亚洲股票策略：Deja vu 2H 2013 –像2H 2012和2H 2010？
超越信息®客户端驱动的解决方案，见解和访问信用证证券研究与分析披露附录包含分析认证和非美国分析的状态。我们披露：瑞士信贷与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。2013年9月19日亚太地区股权研究投资策略研究分析师Sakthi Siva65 6212 3027健能竹852 2101 7482亚洲股票策略Deja vu 2H 2013 –像2H 2012和2H 2010？图1：每天MXASJ（日本以外的MSCI亚洲）– 2010年，2012年至今20131161069686一月三月五月七月九月十一月201020122013资料来源：MSCI■美联储的圣诞节礼物？我们一直在暗示，随着全球IP触底反弹，2013年下半年可能会出现20％的反弹，与2010年上半年和2012年上半年的反弹相似。尽管令我们感到惊讶的是，美联储在9月的联邦公开市场委员会会议上没有选择减息，但我们认为这与2010年上半年和2012年上半年的比较更为强劲，因为我们最近在香港，首尔和东京看到的最大的投资者回吐是量化宽松与2010年和2012年的量化宽松2和量化宽松3截然不同。■坚持韩国，MSCI中国和期刊。尽管TIP（泰国，印度尼西亚和菲律宾）和利率敏感人士可能会反弹，原因是他们担心量化宽松政策可能会导致跌幅最大，但我们仍继续超买韩国，MSCI中国和周期性指数-这些国家的领导人MSCI中国的另一个支撑因素是9月份迄今为止2013E共识每股收益提高0.2％（图5）。■周期性防守者的市帐率仍然是2008年低点的75％。周期性商品（材料，工业，能源，消费性周期性商品，科技）和防御性商品（公用事业，电信公司，斯台普斯）之间的市净价差已从2013年4月30日的-0.7倍缩小至目前的-0.59倍，仍然是2008年低点时缺口的80％（图3）。战略从低点上涨12％MXASJ（美元）重新调整为100 2013年9月19日2亚洲股票策略焦点图图2：2010年，2012年，2013年年初至今MXASJ（除日本以外的MSCI亚洲）周期性/防御性指数115110105我们一直建议在2013年下半年出现20％的反弹，因为我们认为2013年下半年与2010年下半年和2012年下半年相似，全球IP触底。1009590一月三月五月七月九月十一月201020122013尽管令我们感到惊讶的是，美联储在9月的联邦公开市场委员会会议上根本没有缩减货币，但我们认为，没有缩减货币的能力使得与2010年上半年和2012年上半年的比较更加强劲。虽然MXASJ反弹了资料来源：MSCI图3：周期性人的价格对价格减去防御性的价格对价格0.20.0-0.2-0.4-0.6-0.59目前与2H 2010和2H 2012的低点相比，低点为12％，这表明可能还有10％的上升空间（图1）。同样，自七月低点以来，周期性商品（材料，能源，消费周期性商品，科技，工业）的表现优于防御性商品（订书钉，公用事业，电信公司），但图2进一步表明-0.8-0.74 2008年12月如果历史超过了12月03日12月5日12月7日12月9日11月12日亚洲（日本除外）尾随PB-周期性防守较少资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算仍然是未来的准确指南。图3突出显示，周期性指标和防御性指标之间的市净价差仍然是-0.59倍。这是2008年低点时缺口的80％。MXASJ周期性vs防守 2013年9月19日3亚洲股票策略图4：年初至今的国企指数（HSCEI Index）– 2010、2012和2013年初至今120110100908070一月三月五月七月九月十一月201020122013虽然在美联储缩减担忧的影响下，跌幅最大的TIP和利率敏感因素可能会反弹，但我们仍继续超买韩国，MSCI中国指数和周期性指数 – 2010年上半年和2012年上半年的上涨领袖。尽管H股已从7月份的低点反弹了18％，但图4显示，如果历史继续成为未来的准确指南，则可能会有更多上涨空间。资料来源：彭博社，Datastream图5：2013E共识EPS – MSCI中国100969288848013年9月+ 0.2％除了历史，另一个可以支持我们呼吁2H反弹的因素是2013年共识EPS降级即将结束。虽然9月份的降级幅度仍为0.5％，但分别低于7月和8月的1.3％和1.5％的降级幅度。12月11日至4月12日至8月12日至12月12日至12月13日13年8月中国-EPS13资料来源：IBES，MSCI图5突出显示，MSCI中国与9月份到目前为止的2013E共识每股收益提高了0.2％。