从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 2014年5月9日 現價：US$151.27 潜在上升空间: +45% 目標價: US$220.00→ 互聯網行業 百度百度百度百度 (BIDU.US) GMIC -百度移動百度移動百度移動百度移動雲潜力巨大雲潜力巨大雲潜力巨大雲潜力巨大 公司估值表公司估值表公司估值表公司估值表 2012 2013 2014E 2015E 2016E 營業收入 (RMB百万元) 22,306 31,944 47,297 61,792 75,728 變動 (%) 54% 43% 48% 31% 23% 净利润 (RMB百万元) 10,456 10,519 10,572 11,603 14,105 變動 (%) 58% 1% 1% 10% 22% 每股盈利 (RMB) 30.50 31.49 32.51 37.42 47.70 每股派息 (RMB) - - - - - 股息率 (%) - - - - - 市盈率 31.2 29.4 28.1 24.0 18.6 資料來源：公司 、交銀國際 沽出沽出沽出沽出中性中性中性中性买入买入买入买入股票股票股票股票长线长线长线长线 买入 买入 买入 买入 我們參加了2014年度移動互聯網大會，我們看好百度在移動互聯網領域的活躍表現，百度大數據處於市場領先地位。百度系應用分發平台日分發量達到1個億 ，市場份額 超過40%。百度 與91無綫的 整合達到全平台覆蓋 ，用戶重合率低。百度移動端有65%的搜索都與用戶消費需求有關，百度錢包爲百度應用及搜索提供支付環節，形成支付閉環，更好的解决用戶的消費需求。百度雲爲硬件生態鏈提供數據，涉足智能家居、健康及車聯網領域。百度雲計算的價值和大數據的優勢也會隨著用戶對健康生活 、智能生活的重視而凸顯。維持買入評級和220美元 的目標價 。 百度百度百度百度91深度整合深度整合深度整合深度整合 ，，，，已已已已達到全平達到全平達到全平達到全平 台台台台覆蓋覆蓋覆蓋覆蓋 。。。。百度2013年9月收購91無綫 ，經過幾個月的平 台、資源及技術的深入融合，百度系 （包括百度助手、91助手和安卓市場 ）市場份額在2013年4季度達到41%。百度 助手以安卓平台爲主 ，借助91無綫在iOS PC端和移動端的優勢，在智能機應用分發市場達到了全平台覆蓋 ，各平台優勢不同，形成互補，用戶重合率低。2014年1季度 ，百度覆蓋超過6億用戶 ，百度系應用分發量超過1億，市場份額持續上升。百度在移動應用分發平台有巨大的流量支持，强大的應用分發能力，以及對70多萬個 開發者的技術支持和變現能力已經形成了良好的生態系統，將推動百度的增長。據管理層介紹，中國智能機出貨量結構較去年有所調整，1季度有60%是換機用戶，預計今年下半年換機用戶將占到70%。2014-15年，百度將致力於提升用戶忠誠度和對百度系品牌的認知度，百度也將受益於其不同産品的全平台覆蓋的優勢。 百度錢包百度錢包百度錢包百度錢包爲百度移動搜索提供支付環節爲百度移動搜索提供支付環節爲百度移動搜索提供支付環節爲百度移動搜索提供支付環節，，，，形成支付閉環形成支付閉環形成支付閉環形成支付閉環。。。。移動互聯網最重要的特點是將用戶與服務連接起來，百度在PC端爲 用戶解决信息獲取的需求，在移動端爲用戶 解决尋找 服務的 需求 ，而支付是完成服務的重要環節。移動互聯網支付技術跟PC端支付相比，包括了除網銀之外的一些新技術，比如拍照付款、二維碼付款等等。據管理層透露，百度移動端有65%的搜索都與用戶消費需求有關，所以百度搜索需要具備即時支付的能力，百度錢包爲百度14款用戶過億的App，以及百度搜索作爲入口所提供的第三方服務，提供支付環節，形成支付閉環，更好的解决用戶的消費及獲得服務的需求 。 百度百度百度百度 雲爲雲爲雲爲雲爲 硬件硬件硬件硬件 生態鏈提供數據生態鏈提供數據生態鏈提供數據生態鏈提供數據，，，，涉足智能家居涉足智能家居涉足智能家居涉足智能家居、、、、健康及車聯網領域健康及車聯網領域健康及車聯網領域健康及車聯網領域。。。。百度雲經過多年的積累，以個人 雲和健康 雲爲核心 ，推出dulife和dufamily系列産品 ，爲智能家居領域和健康領域服務提供商提供雲存儲和有價值的數據分析。百度雲作爲中樞系統 ，提取硬件獲取的數據進行分析處理，幷反饋 給軟件提供商。例如 百度跟硬件廠家合作提取體重秤、血壓計等數據，經過分析處理，將數據結果反饋給軟件或其他服務商（如好大夫、青鳥健身等）， 軟件/服務商將結合用戶自身狀况，爲用戶定制健身計劃或健康食譜等等。百度 雲計算的價值和大數據的優勢也會隨著用戶對健康生活的重視而凸顯。百度車載産品-CarNet的推出將用戶的智能手機與車載系統結合，幷基 於百度LBS服務的優勢，爲車主獲取車輛周邊的生活服務信息，從而培育車聯網的O2O生態環境 。 百度 系應用分發平台達到全平台覆蓋，用戶重合率低。2014-15年，百度將致力於提升用戶忠誠度和對百度系品牌的認知度。 百度移動端有65%的搜索都與用戶消費需求有關，百度錢包爲百度應用及 搜索提供支付環節 ，形成支付閉環 ，更好的解决用戶的消費需求。 百度雲爲硬件生態鏈提供數據，涉足智能家居、健康及車聯網領域。百度雲計算的價值和在大數據的優勢也會隨著用戶對健康生活、智能生活的重視而凸顯。 維持買入評級和目標價220 美元 。 