石油沥青5月月报观点：沥青现货价格企稳,期价低位震荡待反弹

石油沥青月报 z 石油沥青5月月报 观点：沥青现货价格企稳 期价低位震荡待反弹 要点： 1. 4月初， WTI油价持续反弹并一度逼近前高105美元，但在此后交易商高位获利回吐，油价加速下行，跌向100美元。4月份国内沥青现货市场除华南、西南以及山东地区重交价格小幅补跌外，其他地区重交价格基本持稳，而沥青期货主力1406合约基本维持低位窄幅区间震荡走势，波动区间在4100-4240元/吨。 2、受消费淡季影响，美国原油库存连续攀升，并创历史纪录，而美国原油产量仍在持续攀升，目前已经突破日均830万桶，比去年同期增加100多万桶，这也进一步加大了美国原油市场的供给压力。地缘政治方面，4月份乌克兰危机不断发酵以及俄罗斯与西方国家紧张的关系一直左右着国际油价的走势。 3、4月份西南、西北以及华中地区部分道路工程初步启动，有一定需求支撑，而其他地区终端需求有限，主要以市政和养护需求为主，需求量较少。而近期南方逐步进入梅雨季节，阴雨天频繁影响工程进展以及需求的释放。 后市展望与操作策略： 目前为原油消费淡季，但乌克兰局势持续发酵，俄罗斯与西方之间的紧张关系加剧了市场的紧张情绪，部分避险资金进入原油市场也限制了油价近期的回调幅度。在乌克兰危机的持续影响下，油价近期的回调幅度相对有限，整体仍延续高位震荡局面。而原油的价格涨跌对沥青价格的影响较为滞后，目前国内重交沥青价格基本止跌持稳，近期市场需求较前期略有改善，因西南、西北以及华中等地道路工程初步启动，一些市政养护项目也相继开启，但受资金紧缺以及阴雨天气影响，终端需求改善并不明显，对沥青价格的提振也相对有限。而期货市场短期仍有望延续低位盘整局面，波动区间在4100-4240元/吨，建议短线投资者在此区间高抛低吸为主，而此区间预计也将是中长期的底部，建议长线投资者可在此区间适当逢低布局多单，等待反弹机会。 请务必阅读最后重要事项 方正中期研究院能源化工组 研究员：隋晓影 执业编号：F0284756 Email：suixiaoying@foundersc.com 电话：010-68578690 2014年5月 行情预测：涨 石油沥青月报 一、原油及沥青市场走势回顾 4月初，受美国经济数据表现强劲以及乌克兰局势恶化影响，WTI油价持续反弹并一度逼近前高105美元，但在此后油价遭遇上方技术压力，交易商高位获利回吐，油价加速下行，跌向100美元，同时美国原油库存连续增长并创历史纪录也令油价走势承压。 图1：WTI与Brent油价走势及价差 资料来源：Bloomberg，方正中期研究院 图2：国产石油沥青价格与WTI油价走势对比 石油沥青月报 资料来源：Wind，方正中期研究院 4月份国内沥青现货市场除华南、西南以及山东地区重交价格小幅补跌外，其他地区重交价格基本持稳，主要由于一方面华东部分炼厂进入检修期，产量下降减轻了炼厂库存压力，另外一方面本月西南、西北以及华中地区部分道路工程陆续启动，终端需求有所改善，沥青价格获得支撑。截至4月底，国产沥青主流成交价格：西北4250-4400元/吨，东北4300元/吨，华北在4200-4300元/吨，山东4150-4300元/吨，长三角4100-4150元/吨，华南4120-4150元/吨，西南4600-4700元/吨。而受现货行情清淡影响，本月沥青期货主力1406合约基本维持低位窄幅区间震荡走势，波动区间在4100-4240元/吨，成交低迷，持仓维持在2万手以上。 图3：石油沥青期货主力合约收盘价走势 石油沥青月报 资料来源：Wind，方正中期研究院 二、基本面因素分析 1.