宏观经济2014年5月份月度动态报告：正视经济下行,稳增长力度加大

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 正视经济下行 稳增长力度加大 ——宏观经济2014年5月份月度动态报告 2014年06月09日 宏观经济 月度动态 投资摘要：  固定资产投资减速，房地产构成主要下行风险。目前，我国固定资产投资运行呈现出投资增速明显下滑、制造业和房地产投资拖累投资增速及区域投资结构优化等特征。根据我们的测算，房地产投资每下滑1个百分点，直接和间接拖累GDP约0.14个百分点；当房地产消费每下滑1个百分点，直接和间接拖累GDP约0.04个百分点。房地产下行拖累经济增长的主要原因。目前政府面临稳增长与防风险、调结构和优化资源配置等多重困境。房地产行业面临的周期性调整，加大年内和明年宏观经济承受的下行压力。  银行体系流动性宽松，实体经济贷款利率上行。5月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.77%，质押式债券回购月加权平均利率为3.83%，银行间资金流动性相对宽松。而随着各类理财产品迅速发展，银行存款遭遇信托理财产品和互联网理财产品的快速分流，促使银行提高贷款利率水平，加重实体经济负担，实体经济贷款利率居高难下。  稳增长和调结构的宏观政策对冲经济下行风险。3月以来出台了一系列政策对宏观经济预调、微调。政府先后通过为小微企业减税、加快铁路投融资方式转变、加大铁路投资、加大棚户区改造力度、两次实施定向降准等“微刺激”政策，提高投资效率，保证经济增长，避免中国经济大放大收造成大的波动。 2014年中国主要经济指标预测 2010 2011 2012 2013 2014E 实际GDP 10.4 9.2 7.7 7.6 7.5 名义固定资产投资 24.5 23.8 20.9 19.6 19.0 名义社会零售总额 18.3 17.1 14.3 13.1 12.5 CPI 3.3 5.4 2.6 2.6 2.5 PPI 5.5 6.0 -1.8 -1.9 0.9 利率（1年期存款） 2.75 3.5 3.0 3.0 2.75 汇率 6.62 6.30 6.29 6.10 6.08 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 010-66554042 18600862481 tansong@dxzq.net.cn 联系人： 安鹏 010-66555446 1350194010 anpeng@dxzq.net.cn GDP及三个产业季度累计增幅 资料来源：wind 相关研究报告 1．晨会点评：市场需求疲软乏力，政策效应释放仍需时日 2014.05.05 2．宏观周报：能源类基建项目定向发力政策取向重在结构调整 2014.04.29 3.晨会点评：央行定向下调存准率点评：降低资金成本扶持县域农村经济 2014.04.26 P2 东兴证券月度动态 正视经济下行 稳增长力度加大 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目录 1.固定资产投资减速，房地产构成主要下行风险 .................................................................................................................................... 3 1.1投资增速下滑，房地产是下拉投资的主要因素 ......................................................................................................................... 3 1.2房地产投资下滑对经济的影响 ..................................................................................................................................................... 4 1.2.1 房地产运行状况 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2.2 房地产投资下滑对GDP的影响 ................................................................................................................................................ 6 2.银行体系流动性宽松实体经济贷款利率上行 ........................................................................................................................................ 6 2.1银行间资金流动性宽松，市场利率水平明显回落 ..................................................................................................................... 6 2.2实体经济利率水平居高难下 ......................................................................................................................................................... 7 3.稳增长和调结构的宏观政策对冲经济下行风险 .................................................................................................................................... 8 4.总结...........................................................................................................................................................................................................10 插图目录 图 1：固定资产投资下滑明显，基础设施投资回升 ............................................................................................................................... 3 图 2：房地产开发投资和新开工面积同比增速持续下滑 ....................................................................................................................... 4 图 3：房地产竣工面积连续3个月负增长 ............................................................................................................................................... 4 图 4：房地产销售数量和销售额急速下跌 ............................................................................................................................................... 5 图 5：商品房价格趋稳................................................................................................................................................................................ 5 图 6：新增外汇占款与货币净投放反向变动，银行间利率水平持续下降 ........................................................................................... 6 图 7：固定国债收益率下降，理财产品年收益率呈趋势性下降态势 ................................................................................................... 6 图 8：金融机构人民币贷款利率上升，上浮利率贷款占比上升 ........................................................................................................... 7 图 9：民间融资利率居高难下，P2P网贷利率波动较大....................................................................................................................... 7 表 1：今年相关稳增长政策梳理................................................................................................................................................................ 8 东兴证券月度动态 正视经济下行稳增长力度加大 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 固定资产投资减速，房地产构成主要下行风险 5月22日至23日，李克强总理在内蒙古赤峰市考察调研并召开企业和金融机构座谈会。会上李克强总理表示，当前我国经济运行总体平稳，结构出现积极变化，但经济下行压力仍然较大，不能掉以轻心。各级党委政府要始终牢记发展是第一要务，发展是解决一切问题的基础和关键，正确把握形势，充分认识我国发展的巨大回旋余地和潜力，坚定信心，保持定力；增强大局意识，敢于担当，主动作为，抓住突出矛盾，实施更有针对性的举措，把已确定的经济发展各项政策措施落到实处，以强烈的责任意识和奋发有为的精神状态，统筹推动稳增长、促改革、调结构、惠民生，确保实现全年经济社会发展的目标任务。李克强总理还对实体经济融资难、融资贵等问题对金融机构和企业提出新的要求。 目前政府正积极应对经济下行的压力，对于融资难融资贵等问题，适当运用预调微调政策工具，不断优化金融