国浩资本市场透视

- 1 - 1 市場透視 恒生指數表現 資料來源:彭博資訊 指數表現 絕對變幅 變幅% 香港股市 收市 1天 1天 1個月 3個月 恒生指數 22,834.68 130.18 0.57 -0.24 1.39 恒生綜合指數 3,108.72 9.52 0.31 -1.35 -1.01 恒生香港中資企業指數 4,180.24 -10.36 -0.25 -1.63 -1.10 恒生中國企業指數 9,884.22 -31.07 -0.31 -1.94 -0.52 成交金額 (百萬港元) 52,497.67 5,340.46 11.32 22.64 -26.18 週邊股市 道瓊斯工業平均指數 16,374.31 -137.55 -0.83 -0.21 1.49 納斯達克指數 4,096.89 -28.92 -0.70 0.03 -4.00 上證綜合指數 2,008.12 2.94 0.15 -2.79 -4.99 原油期貨價格 (美元) 102.33 0.22 0.22 -1.89 -0.57 黃金期貨價格 (美元) 1,294.40 -0.20 -0.02 0.46 -2.21 波羅的海乾散貨指數 1,010.00 -12.00 -1.17 8.60 -13.23 美元兌每一單位歐元 1.3703 0.0014 0.10 -0.69 0.01 日圓兌每一單位美元 101.286 -0.0411 -0.04 -1.28 -0.96 國企指數 恒生指數 20天移動平均數 9,860.54 22,368.52 20,242.30 21,229.45 21,496.32 50天移動平均數 9,832.63 22,273.80 20,976.77 21,602.37 21,748.39 9天相對強弱指數 49.80 62.69 26.00 32.66 30.50 市場攻略 袁志峰－ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 恒生指數昨日升0.6%至22,834點。市場成交金額升至525億港元。騰訊(700)及銀河娛樂(27)分別漲4.0%及3.2%。中移動(941)升1.8%，而中聯通(762)則由於3G用戶數下跌挫3.1%。消費類股份漲跌互現，蒙牛乳業(2319)升2.2%，而恒安國際(1044)則跌1.3%。5大中資地產股平均跌1.5%。國企指數由水泥、鐵路及有色金屬股帶領跌0.3%。安徽海螺(914)及中國建材(3323)分別跌3.8%及1.7%。紫金礦業(2899)及江西銅業(358)跌1.0%至1.2%。中國中鐵(390)挫2.7%。金融股走勢不一。長城汽車(2333)計劃於俄羅斯建廠，股價升2.1%。本行預期恒生指數近期將呈上落市，23,000點為重要技術阻力。 行業/公司新聞 中信泰富(267)的估值在計入資產注入後仍欠缺吸引力。建議沽售 中信泰富 (267, $13.58)與15家戰略投資者簽訂股份認購協議，以每股13.48元的價格認購新股，合計認購金額為395億元，所得資金將用來支付收購母公司中信集團資產的現金部份。評論: 這次認購將使收購完成後中信泰富的公眾持股量能維持於18%。其中中國社保基金乃最大的投資者，認購金額達168億元，而其次為中國華安投資認購46.5億元。兩者合共佔總認購額的54%，若再無新投資者加入，兩者將分別佔收購完成後的擴大後股本5%及1.4%。值得注意是，公告並無透露認購股份有否禁售期限。 回顧中信泰富於4月份公佈母公司中信集團注入資產予上市公司的細節，將會以 2,269 億元人民幣收購中信企業 100% 股權，代價會以以下形式支付 : 1) 1,770 億元人民幣將會透過發行 165.8 億股對價股份支付，每股股價為 13.48 元及 2) 以現金 499 億元人民幣支付。由於中信泰富需要維持 15% 至 25% 的公眾持股量，公司同時建議發行不超過 46.75 億股配售股份予專業及機構投資者，而配售價將不會低於 13.48 元。 中信集團為中國最大的國家企業之一，其注入的核心資產包括中信銀行 (998)67% 的股權、中信證券 (6030)20% 的股權、於上海上市的中信重工機械的 71.0% 股權及中信資源 (1205) 的 59% 股權。在 2013 年，金融相關業務佔集團收入的 43% 、利潤的 87% 及總資產的 93% 。在注入中信集團資產後，金融相關業務將會佔中信泰富的整體的資產及利潤逾 80% 。今次資產注入的代價相當於中信企業 2013 年 1 倍的賬面值，而中信企業於去年的利潤為 340 億元人民幣。本行相信部份投資者會覺得收購價定於 1 倍賬面值略為昂貴，因在注入的資產中佔比最重的中信銀行現時的估值只相當於 0.78 倍 2013 年市賬率。 香港市場研究 2014年5月21日 香港市場研究 - 2 - 2 一旦完成交易，預計擴大後集團的純利約 484 億元 ( 每股純利 1.94 元 ) ，而資產淨值則達每股 14.93 元。此次交易作價為每股 13.48 元，而這亦是配售價格的基準，這價格相當於擴大後集團 6.9 倍 2013 年巿盈率及 0.9 倍巿賬率，相比之下，若不計入此次交易，中信泰富現價相當於 11.5 倍巿盈率及 0.5 倍巿賬率。 本行相信資產注入利好中信泰富股東的長遠利益，主要由於集團的資產基礎將擴大，而股東回報率將提升，中信集團的股東回報率達 15% ，而原有中信泰富的股東回報率僅得 6% ，同時公司的信貸評級將較高，有助減低利息支出。然而，本行以現時巿價計算集團的上巿企業價值，以及以1倍巿賬率估計公司非上巿業務，得出資產淨值為每股 13.0 元，而現時股價較資產淨值有4%溢價，估值欠吸引力。