上游原油市场 1.1全球经济温和复苏支撑原油需求 近期，美国大型企业研究会发布的一项经济指标显示，3月美国领先指标月率增长0.8%，为连续第三个月走高，好于预期的增长0.7%，前值增长0.5%。该指标是评估美国整体经济包括就业、制造业平均每周工作时、初领失业金人数、营建许可、股票价格和收益曲线等方面的未来发展趋势，是衡量美国经济稳定增长的重要指标，该指标连续反弹意味着美国经济将继续延续早前的复苏势头，这也在一定程度上使得市场对未来原油需求前景更加乐观。另外，欧洲经济目前也呈现触底反弹走势，近期公布的制造业数据以及经济景气指数均出现回升态势，同时欧洲央行年内或进一步放宽货币政策以刺激经济复苏。而中国经济目前有多重迹象显示正在逐渐趋稳，央行也在对政策进行微调以防止经济“硬着陆”，预计下半年国内经济有望反弹。 1.2美原油库存创历史纪录 近期，受消费淡季影响，美国原油库存连续攀升，在过去15周有14周出现增长，截至4月25日当周，美国原油库存升至接近4亿桶，库存总量远高于五年同期平均范围上限，并创1982年美国官方统计库存数据以来最高水平，尤其在4月11日当周，美国原油库存大增1000万桶，增幅为2001年3月以来最高，这主要归因于美国原油进口量及产量双双增长。而目前美国炼厂检修陆续结束，炼厂开工率重返90% 石油沥青月报 以上。另外，由于美国库欣地区到海湾炼厂输油管道的持续扩张，库欣地区原油库存在过去13周有12周出现下降，目前已降至2543万桶，创近4年半来新低，与此同时海湾地区原油库存升至2亿桶以上，为历史最高水平。而美国原油产量仍在持续攀升，目前已经突破日均830万桶，比去年同期增加100多万桶，这也进一步加大了美国原油市场的供给压力。整体来看，目前市场整体供给仍然处于过剩的局面，美国原油库存高企也将继续压制油价走势。 图4：美国原油库存及WTI油价走势对比 资料来源：Bloomberg，方正中期研究院 图5：美国库欣地区原油库存及周变动 石油沥青月报 资料来源：Bloomberg，方正中期研究院 图6：美国炼厂开工率 资料来源：Bloomberg，方正中期研究院 1.3乌克兰持续发酵牵动市场神经 石油沥青月报 今年以来，乌克兰危机不断发酵以及俄罗斯与西方国家紧张的关系一直左右着国际油价的走势。4月中旬，俄罗斯、乌克兰、欧盟与美国的外长在日内瓦举行谈判，四方就呼吁解散武装部队、撤离被占领的街道和大楼、赦免动乱期间被拘留的人员等达成一致。但此后不久，乌克兰特种部队在该国东部发起第二阶段的行动，与此同时，欧美等国也发起了对俄罗斯的进一步的制裁，日内瓦协议事实上已经瓦解。然而乌克兰并不是能源生产国，西方对俄罗斯制裁仅限于俄罗斯向欧洲出口能源，第二季度能源需求季节性下降，美国和欧洲能源供应较为充裕，而俄罗斯石油和天然气流向亚洲市场，因而从目前来看对全球石油市场影响可能不大。但乌克兰局势不断发酵加大了潜在的供应风险，市场心理受到一定影响，一部分避险资金进入原油市场对油价走势形成一定支撑。 1.4基金多头高位了结仓位令油价加速下跌 美国商品期货管理委员会最新公布的数据显示，截止4月22日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1619737手，减少54539手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头410125手，比前一周增加574手，其中多头减少6467手，空头减少7041手。 我们跟踪的数据显示，在近五周基金在纽约原油期货上的总持仓和净多头持仓均出现增长，这主要与近期美国经济数据持续改善以及东欧局势动荡有关，但我们同时发现，基金在纽约原油期货上的空头持仓在近几周也在增长，实为空头资金在超买区悄然开始高位布局空单，与此同时本周多头高位了结仓位令油价加速下跌，基金做多情绪有所减弱。 