超越信息®客户端驱动的解决方案，见解和访问信用证证券研究与分析本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。2014年6月23日亚太地区股权研究投资策略研究分析师Sakthi Siva65 6212 3027健能竹852 2101 7482亚洲股票策略中国（HSBC）PMI：推动2H反弹的催化剂吗？图1：中国汇丰银行采购经理人指数58565452504846一月二月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2010年12月2011 2012 2013 2014资料来源：汇丰银行，彭博社■汇丰中国6月份PMI升至50.8。我们一直在强调，在过去四年中的三年中，我们在MXASJ（日本MSCI亚洲）中出现了2H反弹，全球宏观指标触底反弹成为了反弹的催化剂。从6月30日到12月31日，MXASJ的涨幅在2013年的8.3％至2012年的17％至2010年的23％不等。唯一的例外是2011年欧洲主权债务危机。尽管今年情况有所不同，但在5月和6月没有进行有意义的调整，但我们想知道这是否是由于全球IP（工业生产）触底反弹的时间超出了预期。图1突出显示，在前三年中，汇丰中国PMI在今年7月或8月与今年3月触底。图4突出显示了美国ISM的较早触底反弹。图5突出显示了美国失业救济人数低于往年，表明美国劳动力市场更加强劲。■历史上与周期性好于防御的周期性相关的2H。虽然2H历来与周期性指标表现优于防御性指标有关，但我们也强调指出，周期性指标与防御性指标之间的价格差异是-0.5倍，这是2008年低点时的缺口的70％。■MXASJ年底目标仍为625。我们重申呼吁周期性因素推动2H反弹。我们的MXASJ年底目标为625，较目前的570水平有近10％的上涨空间。此次呼吁的主要风险是，今年MSCI World的市净率比往年高2.1倍。战略中国-汇丰PMI2010年7月2014年3月七月20132012年8月 2014年6月23日2亚洲股票策略焦点图图2：MXASJ（日本以外的MSCI亚洲）— 2010-13日和2014年年初至今120110100908070一月三月五月七月九月十一月2010 2011 2012 20132014资料来源：MSCI图3：MXASJ周期性/防御性相对价格表现-每日1151101051009590858075一月三月五月七月九月十一月20102011201220132014在过去四年中的三年中，我们看到2H涨幅超过12％，其中唯一的例外是2011年（与欧洲主权债务危机有关）但是2014年有所不同，5月和6月没有有意义的修正我们认为，这可能是由于全球IP（工业生产）触底超预期的缘故图1突出显示，汇丰中国PMI在今年3月触底，而前几年为7月和8月图3突出显示，从6月30日到年底，在过去三年中，MSCI亚洲（日本除外）周期性股票在2H领域的表现优于防御性股票，介于3％和19％之间资料来源：MSCI图4：美国主义图5：美国失业要求60美国ISM58562010年6月低5452502012年6月低50045040035048五月低2013300一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2010201120122013201420102011201220132014资料来源：ISM，彭博社，Datastream资料来源：Datastream美国失业申请MXASJ周期性vs防守MXASJ（美元）重新调整为100 2014年6月23日3亚洲股票策略图6：MSCI亚洲（日本除外）市价率2.22.12.01.91.81.71.61.51.4尽管今年5月和6月没有任何有意义的修正，但MSCI亚洲（日本除外）的市帐率1.53倍与2013年（1.49倍）和2012年（1.54倍）相似，并大大低于2010年6月30日的1.89倍。一月二月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2010年12月2011 2012 2013 2014资料来源：MSCI图7：亚洲（日本除外）周期性物价指数减去防御性物价指数0.20.0图7突出显示，周期性股票至防御性股票的价格-账面价差-0.5倍仍是2008年低点-0.72倍差额的70％。-0.2-0.4-0.6-0.8-0.72倍-0.50倍目前我们认为，我们呼吁2H MXASJ上涨的主要风险是更高的2.1倍市帐率（请参阅12月1日12月3日12月5日12月7日12月9日11月11日2013年12月亚洲（日本除外）尾随PB-周期性因素防守较少图9）MSCI World当前交易价格为资料来源：MSCI图8：MSCI世界-每日图9：MSCI世界预定价格1201101009080一月三月五月七月九月十一月201020112012201320142.22.12.01.91.81.71.61.5一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月20102011201220132014来源：MSCI来源：MSCIMSCI AC World-尾随PB2.09MSCI AC Asia ex JP-尾随PB1.89倍1.531.49倍MXWD（美元）重新调整为100 2014年6月23日4亚洲股票策略重要的全球披露披露附录我本人Sakthi Siva证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将与本公司直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 加拿大以及欧洲和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该范围包括相关领域内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘最具吸引力，中性则不那么有吸引力，跑输最不吸引人的投资机会。 对于拉丁美洲的和非日本亚洲的股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了“中性”股票评级定义中的+10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*44%（54％的银行客户）中立/持有*40%（49％的银行客户）跑输/卖出*13%（46％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。 2014年6月23日5亚洲股票策略重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS-从属投票份额。从不与瑞士信贷有关联的加拿大投资交易商那里收到此报告的个人应被告知，如果该报告是其自己的报告，则该报告可能不包含非关联加拿大投资交易商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券（加拿大）公司有关股票研究传播的政策和程序，请访问http://www.csfb.com/legal_terms/canada_research_policy.shtml。截至本报告发布之日，瑞士信贷已作为本报告主题的股票证券的做市商或流动性提供者。对于股票，不能保证本金，因为股票价格是可变的。佣金是在开设帐户时或之后的任何时间与客户商定的佣金率或金额。在一定程度上，这是一份由非美国分析师撰写的全部或部分报告，并在美国提供，以下是与任何非美国分析师贡献者有关的重要披露：以下列出的非美国研究分析师（如果任何）均未向FINRA注册/未获得研究分析师的资格。以下列出的非美国研究分析师可能不是CSSU的关联人，因此可能不受NASD规则2711和纽约证券交易所规则472关于与主题公司的沟通，公开露面和研究分析师账户持有的证券交易的限制。瑞士信贷（香港）有限..........................................................................................................................................................................................................健能竹瑞士信贷瑞士公司科...................................................................................................................................................................................................................Sakthi Siva重要的MSCI披露MSCI所获得的信息是Morg