时银监会调整存贷比口径，引发银行减少债券配臵的预期，造成多重利空因素，期债连续下跌四日，并跌穿60日均线，市场在消化利空因素后，周五小幅回升，主力合约周收盘报93.766，周跌0.74，成交7447手。 现货市场： 本周现货市场，同样主要受经济面企稳回升的影响，各期限收益率水平都小幅上升，且长端的利率的上调水平高于短端，曲线小幅度平坦化。1年期、3年期、5年期国债分别上涨6.92、11.85、11个bp，长端10年期国债上涨11.35bp。一级市场方面，财政部发行的280亿元人民币7年期固息国债，中标利率为4.02%，稍低于此前的4.05%的市场预期均值，投标倍数为1.88倍。 政策性金融债方面，上周一级市场10年期国开债接近流标，增加了债券市场的恐慌情绪，各中长期限国开债的利率上涨水平都超过国债，5年、7年、10年期国开债收益率较上周分别上涨了16.46、19.45及19.88bp。 下周展望： 本周导致期债及国债市场连续性下挫的主要原因是因为经济回升企稳，对于流动性的趋紧的疑虑加重了债市下跌的压力，同时市场近期缺乏对债市的利好支撑，在持续震荡后，期债走出了单边下跌的行情。但之前汇丰PMI数据超预期，并没有引起市场的恐慌性下跌，市场之前对于经济企稳的态势有一定的预期，周五市场在消化了利空因素后，小幅回调。未来短期，市场仍存扰动因素，但是中长期看好债市的逻辑并没有被打破，存贷比口径的调整预计对于银行债券资产配臵的影响有限，经济回暖的态势虽使得债市承压，但宏观大幅回暖的可能性不大，未来企稳经济持续的政策刺激以及较宽松的资金水平仍是拉动债市的主要动力，因此关注近期的通胀水平CPI数据，并可以逢低少量多单。 中信期货研究|宏观周报 2014年7月7日2 / 10 目录 本期摘要： .............................................................................................................................................. 1 一、国债期货一周行情回顾 ..................................................................................................................... 3 二、债市基本面跟踪 ................................................................................................................................ 4 2.1经济面：宏观经济企稳略升，期债承压 ............................................................................................. 4 2.2政策面：存贷比口径调整，维持定向刺激思路 .................................................................................. 4 2.3市场流动性：短期缴准存扰动，总体仍稳定 ..................................................................................... 5 三、债券市场 ........................................................................................................................................... 5 3.1 货币市场 ........................................................................................................................................... 5 3.2 利率债市场 ....................................................................................................................................... 6 3.3 信用债市场 ....................................................................................................................................... 7 四、下周展望 ........................................................................................................................................... 8 免责声明 ............................................................................................................................................... 10 深圳总部 ............................................................................................................................................... 10 图表目录 图1: TF1409国债期货一周走势单位：点 .............................................................................................. 3 图2: 中期国债指数走势单位：点 .......................................................................................................... 3 图3: 汇丰PMI 单位：% ............................................................................ 4 图4: 官方PMI 单位：% ....................................................................... 4 图5: 央行公开市场操作统计单位：亿元 ............................................................................................... 5 图6: shibor利率一周走势单位：% ....................................................................................................... 6 图7: 银行间质押式回购利率走势单位：% ............................................................................................ 6 图8: 国债利率一周走势单位：% ........................................................................................................... 6 图9: 国债收益率曲线单位：% ............................................................................................................... 6 图10: 金融债（国开行）利率一周走势单位：% ..................................................................................... 7 图11: 金融债（国开行）收益率曲线单位：% ......................................................................................... 7 图12: AAA中短票与国债利差单位：bp ................................................................................................ 8 图13: AA中短票与国债利差单位：bp ................................................................................................... 8 图14: 1年期城投债产业债走势单位：% ................................................................................................. 8 图15: 3年期城投债产业债走势单位：% ................................................................................................. 8 表1: 国债期
