從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2014年6月19日 行業週報 新能源行業 新能源行業新能源行業新能源行業新能源行業 焦點焦點焦點焦點:能源局定能源局定能源局定能源局定調今年光伏裝機目標底線調今年光伏裝機目標底線調今年光伏裝機目標底線調今年光伏裝機目標底線;發改委發佈海上發改委發佈海上發改委發佈海上發改委發佈海上風電電價政策風電電價政策風電電價政策風電電價政策；；；；本周光伏產業鏈價格持續全線下跌本周光伏產業鏈價格持續全線下跌本周光伏產業鏈價格持續全線下跌本周光伏產業鏈價格持續全線下跌 估值概要估值概要估值概要估值概要 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 股票代碼股票代碼股票代碼股票代碼 評級評級評級評級 目標價目標價目標價目標價 市值市值市值市值 收盤價收盤價收盤價收盤價 ––––– P/E ––––– ––––– P/B ––––– 股息率股息率股息率股息率 FY13A FY14E FY13A FY14E FY14E (HK$) (US$m) (HK$) (x) (x) (x) (x) (%) 京能清潔能源 579 HK 買入 5.25 22,282 3.44 11.1 7.9 1.43 1.24 2.39 保利協鑫能源 3800 HK 買入 3.83 38,096 2.46 18.6 11.9 2.06 1.80 0.65 龍源電力 916 HK 未評級 N/A 67,586 8.41 16.9 14.0 1.61 1.47 1.18 華能新能源 958 HK 未評級 N/A 24,379 2.70 15.0 11.1 1.29 1.16 1.24 大唐新能源 1798 HK 未評級 N/A 7,856 1.08 16.7 10.2 0.65 0.61 0.81 資料來源：Bloomberg一致預期, 交銀國際 能源局能源局能源局能源局定調今年光伏裝機目標底線定調今年光伏裝機目標底線定調今年光伏裝機目標底線定調今年光伏裝機目標底線 事件 ：國家能源局局長吳新雄在近期的 一次光伏座談會上要求，各部門、各地區要進一步明確目標、形成合力，共同推進光伏產業和光伏應用發展，堅持完成今年10GW增長目標 ，堅持光伏產品質量標準，堅持降低光伏發電成本。 評論 ：年初國家能源局制定今年光伏裝機目標為14GW，其中電站占40%，分布式項目占60%。從實際執行情況看，電站發展目標較易實現，但分布式目標實現難度極大，主要是 因為 分布式項目尚未形成成熟的商業運作模式。我們預計，國家將通過加大各項支持力度，推動分布式項目的快速發展，但分布式約8GW的發展目標應該只能實現一半。 發改委發改委發改委發改委公佈公佈公佈公佈海上風電海上風電海上風電海上風電 上網上網上網上網電價電價電價電價 事件 ：近日發改委發佈文件，明確海上風電上網電價。文件中規定，2017年以前(不含2017年)投運的近海風電項目上網電價為每千瓦時0.85元，潮間帶風電項目上網電價為每千瓦時0.75元。鼓勵各地通過採取招標等市場競爭方式確定項目開發業主和上網電價。 評論 ：此次海上風電定價水平和市場預期基本一致，投資海 上風電項目預計將取得和陸上風電類似的投資回報率（8%～10%）。 明確上網電價有利於啟動沉寂已久的海上風電市場，但預期兩三年內不存在大規模發展的可能性，主要是中國的海上風電技術還有待提高。 本周光伏產業鏈價格全線下跌本周光伏產業鏈價格全線下跌本周光伏產業鏈價格全線下跌本周光伏產業鏈價格全線下跌 本周多晶矽原料、多晶矽片、電池片以及電池模組價格周環比變化為-0.05%/-0.57%/-1.63%/-0.46%，本周光伏產業鏈價格已經連續7周全線下跌，而自3月中旬以來，各種產品始終沒有出現環比上漲；自今 年年初以來，各種產品累計漲幅9.6%/-5.6%/-7.9%/-7.6%；我們預期未來一段時間光伏產業鏈價格仍有小幅下降的可能，進入3季度後 ，隨著需要轉暖，價格將有企穩並上升的可能 。 能源局定調今年光伏裝機目標底線 發改委公佈海上風電上網電價 本周光伏產業鏈價格繼續全線下跌 數據摘要數據摘要數據摘要數據摘要 光伏價格(周) ↓↓↓↓ 多晶矽周環比下降0.05% ↓↓↓↓ 矽片周環比 下降0.57% ↓↓↓↓ 電池片周環比下降1.63% ↓↓↓↓ 模組周環比下降0.46% 風力發電量(月度) ↑↑↑↑ 5月累計發電年同比增長 9.5% ↓↓↓↓ 5月風電設備利用小時同比減少77小時 資料來源 ：Wind, PVinsights，交銀國際 孫勝權孫勝權孫勝權孫勝權 louis.sun@bocomgroup.com 電話: (86) 21 6065 3606 落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 新能源行業新能源行業新能源行業新能源行業 2014年6月19日 2 圖表圖表圖表圖表1: 可比公司估值表可比公司估值表可比公司估值表可比公司估值表 (Bloomberg一致預期一致預期一致預期一致預期) 公司公司公司公司 彭博代碼彭博代碼彭博代碼彭博代碼 市值市值市值市值. 