油菜籽系列周报：菜粕破位回调,中期依旧看好

油菜籽系列周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2014年6月8星期日 南华期货研究所 刘冰欣 045-18234519 lbx@nawaa.com 摘 要 由于端午之后新季油菜籽大量上市，使得油厂开机率增加，之前库存偏紧的局面得到缓解，菜粕结束了先前的强势上涨，本周变成了弱势回调，周线在3000之下再度收阴，但布林通道中轨方向依旧向上，加上现货的坚挺，中期多单可继续持有，下周关注2900一线支撑力度。 豆油，棕榈油库存的高企，加上油菜籽今年收储价格未能提高，使得本来抛储利空出尽的菜油再度收到打压下跌，本周周线跌破20日均线，均线开始出现粘合，预计即将向下选择方向，可择机买粕卖油套利操作。 菜粕破位回调 中期依旧看好 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、 行情回顾 1、油菜籽内外震荡下行 图1、内外油菜籽期价对比 350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.002012-12-312013-02-282013-04-302013-06-302013-08-312013-10-312013-12-312014-02-282014-04-304,700.004,800.004,900.005,000.005,100.005,200.005,300.005,400.005,500.005,600.00WCE油菜籽期价郑州油菜籽期价 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周WCE油菜籽走势强于内盘，加拿大油菜籽走势跟随美豆震荡，而内盘因油菜籽开始收获，供应紧张有所缓解，加上菜粕菜油的走弱，因此震荡下行。 2、豆粕菜粕均回调 图2、豆粕菜粕价差走势 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周菜粕走势一改五月的强势，端午节小长假过后随着美豆回落，加上油菜籽的供应逐渐充足，菜粕供给逐渐宽松，因此期价的坚挺有所松动。由于美豆周一收阳线，菜粕周二增仓5.8万手收阳十字星，虽然多头略占上风，但优势已经岌岌可危，且无法将期价推升。到了周三多头开始疲弱不堪，多空已然打成平手，期价报收十字星且重心下移。到了周四多头大幅减仓十万手，1409破了三月以来的强支撑20日线，周五继续减仓5.8万手下探，说明在连番下跌之后，恐慌离场心理加重，但留下的较为坚决，有望后期继续拉升。 菜油本周走势弱势不堪，已有领跌油脂板块的迹象。上周末油菜籽收储价格落地，但对油菜籽板块提振作用不大。端午期间外盘美豆油的跌跌不休使得本周二油脂板块均跳空低开，菜籽油亦然，重新回到7200下方，周三领跌油脂板块，长阴线再度加速了下滑。周四外盘反弹，豆油和棕榈油均收带动回踩五日线，而唯独菜油却依旧在均线下方震荡。到了周五其他油脂收红也未能带动菜油，依旧选择向下，7000关口失守，进一步说明了高库存对菜油的压制。 二、 油菜籽面临上市，收储价维持不变 1、油菜籽收获进度 长江中下游基本收获完毕，西南部分地区仍处于开花结荚至绿熟期。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2、收储价格对市场影响 经国务院批准，国家粮食局会同国家发展改革委、财政部和农发行下达临储油菜籽 相较于之前市场传言为2.53元/斤（水杂11%，含油37%），较去年降2分钱，此次发布的收储价格尽管持平于去年，但仍难为市场带来重大利好，预计会打压农民明年的种粮积极性，对菜粕和菜油的现货价格也够不成利好。 四、现货报价 1、油菜籽进口成本与现货报价倒挂缩窄 图3、油菜籽进口成本与现货报价 单位：人民币 数据来源：WIND资讯 南华研究 油菜籽本周由于进口成本略有下降，由上周的4311.89元/吨下降至4271.43元/吨，而国内报价却上涨至5127.69元/吨，导致内外价差继续扩大了54.3元/吨至856.26元/吨。油菜籽的陆续上市，目前现货较为充足，但因新粮马上开始收购，现货持稳。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2、菜粕现货稳中微涨 图4、菜粕现货报价 单位：元 1,500.001,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.002009-04-102009-10-102010-04-102010-10-102011-04-102011-10-102012-04-102012-10-102013-04-102013-10-102014-04-10菜粕平均价格沈阳(加籽粕)上海(加籽粕)江苏(国产)湖北(国产)贵州(国产)合肥(国产)成都(国产) 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周全国菜粕均价照比上周上涨了18.82元/吨至3085.29元/吨，沈阳加籽粕（加拿大菜粕）报价照比上周上涨100元/吨至3200元/吨；上海加籽粕报价在3200元/吨，江苏国产菜粕报价均在3150元/吨，湖北国产菜粕报价照比上周上涨100元/吨至3150元/吨，贵州报价在3100元/吨，合肥报价在3000元/吨，成都报价在2950元/吨，均持平于上周。 