图7：基金净多头持仓及WTI油价走势对比 资料来源：Wind、方正中期研究院 石油沥青月报 2.沥青市场 2.1现货价格逐步止跌趋稳 4月份，国内沥青现货市场走势基本稳定，仅华南、西南以及山东地区重交价格小幅补跌，截至4月底，国产沥青主流成交价格：西北4250-4400元/吨，东北4300元/吨，华北在4200-4300元/吨，山东4150-4300元/吨，长三角4100-4150元/吨，华南4120-4150元/吨，西南4600-4700元/吨，在此基础上，部分炼厂对于批量订单实施进一步优惠政策。4月份国内重交价格并未延续前几个月的连续走跌局面，与3月底相比，各产区沥青价格基本持稳，这与近期炼厂检修导致供应下降以及终端需求有所改善有直接关系。 图8：国产重交沥青价格走势对比 资料来源：百川资讯，方正中期研究院 2.2华东炼厂进入检修期 缓解区内供给压力 4-5月份，华东地区炼厂进入检修高峰期，阿尔法、中海泰州、温州中油、中油兴能相继进行全厂检修，4月底阿尔法和中海泰州将恢复生产，但中油兴能、中海泰州等主力炼厂将相继进行检修，而华南地区珠海华峰、北海炼化仍处于停产状态，这使得南方地区沥青资源供给压力大大减轻，并支撑区内沥青价格。而北方地区供应量基本保持平稳，虽然一些地炼厂家的恢复生产一度使北方供应量增长，且辽河石化、中海营口、中海油气泰州等前期主产焦化料的厂家迫于焦化需求疲软也转产重交沥青，加重了道路沥青的供应压力，但中海滨化、盘锦北沥相继将在4月底5月初检修，将使北方重交沥青供应量减少。 2.3部分道路工程初步启动 对需求提振有限 石油沥青月报 本月西南、西北以及华中地区部分道路工程初步启动，有一定需求支撑，而其他地区终端需求有限，主要以市政和养护需求为主，需求量较少。而近期南方逐步进入梅雨季节，阴雨天频繁影响工程进展以及需求的释放。与此同时，目前国内资金紧缺问题依然存在，工程资金不到位影响施工进展，需求释放再度受阻。整体来看，虽然近期国内部分道路工程项目相继启动，但受多重因素影响，终端需求仍显不足，对沥青价格的提振也较为有限。 2.4韩国进口沥青继续下跌 冲击国内市场 4月底，韩国沥青到中国各地区的CFR到岸价再度下跌，华东CFR到岸价下跌了6.5美元/吨至545-550北方CFR到岸价下跌了7.5美元/吨至543-550美元/吨。折算成人民币完税价格，韩国沥青仍较北方部分国产沥青有价格优势，对国内市场仍构成不小的冲击，国产沥青价格因此受到制约。 图9：国产及进口沥青价格走势对比 资料来源：百川资讯，方正中期研究院 三、后市展望与操作策略 近期，油价在持续反弹后遭遇技术压力且交易商高位获利回吐令油价加速下行，虽然美国经济数据持续向好支撑油价，但目前为原油消费淡季，美国原油库存升至纪录高位且市场整体供需矛盾继续压制油价走势，然而乌克兰局势持续发酵，俄罗斯与西方之间的紧张关系也加剧了市场的紧张情绪，部分避险资金 石油沥青月报 进入原油市场也限制了油价近期的回调幅度。整体来看，我们认为在乌克兰危机的持续影响下，油价近期的回调幅度相对有限，整体仍延续高位震荡局面。 而原油的价格涨跌对沥青价格的影响较为滞后，目前国内重交沥青价格基本止跌持稳，4月份华东地区部分主力炼厂陆续检修缓解了区内供给压力，而北方市场供给基本稳定，近期市场需求较前期略有改善，因西南、西北以及华中等地道路工程初步启动，一些市政养护项目也相继开启，但受资金紧缺以及阴雨天气影响，终端需求改善并不明显，对沥青价格的提振也相对有限，同时韩国进口沥青价格再度下跌也将对国内市场形成一定冲击