新能源与电力设备行业研究周报：光伏本周再迎密集催化剂，新能源车板块热点继续扩散

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 41.69 市场优化平均市盈率 18.49 国金电力设备与新能源指数 5104.80 沪深300指数 3837.73 上证指数 3352.53 深证成指 11069.82 中小板综指 11777.81 相关报告 1.《——《上海市燃料电池汽车发展规划》解读-看规划，态度重于数字...》，2017.9.21 2.《法兰克福车展见传统巨头电动化雄心，光伏、燃料电池、储能热度持...》，2017.9.18 3.《动力电池行业行业点评》，2017.9.12 4.《新能源发电及电动车板块再获利好政策空中加油-新能源与电力设备...》，2017.9.11 5.《从新能源车中报总结看产业趋势，电力现货市场开展试点-新能源与...》，2017.9.4 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)60230214 yaoy@gjzq.com.cn 王菁 联系人 (8621)60230250 wangjing1@gjzq.com.cn 邓伟 联系人 (8621)60935389 dengwei@gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 光伏本周再迎密集催化剂，新能源车板块热点继续扩散 本周行业观点  本周重要事件：能源局发布新版光伏领跑者计划及2017年领跑基地建设要求；8月新增光伏装机3.36GW中东部成增量核心；美国201初裁认定重大损害成立；《上海市燃料电池汽车发展规划》正式发布；能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。  板块配置建议：光伏新版领跑者、201初裁本周落地，短期利空出尽，中期需求和高效化（单晶）趋势确定性进一步加强，产业发展环境和竞争格局的改善是目前光伏板块的核心逻辑，继续坚定推荐高增长、低估值兼备的单晶和分布式龙头；上海发布燃料电池产业规划，板块热度进一步提升，关注核心零部件国产化标的；中游产能释放加速+环保整治影响下，碳酸锂价格继续稳步上行，而相关龙头股价持续调整，关注板块情绪变化（盐湖主题发酵也有一定影响）；电力设备板块推荐工控行业持续复苏大背景下基本面发生较大变化的低估值标的，以及受益配网自动化投资提速的白马公司，同时依然建议关注电动汽车充电桩、电机电控等中下游零部件行业。  推荐组合：隆基股份、林洋能源、阳光电源、良信电器、英威腾、金智科技、国电南瑞；杉杉股份、富瑞特装、大洋电机、天齐锂业、赣锋锂业、国轩高科；许继电气、恒华科技、信捷电气。 行业点评  新能源发电：光伏8月新增装机、新版领跑者、201初裁集中落地，短期利空出尽，中期需求更确定并利好高效产品，继续坚定看好高增长低估值的单晶/分布式龙头。  能源局9月22日下发《关于推进光伏发电‚领跑者‛计划实施和2017年领跑基地建设有关要求的通知》，明确了未来每年8GW领跑基地规模（其中应用领跑基地6.5GW，技术领跑基地1.5GW），其中2017年期两类项目应分别于2018年底及2019年上半年之前完成建设并网。应用、技术领跑基地对多晶/单晶组件的转化率要求分别为17%/17.8%和18%/18.9%。  领跑者基地作为未来三年地面电站的重要构成部分，一方面对中期国内光伏内需起到支撑作用，另一方面也将有力推动产业技术进步和成本下降，加速平价上网目标的实现。根据《通知》提出的转化率要求，我们估算应用基地和技术基地所使用的60片多晶/单晶组件对应的输出功率应分别达到280/295W和295/310W。目前单多晶组件在应用PERC工艺之后均可达到‚应用基地‛要求，而对于‚技术基地‛，领先企业的高端单晶PERC组件也已能够达标，而多晶则难以在合理成本下达标。