股指期货周策略报告 2014年6月9日 市场分歧继续加大，静观5月经济数据对市场的引领  A股上周市场运行逻辑：  市场对货币政策预期落空 + 数据利好并未明显提振信心：期指上周总体偏弱，震荡下行。最近的国务院常务工作会议明确扩大定向降准的力度和范围，但与市场所预期的全面宽松有明显差距，市场对政策失望明显压制了上周市场的信心；以至于对数据层面的利好也忽略，A股交易热情继续降低，同时期指持仓再创历史高位表明市场分歧很大。 市场中期运行背景：  市场有望在近期逐步结束“牛皮行情”。市场整个5月份波动十分有限，一方面是由于制造业数据反弹与投资数据继续下行出现了反差，令数据层面难以形成一致偏空的驱动力；另一方面5月份刺激政策不明显，总体处于政策观察期。反观未来中期，我们修正上期报告中乐观的判断，由于政策面的变化是“小步伐、多频次”，市场对此并不买账，且这一状况在未来几个月难以发生扭转，故决定市场中期运行方向的为国内宏观经济状态的变化。目前制造业及出口数据开始好转，但4月份展开的诸多小范围政策刺激的效果能否真正开始体现还需观察，市场对此分析较大，故马上要公布的5月份经济运行数据十分重要，这将成为市场打破牛皮市道的核心力量。 本周走势判断：  上周谨慎看多，事实上市场信心依然积重难返，判断错误的原因是对政策利好给市场气氛带来的提振作用过分估计。总体上周博弈焦点是“重政策（集中反应政策力度低于预期）、轻数据（对官方及汇丰PMI利好不反应）”，经过上周的下跌消化了未全面降准的失望之后，在本周为5月经济数据集中公布期的敏感时间窗口下，市场关注点有望重回经济数据层面。从PMI等先行指标以及已公布的进出口数据来看，本周数据面偏乐观，但短期空头持仓数据依然很高，且走势技术面已经偏空，市场是否真正有能力对数据利好展开挖掘有一定存疑。故本周需要集中观察市场对数据的反应，静待市场选择方向。 风险来源：  本期报告并未明确方向偏好，观察为主。 研究员:邱晨 (010)68343377-102 EMAIL: qiuchen@jyfco.com 报告发布日期:2012-5-7 周度涨跌幅 2014-6-6 IF1406 -1.03% 沪深300 -1.01% 上证综指 -0.45% 交易策略： 1、运行区间预测：2080到2155点。支撑位：前期低点。压力位：上周三高点。 2、本周观望，等待市场选择方向：市场面临打破最近几个月横盘状态的时点，上下皆可，观望。 3、风险控制：方向选择完成前，莫要提前赌方向。 研究员:邱晨 (010)68343377-308 EMAIL: beida_qiuchen@163.com 李若男 (010)68343377-308 EMAIL:hslrn@163.com i 2 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 一、 国际宏观环境 （一）欧洲央行公布刺激措施 周四（6月5日），欧央行6月议息会议推出一揽子宽松新政，包括降息、隔夜存款实施负利率，以及向银行提供新的长期资金等。具体为：将主要再融资利率从0.25%下调10个基点更大至0.15%；下调边际贷款利率至0.40%；下调隔夜存款利率至-0.10%，至此，欧央行成为全球首个推行负利率政策的主要经济体央行。会后，德拉吉宣布了一系列新的刺激措施，包括有针对性长期再融资操作(TLTROs) 、停止证券市场计划(SMP)购债冲销操作以及筹备ABS购买计划以支持中小企业，新的TLTRO的初期额度为4000亿欧元，有别于以往的LTROs，其旨在支持银行向家庭和非金融企业贷款，对实体经济效用；欧洲央行停止购销将为银行系统增加1650亿欧元的流动性。欧央行并未推出量化宽松政策，但德拉吉表示，不排除在必要时使用非常规工具措施，欧洲管理委员会也一致承诺，若有需要，将使用非常规工具。欧央行政策声明发布后，欧元兑美元创四个月新低，但随后出现“Ｖ” 形反转的走势。市场反应显示欧央行政策基本符合大众预期，令市场有所失望，也有利空出尽的意味。 （二）非农数据基本符合预期，但美元反应平淡 美国5月季调后非农就业人口增幅略低于预期，4月增幅下修。与此同时，美国5月失业率为6.3%，与4月持平。整体看，美国5月非农数据尚可，美股表现积极，但美元指数反应平淡，并未出现此前预期的“非农行情”，这样一来，我们所担忧的美元走强对大宗商品的压力也将减弱。 i 3 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 二、期指及A股市场周度运行结果 （一）股指期货运行结果 1、涨跌表现：偏中性  期指上周总体震荡下行。 