1 龙源电力集团 [0916.HK] 龙源5月份的总风力发电量同比增长17％，逆转了从2月至4月间连续三个月下滑的态势。我们估计，5月份的反弹是受到利用小时数同比增长3.6％所驱动，而这很大程度上受益于风速的改善。龙源在2014年首五个月的风力发电量，相当于我们的全年预测的40%，同时轻微低于去年同期的43%，我们相信，较高的净/总发电输出比率，将有助于缩小以净额为基准的差距。我们重申买入评级，目标价维持10.10港元。  一些传统的风力发电区域带动反弹。5月份，龙源于黑龙江/内蒙古/河北的输出录得38％/22％/18％的增长，带动利用小时数增加34％/16％/ 18%。公司5月份的利用小时数约为200小时，为过去五年5月份的最高单月输出。  2014年首五个月的利用小时数仍下跌4.4％，这导致风力发电量仅同比增长8％。然而，正如我们在1Q14业绩所看到，较高的净/总比率和来自高关税地区的更大收益贡献，将可能带动风电收益增长。  风险：（1）电价水平或出现变化;（2）输电线路的建设工程延误。 图 : 龙源的利用小时数 vs. 中国的平均风速 冯键嵘， CFA — 分析员 (852) 3698-6319 waynefung@chinastock.com.hk John Mulcahy—研究部主管 (852) 3698-6889 johnmul@chinastock.com.hk 风力发电行业 5月风力发电量同比反弹17%—短期利好因素 买入 收市价: 8.72港元 (2014年6月9日) 目标价: 10.10港元 (+16%) 股价表现 市值 9,039百万港元 发行在外股数 8,036.4百万股 核数师 毕马威会计事务所 自由流通量 35% 52周交易区间 6.97-10.32港元 三个月日均成交量 9.1百万美元 主要股东 中国国电集团公司 (58.4%) 2014年6月9日 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-15%-10%-5%0%5%10%15%中国每月平均风速(同比变动)－左轴龙源每月利用小时数(同比变动) 2 免责声明 此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用，而在该等司法管辖范围内分发、发布、提供或使用将会违反当地适用的法律或条例或会导致中国银河国际证券(香港)有限公司(“银河国际证券”)及/或其集团成员需在该司法管辖范围内作出注册或领照之要求。 银河国际证券(中国银河国际金融控股有限公司附属公司之一)发行此报告(包括任何附载资料)予机构客户，并相信其资料来源都是可靠的，但不会对其准确性、正确性或完整性作出(明示或默示)陈述或保证。 此报告不应被视为是一种报价、邀请或邀约购入或出售任何文中引述之证券。过往的表现不应被视为对未来的表现的一种指示或保证，及没有陈述或保证，明示或默示，是为针对未来的表现而作出的。收取此报告之人士应明白及了解其投资目的及相关风险 ，投资前应咨询其独立的财务顾问。 报告中任何部份之资料、意见、预测只反映负责预备本报告的分析员的个人意见及观点，该观点及意见未必与中国银河国际金融控股有限公司及其附属公司(“中国银河国际”)、董事、行政人员、代理及雇员(“相关人士”)之投资决定相符。 报告中全部的意见和预测均为分析员在报告发表时的判断，日后如有改变，恕不另行通告。中国银河国际及/或相关伙伴特此声明不会就因为本报告及其附件之不准确、不正确及不完整或遗漏负上直接或间接上所产生的任何责任。因此，读者在阅读本报告时，应连同此声明一并考虑，并必须小心留意此声明内容。 利益披露 中国银河国际可能持有目标公司的财务权益，而本报告所评论的是涉及该目标公司的证劵，且该等权益的合计总额相等于或高于该目标公司的市场资本值的1%; 一位或多位中国银河国际的董事、行政人员及/或雇员可能是目标公司的董事或高级人员。 中国银河国际及其相关伙伴可能，在法律许可的情况下，不时参与或投资在本报告里提及的证券的金融交易，为该等公司履行服务或兜揽生意及/或对该等证券或期权或其他相关的投资持有重大的利益或影响交易。 中国银河国际可能曾任本报告提及的任何或全部的机构所公开发售证券的经理人或联席经理人，或现正涉及其发行的主要庄家活动，或在过去12个月内，曾向本报告提及的证券发行人提供有关的投资或一种相关的投资或投资银行服务的重要意见或投资服务。 再者，中国银河国际可能在过去12个月内就投资银行服务收取补偿或受委托和可能现正寻求目标公司投资银行委托。 分析员保证 主要负责撰写本报告的分析员确认 (a) 本报告所表达的意见都准确地反映他或他们对任何和全部目标证券或发行人的个人观点; 及 (b) 他或他们过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他或他们在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。 此外，分析员确认分析员本人及其有联系者(根据香港证监会持牌人操守准则定义)均没有(1) 在研究报告发出前30 日内曾交易报告内所述的股票；(2)在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任报告内涵盖的上市公司的行政人员；(4)持有报告内涵盖的上市公司的财务权益。 评级指标 版权所有 本题材的任何部份不可在未经中国银河国际证券(香港)有限公司的书面批准下以任何形式被复制或发布。 中国银河国际证券(香港)有限公司 (中央编号: AXM459) 香港上环皇后大道中183号新纪元广场中远大厦35楼3501-07室 电话: 3698-6888 买入 股价于12个月内将上升 >20% : 沽出 股价于个月内将下跌  : 持有 没有催化因素，由“買入” 降级直至出现明确“買入”讯息或再度降级为立刻卖出 :