股指期货周策略报告：经济数据下行、政策利好真空期,本周有较大概率破位
股指期货周策略报告 2014年1月6日 经济数据下行、政策利好真空期，本周有较大概率破位 A股上周市场运行逻辑： 12月宏观经济数据下行 + 地方债审计结果并不乐观 + 保护投资者“国九条”难敌IPO重启利空：上周市场最引人注意的是，制造业官方PMI及汇丰PMI终值的公布，数据与11月相比继续下行，虽然属于复苏格局，但总体难改4季度经济下行态势，故对市场产生了明显不利作用。此外，地方债审计结果公布，虽然数据略低于市场预期，但依然显示债务规模1年内翻2倍，此消息同样压制市场信心。而利好层面，国务院发布的保护投资者“国九条”市场短期并不领情，而是把注意力集中在IPO重启后企业拿到批文的进度，虽然发行规模比预期低，但仍然难以掩盖扩容利空的本质。故，上周市场在总体消息面偏空的作用下，反弹无力后重归下跌走势。 市场中期运行背景： 市场12月中旬步入下跌周期，汇丰PMI数据开始小幅回落再度扼杀反弹动力。由于刺激政策未出，同时改革政策也处于细化前的空档期，市场对年底经济工作会议失望，叠加12月中旬起银行间市场资金面逐步趋紧因素，市场中期走势遭到弱化，而1月5日大量法定准备金补缴、1月中旬有四季度财政税收上缴，故春节前流动性不会因为跨越2013年而明显缓解。中期运行方向重归向上节奏依然需要政策面的支撑，而未来周期性权重板块价值的短期重估、同时市场热点的凝聚也都需要新的政策口令，目前距离“两会”较远，出现政策预期再度提升的可能非常低。面对中期走势弱化的现实，虽然我们并不认为后市的下行动能可以破坏市场3季度构筑的底部，但市场中期的支撑位只能靠趋势自身打出，目前未见明显恐慌盘涌出，故还不具有判断转向大幅度的基础。 本周走势判断： 短期市场仍将属于偏弱格局。宏观上是中性偏空，市场近期创业板反弹过程中，形成的热点对市场人气带动作用十分有限，创业板指已经在压力位附近，后期难以掀起太大波澜，煤炭板块明确破位，其余权重板块存在较大破位可能性，故板块不乐观。技术面，流畅下跌后，12月底平台式反弹仅有70点，说明市场仍在下跌周期，指标上MACD60分钟级别上次背离被破坏后，目前未出现背离。故总体看，市场延续震荡下跌概率很大。 风险来源： 判断中性偏空，判断出错的原因或为权重板块的报复性反弹。 研究员:邱晨 (010)68343377-102 EMAIL: qiuchen@jyfco.com 报告发布日期:2012-5-7 周度涨跌幅 2013-12-2 IF1401 -1.05% 沪深300 -0.55% 上证综指 -0.86% 交易策略： 1、运行区间预测：2327到2245点。压力位：上周五高点。支撑位：8月23日盘中急跌反弹造成的极限点位。 2、谨慎持空，等待破位：上周我们建议“若本周继续出现缩量弱势无热点反弹，我们可能将调整策略为短期跟空。”，上周四、五两日，我们在盘前提示试空机会，目前空单已经暂时安全，本周依靠上周五缺口压力，来作为空单的防守位置，等待期指向下破位。 3、风险控制：2280附近莫要追空。 研究员:邱晨 (010)68343377-308 EMAIL: beida_qiuchen@163.com 李若男 (010)68343377-308 EMAIL:hslrn@163.com 2 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 一、 国际宏观环境 （一）伯南克：对未来经济前景谨慎乐观仍将维持宽松政策不变 周五（1月3日），美联储主席伯南克等众多官员讲话，这或是伯南克任期内最后一次重要讲话。他表示，削减购债计划表明就业市场已获得改善，但这并未削弱美联储在必要情况下实施宽松政策的承诺。美联储能在不出售资产的情况下重返常态化政策，包括降低超额准备金率（IOER）和逆回购，FOMC将考虑调整运作框架的部分内容，并将纳入诸多新工具。伯南克对美国经济在未来数个季度的表现预期乐观，当前美国房地产数据、金融和财政政策都向好，但是美国经济的复苏还“远未完成”。 （二）ESM：西班牙银行业将退出援助计划 欧洲稳定机制（ESM）宣布，西班牙的援助计划到期，该国正式退出经济援助。ESM指出，从2012年12月起，ESM已经累计向西班牙政府提供总额达413亿欧元的经济援助，以帮助该国银行业完成资本重组。但现在，西班牙已经无需ESM进一步提供援助。 