新版领跑基地将像过去两年一样，加速高效产品（尤其是单晶）的应用渗透速度。  根据中电联数据，我国8月新增光伏装机3.3GW（其中分布式约占1.4GW），山东、安徽、湖南等中东部省份是8月新增装机核心地区，8月新增量的环比回落和地区分布，反映出630抢装及延迟并网效应的结束，市场回归正常装机节奏，以及一类资源区指标停发后，中东部省份及分布式项目巨大的装机潜力和增长力度。目前看来，全年新增装机达到50GW已是较大概率事件。  美国国际贸易委员会本周五宣布201法案调查初裁结果，认定美国光伏制造业受到重大伤害，并将在11月13日向总统提交政策措施建议。首先，2014411467349355197545957215983160926161226170326170626国金行业 沪深300 2017年09月24日 新能源与电力设备 研究周报 评级：买入 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 法案调查的裁定无需证明进口产品和国内产业损害之间存在直接关联，因此这一初裁结果完全符合市场及产业预期，预计对板块行情没有实质影响。对产业而言，无论裁决如何，前期囤货均已透支了未来1~2个季度的美国需求（今年Q3反常的产业链涨价的重要原因之一），后续产品价格走势将更多受到中国分布式补贴调整节点的影响。  对光伏板块，我们认为短期的价格波动和分布式补贴下调都是次要因素，目前的核心逻辑是：产业发展环境和企业竞争格局几乎都处于行业有史以来最健康的状态（限电改善、政策完善、分布式启动、扩产温和、盈利分化），具备‚增速叠加‛属性的行业龙头有望持续兑现超预期利润和估值上修，维持重点推荐：隆基股份、林洋能源、阳光电源。  新能源汽车：上海市科委举行发布会介绍《上海市燃料电池汽车发展规划》相关内容，燃料电池主题继续发酵；板块行情向‚主题‛蔓延，锂价持续攀升，而相关龙头股价出现调整，关注板块短期情绪变化和中上游龙头调整后的中期布局机会。  上周周报我们重点提示关注两大燃料电池峰会和巴拉德无铂催化剂电堆等事件推升燃料电池板块热度，本周上海发布产业规划再次催化行情，同期我们第一时间组织大洋电机调研。  本次上海规划的发布，表明政府将燃料电池路线视为新能源汽车领域的主要技术方向之一，而不是补充，也不是简单的应予关注的新技术，这与以往相比是巨大不同。基于我们对燃料电池产业现状的理解，目前产业已经开始进入商业化的快车道，规模化、进口替代、技术进步将使燃料电池成本快速下降。  近期新能源车板块热点扩散迹象显著，且行情热点围绕燃料电池及盐湖提锂等相对偏主题的子版块展开，而作为此前板块热度重要支撑力的碳酸锂报价尽管仍在攀升（注意贸易商报价与大厂主流售价差异），相关龙头公司股价则出现调整，短期建议密切关注板块情绪变化。中长期看，基于集中度提升、进口替代/全球渗透而具备‚增速叠加‛逻辑的主线，仍是板块中期机会所在，关注中上游优质资源和材料环节龙头调整后的中期布局机会。  电力设备：1-8月电力工业统计数据继续反应电网投资稳定增长和新能源在新增发电装机中占比的持续提升，以及用电需求较快增长和地方电网努力下的新能源限电改善，推荐相关配电设备供应商：金智科技、良信电器；同时继续推荐电机电控、充电桩板块部分优质标的。  能源局公布1-8月份电力工业统计数据，电网基本建设工程投资达到3250亿，同比增长8%左右，相比前半年的10%有小幅回落，全年我们判断电网投资会保持7-10%增长，依旧处于中速稳定增长周期。同时发电新增设备容量增加81.67GW（YOY19%），增长主要来源于光伏（38.28GW，YOY 75.6%)、风电(8.59GW，YOY 15.8%）等可再生能源装机增长，而全国发电设备累计平均利用时间2503小时（YOY -0.2%) 保持平稳也印证了用电量的需求增长（YOY 6.8%)。