农业行业：生猪价格回落,禽流感预期再起

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Tit le 2014年06月03日 农林牧渔 Table_Summ ar y 生猪价格回落，禽流感预期再起 ——农业周报20140603 ■生猪。全国生猪出栏均价13.08元/公斤，下跌3.3%；仔猪均价25.19元/公斤，持平；二元母猪均价1474元/头，下跌3.3%；猪粮比为5.28；生猪自繁自养头均亏损148元。全国普遍高温,生猪生长缓慢,养殖户加大出栏量,一周价格回落。近期猪价的快速反弹导致养殖积极性的回升大概率会推迟周期反转的时间和弹性，我们预计未来1-2个季度随着过剩产能淘汰，猪价有望迎来新一轮上涨周期。 ■肉鸡。锦州和烟台地区白羽肉鸡苗分别为1.80元/羽和1.70元/羽，分别较前一周下跌29.4%和42.4%，主产区鸡苗养殖每羽亏损0.80元。近期山东烟台又确诊两例H7N9，影响部分地区消费情绪；加上天气炎热，不利于白羽肉鸡的规模化养殖，养殖户补栏积极性下降。锦州和潍坊地区白羽肉毛鸡分别为4.75元/斤和4.50元/斤，分别较前一周下跌2.1%和2.6%。天气炎热加上禽流感可能再次爆发的传言，鸡肉消费小幅下降。 ■水产。威海市场海参大宗价120元/公斤，较前一周上涨15.4%。威海水产品市场鲍鱼大宗价90元/公斤，与前一周持平。威海水产品市场海湾扇贝大宗价6.00元/公斤，与前一周持平。 ■粮食和经济作物。CBOT玉米收于465美分/蒲式耳，下跌2.5%；国内玉米现货均价2468元/吨，上涨0.7%。国际方面，天气状况有利美玉米晚春播种以及近期播种的作物生长。国内方面，目前政府积极进行玉米拍卖，充分满足市场需求，预计短期国内玉米价格保持震荡态势。CBOT大豆收于1490美分/蒲式耳，下跌1.7%；国内大豆现货均价4307元/吨，上涨0.1%。14年美国中西部天气有利于大豆的生长，且目前大豆期价高于玉米期价，预计尚未播种的农户有可能转种大豆，导致14年大豆的实际播种面积高于USDA的预测。ICE白糖收于17.37美分/磅，上涨0.1%；国内柳州白糖收于4590元/吨，下跌0.2%。全球糖业协会5月份调高2013/14榨季全球食糖过剩量预估值21.4万吨至442.7万吨；同时预计14/15年度全球食糖将出现400万的缺口。国际、国内糖市同样面对本榨季供应过剩，下榨季产量减少导致供应压力减小的局面。 ■投资建议。猪价进入底部区域，淘汰能繁母猪缓慢进行，近期猪价的快速反弹导致养殖积极性的回升大概率会推迟周期反转的时间和弹性；随着过剩产能的淘汰，未来1-2个季度新一轮猪周期有望启动，建议配臵生猪养殖龙头牧原股份（增持-A）、雏鹰农牧（增持-A），及疫苗业务高增长、生猪养殖业务为业绩带来高弹性的天邦股份。长期看好兽药板块投资机会，未来2-3年行业将处于景气持续提升阶段，推荐业绩增长明确的天康生物（买入-A）、中牧股份（买入-B）。目前国内原奶供不应求，预计14年价格持续高位，建议关注奶牛存栏稳步增长的奶牛养殖龙头西部牧业。 ■风险提示。疫病、食品安全、自然灾害等风险。 Table_BaseI nf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-B 维持评级 Table_Fir stSt ock 首选股票 目标价 评级 002100 天康生物 15.00 买入-A 002714 牧原股份 45.00 增持-A 002477 雏鹰农牧 15.00 增持-A Table_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_ChangeRate % 1M 3M 12M 相对收益 -0.79 -3.10 20.56 绝对收益 -4.67 -9.62 4.63 Table_Aut hor 李江 分析师 SAC执业证书编号：S1450512080007 lijiang@essence.com.cn 010-66581600 吴莉 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020019 wuli@essence.com.cn 010-66581623 Table_Report 相关报告 农业数据周报：母猪价格上涨，去产能或减速 2014-05-27 农林牧渔:母猪价格上涨，去产能或减速——农业周报20140527 2014-05-27 农业行业周报：猪价快速反弹，农户补栏积极性提升 2014-05-19 -20%-8%4%2013-062013-092014-012014-05农林牧渔沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 畜禽 1.1. 生猪 图1：全国生猪价格走势 数据来源：搜猪网、安信证券研究中心 图2：全国仔猪价格走势 数据来源：搜猪网、安信证券研究中心 图3：二元母猪价格走势 数据来源：搜猪网、安信证券研究中心 810121416182022Mar/10May/10Jul/10Sep/10Nov/10Jan/11Mar/11May/11Jul/11Sep/11Nov/11Jan/12Mar/12May/12Jul/12Sep/12Nov/12Jan/13Mar/13May/13Jul/13Sep/13Nov/13Jan/14Mar/14May/14全国生猪出栏均价（元/公斤）101520253035404550Mar/10May/10Jul/10Sep/10Nov/10Jan/11Mar/11May/11Jul/11Sep/11Nov/11Jan/12Mar/12May/12Jul/12Sep/12Nov/12Jan/13Mar/13May/13Jul/13Sep/13Nov/13Jan/14Mar/14May/14全国仔猪均价（元/公斤）1,3001,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,100Oct/10Nov/10Dec/10Jan/11Feb/11Mar/11Apr/11May/11Jun/11Jul/11Aug/11Sep/11Oct/11Nov/11Dec/11Jan/12Feb/12Mar/12Apr/12May/12Jun/12Jul/12Aug/12Sep/12Oct/12Nov/12Dec/12Jan/13Feb/13Mar/13Apr/13May/13Jun/13Jul/13Aug/13Sep/13Oct/13Nov/13Dec/13Jan/14Feb/14Mar/14Apr/14May/14二元母猪均价（元/头）5月30日，全国生猪出栏均价13.08元/公斤，较前一周下跌3.3%。