3 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 二、期指及A股市场周度运行结果 （一）股指期货运行结果 1、涨跌表现：偏空 期指上周属于平台式反弹结束后的下跌，后市存破位可能。 2、成交变化：短期成交萎缩制约多头，中期成交未现见底态势 期指上周成交量再度萎缩，使得反弹夭折。 成交量在12月初创出反弹新高的时候，其实阶段性成交量已经明显萎缩。 3、期指持仓表现、成交和持仓关系：空头力量依然占据优势 成交减小，持仓增加，说明多头被成交制约后，空头加码打压。 大级别净空指标依然处于空头区域，空头较强。 前5、10、20净空持仓绝对水平与之前基本持平，仍属于偏空。 净空持仓占总持仓比例减小（但11月上旬下跌中继也出现此情况），空头持仓集中度增大。 表1：沪深300及股指期货合约表现（12月30日——1月3日） 证券简称 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓 持仓变化 沪深300 2313.38 2333.07 2280.89 2290.78 —— -0.55% 210.2万 —— —— IF1401 2341.4 2355.6 2286 2302.4 2297.2 -1.05% 2503564 96696 -808 来源：中金所，经易期货金融事业部 图1：最近10个交易周的日均成交量 图2：期指连续合约收盘价和四个合约总成交量的关系 最近10个交易周日均成交量2000003000004000005000006000007000008000009000002013年11月1日2013年11月8日2013年11月15日2013年11月22日2013年11月29日2013年12月6日2013年12月13日2013年12月20日2013年12月27日2014年1月3日每个交易周日均成交量 2011年11月份以来期指连续收盘价和4个合约总成交量的关系020000040000060000080000010000001200000140000016000002012-03-262012-04-172012-05-082012-05-252012-06-132012-07-032012-07-202012-08-082012-08-272012-09-132012-10-092012-10-262012-11-142012-12-032012-12-202013-01-112013-01-302013-02-252013-03-142013-04-022013-04-232013-05-152013-06-032013-06-252013-07-122013-07-312013-08-192013-09-052013-09-262013-10-222013-11-082013-11-272013-12-162014-01-032000210022002300240025002600270028002900成交量(手)，左坐标收盘价，右坐标 来源：中金所，经易期货金融事业部 来源：中金所，经易期货金融事业部 图3：期指总成交量和总持仓量的关系 图4：前5、20席位净空投机力度示意图 2011年以来期指总成交量和总持仓量的关系02000004000006000008000001000000120000014000003/234/296/77/128/169/2111/212/71/132/243/305/116/157/238/2710/811/1212/171/243/74/155/237/28/69/1010/2411/281/3020000400006000080000100000120000140000成交量5日均线持仓量5日均线 大级别行情性质判断——前5、20席位净空投机力度示意图20002100220023002400250026002700280029002012/9/282012/11/22012/11/302013/1/42013/2/12013/3/82013/4/32013/5/102013/6/142013/7/122013/8/92013/9/62013/10/112013/11/82013/12/62014/1/300.010.020.030.040.050.06沪深300收盘价前5席位净空投机力度指标前20席位净空投机力度指标前5席位净空投机力度（大级别）牛熊警戒线前20席位净空投机力度（大级别）牛熊警戒线 来源：中金所，经易期货金融事业部 来源：中金所，经易期货金融事业部 4 / 11 经易期货金融事业部