在新能源装机容量持续提升，利用小时数持续改善的大背景下，电力设备板块建议重点关注相关配电相关设备商以及新能源电力总包企业：金智科技（模块化变电站，非常适用于新能源并网，屡获华能新能源大单）、良信电器（新能源专用低压电器，上半年新能源专用电器订单增量超1亿）。  电机电控：环比角度考虑：上半年新能源客车销量不振，下半年随着政府启动新能源客车采购，商用车市场有望实现环比高增长，同比来讲，由于今年客车面临较大的产销量下滑，使得整个电控市场面临轻微负增长，近期新能源车政策持续向好，在电控价格下降趋势下我们依然预测未来三年市场规模将重新回归15-20%的高增长，所以从环比和同比来看新能源车电控产业链均是明显底部，建议重点关注大洋电机等优质电控及动力总成龙头企业。  充电桩：充电基础设施作为电动汽车的重要保障和基础，当前车桩比（6:1）问题突出，其直接影响到电动汽车的发展速度和质量。2017 年，国家能源局已开始会同有关部门和地方政府加快推进相关政策落地实施，推进解决充电设施建设运营存在的突出问题。随着充电设备采购成本持续不断压 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 缩，具备规模优势、产品质量过关、售后服务好的龙头企业有望真正脱颖而出，建议重点关注科士达等低估值高成长企业。 风险提示  产业链产品跌价幅度超过预期。 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业动态 新能源汽车  上海市燃料电池汽车发展规划出台，我国燃料电池车的商业化进程加速  《上海市燃料电池汽车发展规划》发布，规划提出，到2020年，聚集超过100家燃料电池汽车相关企业，燃料电池汽车全产业链年产值突破150亿元;建设加氢站5-10座、乘用车示范区2个，运行规模达到3000辆，积极推动燃料电池公交、物流等车辆试点。规划要求，设置燃料电池汽车商业运营示范区，开展公共交通、定制共享班车、分时租赁等运营示范;推动环上海加氢站走廊、嘉定、崇明、上海化工区、临港等示范区域加氢站的规划与建设;突破燃料电池电堆关键技术，开展催化剂、质子交换膜、膜电极、双极板等核心技术研究，提高电堆产品的性能和寿命，降低成本。（资料来源：和讯网）  印度重申2030年实现电动汽车全覆盖目标  印度联邦交通部长Nitin Gadkari称，印度会继续实施电动汽车政策，力争在2030年前达成电动汽车全覆盖。政府希望该政策能推动汽车制造商全力投入电动汽车生产，促进汽车产业发展。然而，这一政策面临两大挑战，一是电动汽车用锂电池费用高昂，二是基础设施匮乏，充电桩稀少，无法支持电动汽车的推广。不过，印度交通部长表示会继续支持电动汽车计划，降低价格，推出新政策提升基础设施水平。（资料来源：环球网）  福建到2020年新能源汽车产能超30万辆，建成充电设施28万个  9月21日下午，福建省召开省政府常务会议，部署推进今年第四季度工作，研究通过《关于加快全省新能源汽车推广应用促进产业发展的实施意见》等四项政策。  会议确定加快新能源汽车推广应用的8条措施和配套实施方案。加快新能源汽车推广应用，对建设国家生态文明试验区、推进供给侧结构性改革、促进绿色产业发展，具有重要意义。要认真贯彻落实习近平总书记关于新能源汽车产业发展的重要指示和李克强总理的批示精神，把握当前‚绿色出行‛巨大市场需求的机遇，抢占行业风口和产业制高点，加快充电设施建设，积极推广应用和拓展市场，优化融资服务和创新商业模式，加快新能源汽车全产业链发展，支持研发创新能力建设，加强质量保障体系建设，打造全社会电动化基础环境，推动汽车产业转型升级。到2020年全省累计建成固定充电桩及移动储能充电设施28万个、以满足35万辆新能源汽车的充电需求，全省城市公交基本更新为新能源汽车，私人新能源乘用车累计推广超过15万辆，新能源汽车产能达到30万辆以上。（资料来源：第一电动）  海南发布第三批新能源车型目录，众泰/帝豪/海马/奇瑞等12款乘用车型入选  近日，海南省发布《新能源