中国快讯：汇丰（HSBC）快闪PMI于5月超越共识

中国闪光汇丰银行采购经理人指数于五月超越共识 汇丰5月份制造业PMI指数强于市场预期，从4月份的48.1升至49.7。这表明随着小型刺激措施逐渐生效，市场情绪有所改善。另一方面，传入的高频数据似乎表明5月份经济活动仍然低迷。总体而言，我们认为5月份的活动数据将基本持平或略低于4月份。 出口订单推动需求增强：如今的PMI数据表明需求正在改善，因为新订单从4月份的47.4上升至五月的50.2。新出口订单（从48.9到52.7）的回升尤其令人印象深刻。确实，各种证据表明外部需求正在改善。台湾的出口订单是亚洲出口增长的主要指标，最近也有所加快。全球需求的复苏可能使中国的OEM出口商受益。 出现补货迹象：同时，今天的采购经理人指数数据表明，制造商的信心也在增强，因为他们正在增加原材料库存（从47.6增加到50.4）。同时，制成品库存正在减少（从50.7降至48.8），表明未来的补充库存需求更高。在补货的支持下，5月份的进料价格也上涨，预示着商品价格的上涨（详见下一页）。 维持谨慎的近期增长前景：在目前的房地产下行周期下，我们对短期增长前景保持谨慎。在2012年的最后一次房地产下跌周期中，刺激措施在不久的5月和6月也恢复了增长，但在7月和8月又出现了两次下跌。当时，汇丰Flash PMI实际上落后于实际活动，从7月份的49.5升至49.5。6月的48.1。恒生中国企业指数仅在2012年9月初确认了经济上升趋势后才开始五个月的反弹。 两个不确定因素-财产...早在2014年2月，我们曾呼吁房地产行业进入新的下行周期（达到顶峰下一步是什么？2014年2月26日）。可以肯定的是，我们认为这只是2012年房地产行业的另一轮周期性放缓。但是历史告诉我们，在每个下行周期中，厄运论者都会抓住机会并呼吁结构性崩溃。在上一个下降周期中，房屋销售从2011年第四季度下降至2012年第二季度连续三个季度下降。在这个季度中，2014年1季度只是销量下降的第一季度。因此，我们认为在未来几个月内，房地产行业的情绪将继续恶化。 ... 和流动性：另一个不确定因素来自上周末发布的新的银行间同业拆借规则。银行同业拆借是中国影子银行价值链的重要组成部分，开发商非常依赖此资金。早在2011年夏季，监管机构就收紧了影子银行部门，最终导致温州的信贷爆炸。我们现在不想打出这样令人沮丧的电话，因为我们相信中国人民银行将非常谨慎，以避免任何负面的流动性冲击。但这仍然是不确定的。总体而言，我们认为基本面步履蹒跚和宽松期望之间的拉锯战将在未来几个月继续。请参阅本文档封底或我们的网站www.macquarie.com.au/disclosures上的重要披露和分析师证明。2014年5月22日麦格理资本证券有限公司分析师胡力+852 3922 3778最近的报告：资料来源：CEIC，Markit，麦格理研究，2014年5月49.748.148.3实际先前的缺点中国汇丰银行制造业PMI 麦格理研究中国闪光2014年5月22日2表1汇丰Flash PMI%五月（快闪）4月（决赛）3月（决赛）2月（决赛）一月（决赛）标题49.748.148.048.549.5输出量50.347.947.248.850.8就业机会47.347.949.447.247.3输入价格49.246.441.546.847.0产出价格50.446.541.745.046.3新订单50.247.446.548.650.1新出口订单52.748.951.348.548.4原材料库存50.447.649.247.950.2成品库存48.850.751.050.150.6供应商交货时间49.849.850.350.251.3工作积压49.849.049.549.650.2采购数量51.649.547.648.551.1资料来源：Markit，麦格理研究中心，2014年5月 麦格理研究中国闪光2014年5月22日3 国家统计局汇丰银行 国家统计局汇丰银行 国家统计局汇丰银行12年5月12年5月12月7日12月7日12月9日12月9日12月11日12月11日13年1月13年1月13年3月13年3月13年5月13年5月13年7月13年7月13年9月13年9月13年11月13年11月1月14日1月14日14年3月14年3月14年5月14年5月图1标题PMI图2输出56555554545353525251515050494948484747464645国家统计局汇丰银行资料来源：Markit，麦格理研究中心，2014年5月资料来源：Markit，麦格理研究中心，2014年5月图3原材料库存图4成品库存535552545153505251495048494748464745464445资料来源：Markit，麦格理研究中心，2014年5月资料来源：Markit，麦格理研究中心，2014年5月图5新订单图6新出口订单58545653525451525049504848474646454444资料来源：Markit，麦格理研究中心，2014年5月资料来源：Markit，麦格理研究中心，2014年5月国家统计局汇丰银行国家统计局汇丰银行12年5月12月7日12月9日12月11日13年1月13年3月13年5月13年7月13年9月13年11月1月14日14年3月14年5月12年5月12年5月12年5月12月7日12月7日12月7日12月9日12月9日12月9日12月11日12月11日12月11日13年1月13年1月13年1月13年3月13年3月13年3月13年5月13年5月13年5月13年7月13年7月13年7月13年9月13年9月13年9月13年11月13年11月13年11月1月14日1月14日1月14日14年3月14年3月14年3月14年5月14年5月14年5月 麦格理研究中国闪光2014年5月22日4重要披露：建议定义麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内落后大市–收益比基准收益低了3％基准回报率取决于长期名义GDP增长加上12个月的远期市场股息收益率麦格理–亚洲/欧洲跑赢大市–预期收益> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理第一南非-南非跑赢大市–预期收益> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理（Macquarie）-加拿大跑赢大盘–收益比基准收益高出5％以上中立–收益在基准收益的5％以内跑输大国–收益比基准收益低5％以上麦格理（Macquarie）-美国跑赢大市（买入）–收益超过罗素3000指数收益超过5％中性（持有）–收益在罗素3000指数收益的5％之内跑输大市–收益比罗素3000指数收益低5％波动率指数定义*这是根据历史价格走势的波动性计算得出的。