考慮到中國經濟無大起色，而投資者對國內金融業的憂慮加深，本行認為中信泰富在解除大額配股的隱憂後短期仍然缺乏股價正面催化劑。重申沽售建議，目標價為 11.66 元，較預期資產淨值折讓 10% 。 ( 袁詠怡 ) 技術點評 安東油田 (3337, $5.69) 目標價: $6.67 買入 資料來源: 彭博資訊, 國浩資本 安東油田提供高端的油井服務、鑽井服務、採油服務及基地服務方面的油田服務和產品。 股價昨日以大成交升4.4%，上試5.72元的重要阻力位。其走勢相對於恒生指數亦出現正面突破。9日相對強弱指數已達80水平，反映短線或有回調。趁回調時買入。 買入。短線目標價為6.67元。於5.07元止蝕。 巿場共識2014年市盈率: 22.1倍 巿場共識目標價: 5.59元 太平洋航運 (2343, $4.95) 目標價: $5.40 買入 資料來源: 彭博資訊, 國浩資本 太平洋航運使用規模龐大、規格統一的現代化淺吃水小靈便型乾散貨船隊，透過商業化營運為客戶提供海上運輸服務及物流支援。 股價自1月份的高位回落最多21%，但於4.4元水平見支持。昨日，股價升4.4%並升穿50天線及250天線。其走勢相對於恒生指數亦出現正面突破。 買入。短線目標價為5.40元。於4.38元止蝕。 巿場共識2014年市盈率: 29.0倍 巿場共識目標價: 5.58元 香港市場研究 - 3 - 3 A-H 股溢價/ 折讓 (%) 平均A-H 股 溢價/ 折讓 (%) 上海上巿股份 1 -14.5% 備注 中港巿場互通計劃不包括在深圳上巿股份 深圳上巿股份 -29.8% A-H 股 – 上海上巿股份 A-H 股 – 上海上巿股份 H股 代碼 A股代碼 公司名稱 A股收巿 (人民幣) H股收巿 (港幣) AH股 價差((%) H股 代碼 A 股 代碼 公司名稱 A股收巿 (人民幣) H股收巿 (港幣) AH股 價差((%) 1108 600876 洛陽玻璃 6.19 2.38 -69 6837 600837 海通証券 9.18 10.96 -4 187 600860 *ST京城 5.36 2.54 -62 857 601857 中國石油 7.63 9.28 -2 553 600775 南京熊貓 9.38 4.6 -61 1766 601766 中國南車 4.27 5.67 7 1053 601005 重慶鋼鐵 2.25 1.12 -60 3988 601988 中國銀行 2.65 3.52 7 300 600806 昆明機床 4.35 2.18 -60 3328 601328 交通銀行 3.76 5 7 1065 600874 創業環保 7.57 4.06 -57 1071 600027 華電國際 3.25 4.37 8 3993 603993 洛陽鉬業 6.16 3.51 -54 753 601111 中國國航 3.3 4.44 8 38 601038 一拖股份 7.44 4.49 -51 1288 601288 農業銀行 2.45 3.32 9 338 600688 上海石油 3.02 1.87 -50 939 601939 中國建設銀行 3.99 5.46 10 1033 600871 儀征化纖 2.68 1.71 -49 3968 600036 招商銀行 9.88 13.54 10 588 601588 北京北辰實業 2.58 1.8 -44 1398 601398 工商銀行 3.47 4.84 12 2880 601880 大連港 2.51 1.82 -42 386 600028 中國石化 5 6.98 12 2899 601899 紫金礦業 2.21 1.71 -38 1800 601800 中國交建 3.73 5.21 12 2727 601727 上海電氣 3.68 2.85 -38 390 601390 中國中鐵 2.57 3.64 14 317 600685 廣船國際 17.14 13.728 -36 168 600600 青島啤酒 41.62 59.15 14 991 601991 大唐發電 3.53 2.89 -34 6030 600030 中信証券 11.17 15.9 15 107 601107 四川成渝 2.77 2.37 -31 902 600011 華能國際 5.53 8 16 1618 601618 中國中冶 1.7 1.46 -31 2318 601318 中國平安 38.78 56.3 17 564 601717 鄭煤機 5.11 4.39 -31 1186 601186 中國鐵建 4.52 6.58 17 1171 600188 兗州煤業 6.91 5.98 -30 1088 601088 中國神華能源 14.17 20.85 18 2866 601866 中海集裝箱運輸 2.14 1.89 -29 2628 601628 中國人壽 13.55 19.98 19 2600 601600 中國鋁業 3.03 2.8 -26 2196 600196 復星醫藥 18.46 27.3 19 2009 601992 金隅股份 5.55 5.16 -25 2601 601601 中國太保 5.7 23.85 20 874 600332 白雲山 22.95 21.95 -23 177 600377 寧滬高速 5.58 8.73 26 1055 600029 南方航空 2.33 2.3 -21 914 600585 海螺水泥 16 27 32 323 600808 馬鋼股份 1.57 1.58 -19 1919 601919 中國遠洋控股股份有限公司 3.05 3.07 -19 A-H 股 – 深圳上巿股份 548 600548 深高速