全国普遍高温,生猪生长缓慢,养殖户加大出栏量,一周价格回落。近期猪价的快速反弹导致养殖积极性的回升大概率会推迟周期反转的时间和弹性，我们预计未来1-2个季度随着过剩产能淘汰，猪价有望迎来新一轮上涨周期。 5月30日，全国仔猪均价25.19元/公斤，较前一周基本持平。部分养殖户预计后期市场翻转，近期仔猪价格大幅反弹。 5月30日，全国二元母猪均价1474元/头，较前一周下跌3.3%。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图4：全国猪粮比走势 数据来源：搜猪网、安信证券研究中心 图5：生猪自繁自养利润 数据来源：搜猪网、安信证券研究中心 图6：能繁母猪存栏量 数据来源：农业部、安信证券研究中心 4.05.06.07.08.09.0Feb/10Apr/10Jun/10Aug/10Oct/10Dec/10Feb/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11Dec/11Feb/12Apr/12Jun/12Aug/12Oct/12Dec/12Feb/13Apr/13Jun/13Aug/13Oct/13Dec/13Feb/14Apr/14猪粮比(600)(400)(200)02004006008001,000Oct/10Dec/10Feb/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11Dec/11Feb/12Apr/12Jun/12Aug/12Oct/12Dec/12Feb/13Apr/13Jun/13Aug/13Oct/13Dec/13Feb/14Apr/14生猪自繁自养盈利（元/头）-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%440045004600470048004900500051005200Apr/10Jun/10Aug/10Oct/10Dec/10Feb/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11Dec/11Feb/12Apr/12Jun/12Aug/12Oct/12Dec/12Feb/13Apr/13Jun/13Aug/13Oct/13Dec/13Feb/14Apr/14能繁母猪存栏数(万头)同比增速5月30日，全国猪粮比为5.28，较前一周下跌3.6%。 5月30日，生猪自繁自养头均亏损148元。 2014年4月，全国能繁母猪存栏4752万头，环比下降2.2%，同比下降6.8%。 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图7：生猪存栏量 数据来源：农业部、安信证券研究中心 图8：全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：商务部、安信证券研究中心 1.2. 禽类 图9：白羽肉鸡苗价格走势 数据来源：博亚和讯、安信证券研究中心 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%4000042000440004600048000Apr/10Jun/10Aug/10Oct/10Dec/10Feb/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11Dec/11Feb/12Apr/12Jun/12Aug/12Oct/12Dec/12Feb/13Apr/13Jun/13Aug/13Oct/13Dec/13Feb/14Apr/14生猪存栏数(万头)同比增长-30%-20%-10%0%10%20%050010001500200025003000Apr/10Jun/10Aug/10Oct/10Dec/10Feb/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11Dec/11Feb/12Apr/12Jun/12Aug/12Oct/12Dec/12Feb/13Apr/13Jun/13Aug/13Oct/13Dec/13规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量(万头)同比增速0.01.02.03.04.05.06.07.0May/10Jul/10Sep/10Nov/10Jan/11Mar/11May/11Jul/11Sep/11Nov/11Jan/12Mar/12May/12Jul/12Sep/12Nov/12Jan/13Mar/13May/13Jul/13Sep/13Nov/13Jan/14Mar/14May/14辽宁锦州白羽肉鸡苗(元/羽)山东烟台白羽肉鸡苗(元/羽)2014年4月，全国生猪存栏4.39亿头，环比下降1.3%，同比下降3.7%。 2014年1月，全国规模以上定点屠宰企业生猪屠宰量为2387万头，同比增加6.9%，环比上升3.3%。 5月30日，锦州和烟台地区白羽肉鸡苗分别为1.80元/羽和1.70元/羽，分别较前一周下跌29.4%和42.4%。近期山东烟台又确诊两例H7N9，影响部分地区消费情绪；加上天气炎热，不利于白羽肉鸡的规模化养殖，养殖户补栏积极性下降。 5 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图10：全国主产区肉鸡苗养殖盈利情况 数据来源：博亚和讯、安信证券研究中心 图11：白羽肉毛鸡价格走势 数据来源：博亚和讯、安信证券研究中心 图12：主产区白羽肉鸡养殖盈利情况 数据来源：博亚和讯、安信证券研究中心 (3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.05.0Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11Jan/1