极高风险–预计一年内库存将上升或下降60-100％–投资者应意识到这只股票具有高度投机性。高–应该预期股票在一年内至少会上涨或下跌40％至60％–投资者应该意识到这只股票可能是投机性的。中–预计一年内库存将至少上涨或下跌30％至40％。中低–预计一年内库存将至少上涨或下跌25％至30％。低–预计一年内库存将至少上涨或下跌15％至25％。*仅适用于亚洲/澳大利亚/新西兰/加拿大股票推荐建议- 12个月注意：定量建议可能与基础分析师的建议有所不同财务定义所有“已调整”数据项均进行了以下调整：加回：商誉摊销，巨额准备金，IFRS衍生工具和套期，IFRS减值和IFRS利息费用除外：非经常性项目，资产重估，物业重估，评估价值提升，优先股股息和少数股东权益每股收益=调整后的净利润/ efpowa *资产回报率=调整后的息税前利润/平均总资产ROA银行/保险=调整后的净利润/平均总资产鱼子=调整后的净利润/平均股东资金现金流量总额=调整后的净利润+折旧*相当于全额支付的普通加权平均股份数澳大利亚/新西兰上市股票的所有报告数字均根据IFRS（国际财务报告标准）进行建模。推荐比例–截至2014年3月31日的季度澳大利亚/新西兰亚洲RSA美国CA EUR跑赢大市51.32％60.23％41.25％40.21％58.52％48.74％（对于MCUSA在美国的覆盖率，其后8.21％的股票是投资银行客户）中立34.54％24.97％40.00％53.19％35.56％32.77％（对于MCUSA在美国的覆盖率，其后6.67％的股票是投资银行客户）表现不佳14.14％14.80％18.75％6.60％5.92％18.49％（对于MCUSA在美国的覆盖率，其后0.00％的股票是投资银行客户）公司特定的披露：有关本报告涵盖的主题公司的重要披露信息，请访问www.macquarie.com/disclosures。分析师认证：本研究中表达的观点准确反映了分析师对主题证券或发行人的个人观点，并且分析师薪酬的任何部分与过去，现在或将来都不会直接或间接地与以下内容有关：本研究中的具体建议或观点。负责本研究准备工作的分析师将根据麦格理集团有限公司ABN 94122169279（AFSL第318062号）（MGL）及其相关实体（麦格理集团）的总收入获得补偿，并已采取合理的措施以实现并在提出任何建议时保持独立性和客观性。一般免责声明：麦格理证券（澳大利亚）有限公司；麦格理资本（欧洲）有限公司；麦格理资本市场加拿大有限公司；麦格理资本市场北美有限公司；麦格理资本（美国）公司；麦格理资本证券有限公司及其台湾分支机构；麦格理资本证券（新加坡）有限公司；麦格理证券（新西兰）有限公司；麦格理第一南方证券（私人）有限公司；麦格理资本证券（印度）有限公司；麦格理资本证券（马来西亚）有限公司;麦格理证券韩国有限公司和麦格理证券（泰国）有限公司不是《 1959年银行法》（澳大利亚联邦）的授权存款机构，其义务并不代表麦格理银行有限公司的存款或其他负债ABN 46008583 542（MBL）或MGL。 MBL不对上述任何实体的义务提供担保或以其他方式提供保证。 MGL就麦格理资本证券（新加坡）私人有限公司的义务和负债向新加坡金融管理局提供最高3500万新元的担保。 本研究报告已为麦格理集团的批发客户普遍使用而准备，不得全部或部分复制或分发给任何其他人。 如果您不是预期的收件人，则不得以任何方式使用或披露本研究中的信息。 如果您收到的是错误的邮件，请立即通过返回电子邮件告知我们并删除文档。我们不保证任何电子邮件或附件的完整性，也不对任何其他人对其所做的任何更改负责。 MGL已根据法规要求（包括FCA规则）在团体级别建立并实施了冲突政策（可能会不时修订和更新）（“冲突政策”），其中规定了我们必须寻求识别和确定的方式。处理所有重大利益冲突。 本研究的任何内容均不得解释为诱使购买或出售任何证券或产品，或从事或不从事任何交易。 在准备本研究报告时，我们没有考虑您的投资目标，财务状况或特定需求。 麦格理销售人员，贸易商和其他专业人员可以向我们的客户提供口头或书面的市场评论或交易策略，以反映出与本研究中表达的观点相反的观点。 麦格理研究公司生产各种研究产品，包括但不限于基本分析，宏观经济分析，定量分析和贸易构想。 无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种类型的研究产品中包含的建议可能与其他类型的研究中包含的建议有所不同。在基于此研究做出投资决策之前，您需要根据您的特定投资需求，目标和财务状况，在有或没有顾问协助的情况下考虑该建议是否合适。 证券交易涉及风险。 证券的价格可以而且确实会波动，并且单个证券甚至可能变得毫无价值。 提醒国际投资者国际投资固有的额外风险，例如货币波动和国际股票市场或经济状况，可能会对投资价值产生不利影响。 这项研究基于从可靠来源获得的信息，但我们不对这些信息的准确性，完整性或最新性做出任何陈述或保证。 我们没有义务更正或更新其中的信息或意见。 所表达的观点如有更改，恕不另行通知。 麦格理集团的任何成员概不对因使用本研究和/或与本研究有关的进一步交流而造成的任何