目前由于长江中下游基本收获完毕，基本开始陆续上市，但国家又宣布开始收储，因此目前菜籽报价仍较为坚挺，因此本周菜粕虽然盘面下跌，但现货仍旧稳中趋涨。预计在下游需求的向好提振之下，现货价格将继续维持坚挺。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图5、菜粕库存与未执行合同 单位：左张 右吨 数据来源：WIND资讯 南华研究 由于新季菜籽的陆续上市，以及进口菜籽的到港数量增多，油厂压榨量明显增多。据天下粮仓数据监测，截止6月1日，两港地区和福建地区的菜粕库存环比上升了19.6％至8.3万吨，而未执行行合同也减少了3.03万张至48.73万张。库存的增多以及未执行合同的减少，使得菜粕供应偏紧局面得到了大幅缓解，但预计在水产需求向好的前提下，库存无太多压力。加上菜油库存大幅增加，使得油厂挺粕继续。 3、菜籽油现货价格下跌 图6、菜籽油现货报价 单位：元 6,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.002008-04-072008-07-072008-10-072009-01-072009-04-072009-07-072009-10-072010-01-072010-04-072010-07-072010-10-072011-01-072011-04-072011-07-072011-10-072012-01-072012-04-072012-07-072012-10-072013-01-072013-04-072013-07-072013-10-072014-01-072014-04-07菜油平均价四川贵州湖北安徽江苏 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 数据来源：WIND资讯 南华研究 图7、油菜籽月度进口量 单位：千克 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周菜油现货价格继续下滑，但幅度找比之前略有缓慢，全国菜油均价照比上周下降了6.25元/吨至7531.25元/吨。四川菜油报价在7600元/吨，贵州菜油报价在8600元/吨，湖北菜油报价在8000元/吨，而安徽和江苏的菜油报价在7450元/吨，均持平于上周。 由于油脂在夏季是消费淡季，厄尔尼诺的利多作用目前也在逐渐减弱，加上豆油和棕榈油的库存高企，菜油的进口数量虽在减少，但由于油菜籽收储价未能给市场带去利好，加上库存的持续攀升，后期现货走势不容乐观。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 三、 菜油与菜粕、油脂的比价 图8、菜油菜粕比 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周菜粕菜粕走势均弱，但二者相较，菜粕更为抗跌，因此油粕比已在2.3处企稳。截止6月6日，比价达到2.354，比起上周的2.342略有反弹。短期油粕比走势预计不会大幅走低。 图9、菜豆与菜棕价差对比 单位：元/公吨 菜油与豆油棕榈油价差-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002007-10-292008-01-292008-04-292008-07-292008-10-292009-01-292009-04-292009-07-292009-10-292010-01-292010-04-292010-07-292010-10-292011-01-292011-04-292011-07-292011-10-292012-01-292012-04-292012-07-292012-10-292013-01-292013-04-292013-07-292013-10-292014-01-292014-04-29菜籽油豆油价差菜籽油棕榈油价差 数据来源：WIND资讯 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 本周油脂板块整体都呈弱势震荡，但目前明显菜油开始成为最弱的品种。本周菜油与豆油的期价价差下降了186点至252，与棕榈油的期价价差由1318下降到1144，重新回到最弱。现在油菜籽收储价格已出，预计对菜油的利好作用有限，但买菜油抛棕榈的套利可适度出局。 四、 油菜籽库存减少 图10、油菜籽港口库存 单位：千克 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周油菜籽港口库存大幅减少，减少了8.35万吨至38.25万吨，说明油厂因原料供给充足已经开始大量压榨，但也给菜粕带来一定压力。而国家收购计划的500万吨，将为现货提供支撑。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图11、油菜籽压榨利润 单位：元/公吨 数据来源：天下粮仓 南华研究 尽管菜油弱势，但菜粕现货坚挺，因此本周国产湖北地区油菜籽压榨利润照比上周上涨了24.5元/吨至-449.5元/吨。广东进口油菜籽压榨利润照比上周下降了33元/吨至74元/吨，但幅度较小。纵观整个五月的油菜籽压榨利润变化，国产呈稳步上涨，而进口压榨利润在缓慢下跌，二者价差不断缩小。 五、 总结及后市预测 图12、郑州菜粕1409日线走势图 油脂油料周报 请务必阅读正文之