图6：KOSPI日报– 2010年，2012年和2013年初至今图7：2013E共识EPS –亚洲日本前12511510510095909585一月三月五月七月九月十一月2010201220138513年9月-0.5％8012月11日-12月12日-6月12日-12月12日-12月13日-13月13日-13月13日亚洲前日本-EPS13资料来源：彭博社，数据流资料来源：IBES从低点上涨18％Kospi调整为100国企指数升至100 2013年9月19日4亚洲股票策略图8：MXASJ（日本MSCI亚洲）预定价格2.22.12.01.91.81.71.61.51.4一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月201020122013尽管MXASJ的市帐率已从低点的1.45倍上升至目前的1.57倍，但我们确实注意到，这仍远低于1.8倍的五年历史平均水平。图9突出显示了9月份迄今的109亿美元外国净购买额，使迄今为止在新兴亚洲（除中国以外，马来西亚）的外国净购买额达到152亿美元。在910亿美元的净外国资产中，这一数字显得很小 迄今为止在日本购买资料来源：MSCI图9：新兴亚洲（除中国外）的外国净购买量，百万美元2013.每月数据印度印度尼西亚韩国菲律宾台湾泰国新兴亚洲（中国除外）和马来西亚马来西亚亚洲新兴市场前中国日本12月9日3,5619792,960832,0411059,72942210,151-4142012年10月2,175277-988-213-954-583-2864912052,10812月11日1,746-320-5691921,4242012,675-992,5776,04012月12日4,592133,2983831,68875410,72826210,99018,15413年1月4,059590-1,7466676715004,7428225,56413,06113年2月4,5751,1611,7601461,052-5838,1115498,6608,45613年3月1,675188-1,901204-902212-5241,5441,02016,51413年4月1,00074-2,5892841,068-683-8451,77192626,58913年5月4,067-369264502,142-1737,3761,2918,66711,88513年6月-1,852-2,039-4,496-238-3,953-1,800-14,378-1,113-15,4916,61913年7月-1,015-2468331292,747162,464-942,3709,32513年8月-903-5411,951-430-1,523-1,264-2,710-2,074-4,784-1,49413年9月1,0801345,7901383,35843810,937年度数据2013（年初至今）12,688-7155281,3494,660-3,33715,1722,69617,86890,956201224,3721,69414,9902,5405,0062,50251,1044,54755,65133,0632011-3581,163-8,7621,326-9,178-196-16,005686-15,31921,309201029,3622,31219,5011,2199,5772,67864,6504,86269,51235,665200917,1761,30324,38640815,6111,11059,99420,8492008-15,6742,893-35,531-1,060-15,743-4,845-69,960-37,897200717,2363,531-29,2941,2432,0661,610-3,60938,494最后更新时间：2013年9月18日来源：各个证券交易所JP日本MSCI AC亚洲-末尾PB1.93倍1.54倍1.57 2013年9月19日5亚洲股票策略重要的全球披露披露附录我本人Sakthi Siva证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将与本公司直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责撰写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*保持一致。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最有吸引力，中性卖出价的吸引力不大，跑赢大盘的股票则最差有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰和美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*42%（55％的银行客户）中立/持有*40%（48％的银行客户）跑输/卖出*15%（40％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，