收盤價收盤價收盤價收盤價 ––––––––––––––– P/E ––––––––––––––––– P/B DY 名稱名稱名稱名稱 FY13A FY14E FY13A FY14E FY13E (US$m) (LC) (x) (x) (x) (%) (%) 獨立發電廠獨立發電廠獨立發電廠獨立發電廠 華能國際 902 HK 99,943 8.09 7.4 8.0 7.9 1.31 6.21 大唐發電 991 HK 54,634 2.98 10.3 7.4 6.4 0.68 4.97 華潤電力 836 HK 99,462 20.75 7.9 8.7 7.8 1.35 3.71 華電國際 1071 HK 28,405 4.36 4.3 6.5 6.6 1.01 5.51 中國電力 2380 HK 19,065 2.94 5.4 6.2 5.9 0.75 6.39 平均平均平均平均 7.1 7.4 6.9 1.0 5.4 光伏發電光伏發電光伏發電光伏發電 保利協鑫能源* 3800 HK 38,096 2.46 N/A 18.6 11.9 2.06 0.65 卡姆丹克太陽能 712 HK 1,781 1.28 N/A 23.9 12.0 0.83 0.39 陽光能源 757 HK 1,220 0.38 N/A N/A 0.2 N/A N/A 興業太陽能 750 HK 8,467 12.20 8.1 9.9 8.2 2.11 0.98 聯合光伏 686 HK 3,644 0.90 N/A 60.0 16.4 0.86 N/A 順風光電 1165 HK 21,557 10.12 N/A N/A N/A N/A N/A 平均平均平均平均 8.1 28.1 9.7 1.5 0.7 風力發電風力發電風力發電風力發電 龍源電力 916 HK 67,586 8.41 30.6 16.9 14.0 1.61 1.18 華能新能源 958 HK 24,379 2.70 28.0 15.0 11.1 1.29 1.24 大唐新能源 1798 HK 7,856 1.08 39.4 16.7 10.2 0.65 0.81 華電福新 816 HK 34,153 4.28 12.4 14.3 11.2 2.01 1.39 京能清潔能源* 579 HK 22,282 3.44 17.2 11.1 7.9 1.43 2.39 中國風電 182 HK 6,083 0.68 30.5 12.4 8.8 1.07 0.74 中國高速傳動 658 HK 8,880 5.43 69.9 16.3 12.3 0.78 0.14 金風科技/ 2208 HK 30,642 9.20 43.1 25.7 18.1 1.42 1.08 平均平均平均平均 33.9 16.0 11.7 1.3 1.1 環保及水處理環保及水處理環保及水處理環保及水處理 中國光大國際* 257 HK 47,527 10.60 31.8 26.8 21.0 3.16 0.86 北控水務集團 371 HK 42,413 4.90 34.8 25.5 20.4 2.84 1.39 國電科環 1296 HK 11,279 1.86 16.8 12.6 9.8 0.87 1.14 粵海投資 270 HK 56,350 9.03 10.7 14.8 14.0 1.92 2.56 東江環保 0895 HK 10,406 25.00 21.8 25.4 16.8 2.64 0.86 平均平均平均平均 23.2 21.0 16.4 2.3 1.4 電力設備電力設備電力設備電力設備 上海電氣 2727 HK 55,910 2.98 11.8 12.0 11.5 0.90 2.84 東方電氣 1072 HK 29,055 12.96 9.1 10.1 9.7 1.04 1.65 哈爾濱電氣 1133 HK 6,678 4.85 7.6 7.3 6.8 0.39 2.26 平均平均平均平均 9.5 9.8 8.3 0.7 2.0 資料來源：Bloomberg, 交銀國際 *交銀國際研究覆蓋 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 新能源行業新能源行業新能源行業新能源行業 2014年6月19日 3光伏發電行業光伏發電行業光伏發電行業光伏發電行業 光伏級多晶矽原料在6月18日的現貨價格21.25美元 ，周環比下跌1美分 6英寸多晶矽片現貨價格為0.874美元 ，周環比下跌0.5美分 ；每瓦多晶矽電池片價格為0.361美元 ，周環比下跌0.6美分 ；模組價格0.643美元 ，周環比下跌0.3美分 。 多晶矽原料2014年4月進口7943噸，月環比下降5.5%，年同比上升9.3%。 圖表圖表圖表圖表2: 多晶矽原料現貨價格多晶矽原料現貨價格多晶矽原料現貨價格多晶矽原料現貨價格 圖表圖表圖表圖表3: 6 英寸多晶矽片英寸多晶矽片英寸多晶矽片英寸多晶矽片現貨價格現貨價格現貨價格現貨價格 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14May-14(US$/kg) 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14May-14Wafer (Poly)Wafer (Mono)(US$/piece) 資料來源：PVinsights, Bloomberg, Wind, 交銀國際 資料來源：PVinsights, Bloomberg, Wind, 交銀國際 圖表圖表圖表圖表4: 多晶矽電池片和模組價格多晶矽電池片和模組價格多晶矽電池片和模組價格多晶矽電池片和模組價格 圖表圖表圖表圖表5: 多晶矽原料月度進口量多晶矽原料月度進口量多晶矽原料月度進口量多晶矽原料月度進口量 0.20 0.40 0.6