股份資料股份資料股份資料股份資料 52周高位 (US$) 189.3452周低位 (US$) 88.08市值 (百万美元) 52,990发行股数 (百万) 275日成交量 (百万美元) 6.171个月内变化 (%) 0.21年初至今变化 (%) -14.9650天平均价 (US$) 160.71200天平均价 (US$) 156.8714天强弱指数 43.35 資料來源: Bloomberg 個股個股個股個股1年走勢圖年走勢圖年走勢圖年走勢圖 -30%0%30%60%90%M/13J/13O/13J/14M/14bidu us EquityAHXH IndexMXCN I ndex 資料來源: Bloomberg 馬原馬原馬原馬原 博士博士博士博士 yuan.ma@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 - 8039 谷谷谷谷馨瑜馨瑜馨瑜馨瑜CPA conniegu@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 - 8045 落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 2014年5月9日 百度百度百度百度 (BIDU.US)  互联网行业互联网行业互联网行业互联网行业 2 交銀國際交銀國際交銀國際交銀國際 香港中環德輔道中香港中環德輔道中香港中環德輔道中香港中環德輔道中68號萬宜大厦十一樓號萬宜大厦十一樓號萬宜大厦十一樓號萬宜大厦十一樓 總機總機總機總機: +852 3710 3328 傳真傳真傳真傳真: +852 3798 0133 www.bocomgroup.com 評級定義評級定義評級定義評級定義 公司評級公司評級公司評級公司評級 行業評級行業評級行業評級行業評級 買入: 預期股價 於12個月內上升超過20% 領先: 預期行業指數於12個月內超過大市漲幅10%以上 長綫買入: 預期股價 於12個月以上時間上升超過20% 同步: 預期行業指數與大市漲幅的差幅在±10％之間 中性: 預期股價波幅在±20％之間 落後: 預期行業指數於12個月內落後大市漲幅10%以上 沽出: 預期股價 於12個月內下跌超過20% 研究團隊研究團隊研究團隊研究團隊 研究部主管研究部主管研究部主管研究部主管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭子豐鄭子豐鄭子豐鄭子豐CFA, CPA, CA (852) 2977 9393 raymond.cheng 策略策略策略策略 宏觀經濟宏觀經濟宏觀經濟宏觀經濟 洪灝洪灝洪灝洪灝CFA (852) 2977 9384 hao.hong 李苗獻李苗獻李苗獻李苗獻 (86) 10 8800 9788 - 8043 miaoxian.li 銀行業銀行業銀行業銀行業 油氣油氣油氣油氣/燃氣行業燃氣行業燃氣行業燃氣行業 楊青麗楊青麗楊青麗楊青麗 (852) 2977 9212 yangqingli 吳菲吳菲吳菲吳菲 (852) 2977 9392 fei.wu 李珊珊李珊珊李珊珊李珊珊 (86) 10 8800 9788 - 8058 lishanshan 劉旭彤劉旭彤劉旭彤劉旭彤 (852) 2977 9390 xutong.liu 萬麗萬麗萬麗萬麗 (86) 10 8800 9788 - 8051 Wanli 非必需品消費行業非必需品消費行業非必需品消費行業非必需品消費行業 房地産行業房地産行業房地産行業房地産行業 黃文嬿黃文嬿黃文嬿黃文嬿 (852) 2977 9391 phoebe.wong 劉雅瀚劉雅瀚劉雅瀚劉雅瀚CFA, FRM (852) 2977 9235 alfred.lau 何志忠何志忠何志忠何志忠CFA, FRM (852) 2977 9220 toni.ho 過璐璐過璐璐過璐璐過璐璐 (852) 2977 9211 luella.guo 必需品消費行業必需品消費行業必需品消費行業必需品消費行業 新能源行業新能源行業新能源行業新能源行業 王惟穎王惟穎王惟穎王惟穎 (852) 2977 9221 summer.wang 孫勝權孫勝權孫勝權孫勝權 (86) 21 6065 3606 louis.sun 王未然王未然王未然王未然 (852) 2977 9386 kevin.wang 醫藥生物行業醫藥生物行業醫藥生物行業醫藥生物行業 電訊電訊電訊電訊/中小盤行業中小盤行業中小盤行業中小盤行業 雷宇光雷宇光雷宇光雷宇光 (852) 2977 9203 christopher.lui 李志武李志武李志武李志武 (852) 2977 9209 lizhiwu 保險行業保險行業保險行業保險行業 科技行業科技行業科技行業科技行業 李文兵李文兵李文兵李文兵 (86) 10 8800 9788 - 8053 liwenbing 謝劍英謝劍英謝劍英謝劍英 (852) 2977 9216 miles.xie 互聯網行業互聯網行業互聯網行業互聯網行業 交通運輸及工業交通運輸及工業交通運輸及工業交通運輸及工業/汽車行業汽車行業汽車行業汽車行業 馬原馬原馬原馬原 (86) 10 8800 9788 - 8039 yuan.ma 鄭碧海鄭碧海鄭碧海鄭碧海CFA (852) 2977 9380 geoffrey.cheng 谷谷谷谷馨瑜馨瑜馨瑜馨瑜CPA (86) 10 8800 9788 - 8045 conniegu 姚煒姚煒姚煒姚煒 (86) 21 6065 3675 wei.yao 馮懿男馮懿男馮懿男馮懿男 (852) 2977 9381 Yinan.feng 有色金屬及礦業有色金屬及礦業有色金屬及礦業有色金屬及礦業 李浩李浩李浩李浩 (852) 2977 9243 jovi.li 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 2