2014年一季报点评：14年Q1扣非净利润大增59％，持续看好

请务必阅读正文后的免责声明部分 1 买入（维持） 2014年04月29日 证券研究报告·公司研究·机械设备 当前价：8.88元 巨星科技（002444）2014年一季报点评 14年Q1扣非净利润大增59%，持续看好 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：庞琳琳 执业证号：S1250513070002 电话：010-57631198 邮箱：pll@sw sc.com.cn 研究助理：唐静 电话：023-67898837 邮箱：tjing@sw sc.com.cn 相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 总股本(亿股) 10.14 流通A股(亿股) 8.37 52周内股价区间(元) 5.78-11.75 总市值(亿元) 90.04 总资产(亿元) 48.93 每股净资产(元) 3.58 相关研究 1. 巨星科技（002444）：业绩略超预期，持续受益于美国复苏 (2014-04-11)  2014年一季度公司实现营业收入54,007万元，同比增长16.79%；归属于上市公司股东的净利润9,150万元，同比下降1.69%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8,885万元，同比增长58.96%；实现基本每股收益0.09元。预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比变动幅度为5%至20%。  公司第一季度业绩基本符合预期。非经常性损益对净利润影响较大，一方面是上年同期公司对卡森国际持股比例上升到20.23%后，自成本法转为权益法核算，形成3449万元的净资产公允价值收益，而本期这部分收益仅为185万，二季度开始将不受此因素影响；另一方面是本期人民币汇率波动导致远期结汇汇兑损失1935万元，而去年同期为收益186万元。主营业务收入继续保持较好的增长的态势，综合毛利率为27.96%，连续几期持续回升。报告期存货、预收款项同比增长为46.97%、109.11%，受益于人民币对美元贬值财务费用同比大幅下降148.41%。  持续看好公司14年的业绩表现：1、美国经济仍处于弱复苏阶段，公司主业仍将保持稳步增长态势；2、人民币对美元仍处于贬值预期中；3、公司在手资金超过11亿元，资本运作空间较大，而且公司之前的杭叉、宁波东海银行和卡森国际的股份收购均较成功，相信在11亿现金的支持下资本运作的舞动空间巨大。  盈利预测及评级：预计公司2014-2015年EPS分别为0.53元、0.66元，创业板和中小板的整体调整正好带来介入机会，公司目前股价8.80元，对应14年和15年动态市盈率为17倍和14倍，维持“买入”评级。 指标/年度 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入（百万元） 2646.48 3043.45 3499.97 4024.96 增长率 14.8% 15% 15% 15% 归属母公司净利润（百万元） 427.6 538.8 664.7 823.9 增长率 51.8% 26.0% 23.4% 24% 每股收益EPS（元） 0.42 0.53 0.66 0.81 净资产收益率ROE 12.08% 13.21% 14.02% 14.80% PE 21 17 14 11 PB 2.5 2.2 1.9 1.6 数据来源：西南证券 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 13-4 13-6 13-8 13-10 13-12 14-2 沪深300 巨星科技 巨星科技（002444）2014年一季报点评 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 附：财务预测表（单位：百万元） 资产负债表 2013 2014E 2015E 2016E 利润表 2013 2014E 2015E 2016E 货币资金 912.52 705.44 1388.52 1627.86 营业收入 2646.48 3043.45 3499.97 4024.96 应收和预付款项 866.70 999.13 1146.43 1320.96 减:营业成本 1917.29 2200.42 2523.48 2902.00 存货 159.81 187.13 210.75 246.81 营业税金及附加 4.83 5.56 6.39 7.35 其他流动资产 779.91 779.91 779.91 779.91 营业费用 159.20 176.52 197.75 213.32 长期股权投资 1173.67 1293.67 1453.67 1673.67 管理费用 149.55 167.39 189.00 213.32 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 51.33 9.50 -1.64 -12.54 固定资产和在建工程 526.95 540.90 516.85 487.79 资产减值损失 10.05 0.00 0.00 0.00 无形资产和开发支出 96.34 85.62 74.90 64.18 加:投资收益 117.77 120.00 160.00 220.00 其他非流动资产 3.05 2.89 2.74 2.74 公允价值变动损益 17.44 0.00 0.00 0.00 资产总计 4518.96 4594.68 5573.75 6203.92 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 133.57 0.00 0.00 0.00 营业利润 489.43 604.07 745.00 921.50 应付和预收款项 465.34 254.65 569.68 376.76 加:其他非经营损益 37.24 8.00 8.00 8.00 长期借款 118.28 0.00 0.00 0.00 利润总额 526.67 612.07 753.00 929.50 其他负债 187.77 187.77 187.77 187.77 减:所得税 99.50 73.81 88.95 106.43 负债合计 904.96 442.42 757.45 564.53 净利润 427.18 538.26 664.05 823.08 股本 1014.00 1014.00 1014.00 1014.00 减:少数股东损益 -0.43 -0.55 -0.67 -0.83 资本公积 1280.57 1280.57 1280.57 1280.57 归属母公司股东净利润 427.61 538.81 664.72 823.91 留存收益 1244.77 1783.58 2448.30 3272.21 现金流量表 2013 2014E 2015E 2016E 归属母公司股东权益 3539.35 4078.15 4742.87 5566.79 经营性现金净流量 383.97 97.03 689.63 229.76 少数股东权益 74.65 74.11 73.43 72.60 投资性现金净流量 -775.42 -73.20 -43.20 -43.20 股东权益合计 3614.00 4152.26 4816.30 5639.38 筹资性现金净流量 -312.22 -230.92 36.64 52.79 负债和股东权益合计 4518.96 4594.68 5573.75 6203.92 现金流量净额 -710.44 -207.09 683.08 239.34 数据来源：西南证券 巨星科技（002444）2014年一季报点评 请务必阅读正文后的免责声明部分 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格，报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：400023 邮编：100033 电话：（023）63725713 电话：（010）57631234 网站：www.swsc.com.cn 邮箱：research@swsc.com.cn