2、成交变化：量能萎缩，短期偏弱震荡  期指上周量能再现萎缩，市场偏弱。  阶段性成交量已经减小，短期位置比较敏感。 3、期指持仓表现、成交和持仓关系：选择方向突破前继续积攒力量  持仓增大、成交减小，市场正在为选择某一方面突破前积累力量。  前5、20席位大级别净空指标维持偏空位置，但小心此数据“空极转向”。  前5、10、20净空持仓绝对水平增大，净空水平异常。  净空持仓开始朝前5席位集中，净空相对水平也较高。 表1：沪深300及股指期货合约表现（6月3日——6月6日） 证券简称 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓 持仓变化 沪深300 2157.64 2169 2117.31 2134.72 —— -1.01% 156万 —— —— IF1406 2,158.0 2,162.4 2,112.2 2125.6 2127.8 -1.03% 2397059 93,018.0 -4564 来源：中金所，经易期货金融事业部 图1：最近10个交易周的日均成交量 图2：期指连续合约收盘价和四个合约总成交量的关系 最近10个交易周日均成交量2000003000004000005000006000007000008000009000002014年4月4日2014年4月11日2014年4月18日2014年4月25日2014年5月2日2014年5月9日2014年5月16日2014年5月23日2014年5月30日2014年6月6日每个交易周日均成交量 2011年11月份以来期指连续收盘价和4个合约总成交量的关系020000040000060000080000010000001200000140000016000002012-08-222012-09-102012-09-272012-10-232012-11-092012-11-282012-12-172013-01-082013-01-252013-02-202013-03-112013-03-282013-04-182013-05-102013-05-292013-06-202013-07-092013-07-262013-08-142013-09-022013-09-232013-10-172013-11-052013-11-222013-12-112013-12-302014-01-172014-02-122014-03-032014-03-202014-04-092014-04-282014-05-192014-06-062000210022002300240025002600270028002900成交量(手)，左坐标收盘价，右坐标 来源：中金所，经易期货金融事业部 来源：中金所，经易期货金融事业部 图3：期指总成交量和总持仓量的关系 图4：前5、20席位净空投机力度示意图 2011年以来期指总成交量和总持仓量的关系02000004000006000008000001000000120000014000008/179/2211/312/81/162/274/55/146/187/248/2810/911/1312/181/253/84/165/247/38/79/1110/2511/291/62/173/244/296/6020000400006000080000100000120000140000160000180000成交量5日均线持仓量5日均线 大级别行情性质判断——前5、20席位净空投机力度示意图200021002200230024002500260027002013/3/152013/4/122013/5/172013/6/212013/7/192013/8/162013/9/132013/10/182013/11/152013/12/132014/1/102014/2/142014/3/142014/4/112014/5/92014/6/600.020.040.060.080.10.12沪深300收盘价前5席位净空投机力度指标前20席位净空投机力度指标前5席位净空投机力度（大级别）牛熊警戒线前20席位净空投机力度（大级别）牛熊警戒线 来源：中金所，经易期货金融事业部 来源：中金所，经易期货金融事业部 i 4 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 （二）A股运行结果 1、板块涨跌结果：