参股公司借壳宝光股份上市

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共4页 [table_main] 宏源公司类模板 投资要点：  公司参股公司恒信玺利换股借壳宝光股份  资本运作完成后公司持股1.3% 报告摘要：  公司参股公司恒信玺利换股借壳宝光股份。公司全资子公司上海中路实业有限公司参股投资企业恒信玺利实业股份有限公司全体股东与陕西宝光真空电器股份有限公司（SH600379 宝光股份）签署《发行股份购买资产协议》，通过发行股份方式购买恒信玺利全体股东所持恒信玺利100%股权。中路实业于2008年投资人民币1000万元，持有股改后的恒信玺利2.05%股份，本次作价6785.5万元，以7.77元/股认购宝光股份873.2947万股；另以现金8.29元/股认购49.4571万股，参与认购配套募集资金。中路实业所认购的宝光股份将以恒信玺利借壳上市实施之日起的12个月至36个月后分期解禁流通。  资本运作完成后公司持股1.3%。本次恒信玺利资产预估33.1亿元，宝光股份购买资产发行约4.26亿股，同时募集配套资金4亿元，按每股8.29元计算，发行股份4825万股。宝光股份现有股本2.36亿股，则本次资本运作完成后，备考股本达7.1亿股。中路实业持有股份达922万股，占比1.3%。  恒信玺利主营珠宝首饰。恒信玺利主业为钻石珠宝首饰产品的研发设计、组织外包生产及销售，2014年前11月实现营业收入11.1亿元，净利润1.63亿元，2013年收入和净利润同比增长分别为11.8%和12.9%。  盈利预测和评级。作为高空风能的先行者，我们认为公司市值能达百亿以上，先期给予目标价36元，维持买入评级。 主要经营指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 535.62 660.15 680 700 721 增长率（%） -20.74 23.25 3 3 3 归母净利润(百万) 16.48 9.85 13 34 66 增长率（%） -1.72 -40.23 34 158 94 每股收益 0.06 0.03 0.04 0.11 0.21 市盈率 250.07 460.20 538 208 107 [table_research] 中小市值公司研究组 首席分析师： 王凤华(S1180511010001) 电话：010-88013568 Email：wangfenghua@hysec.com 高级分析师： 虞瑞捷(S1180514070001) 电话：010-88013605 Email：yuruijie@hysec.com [table_stockTrend] 市场表现 0 4 8 12 16 -5% 19% 43% 67% 91% Dec/13 Apr/14 Aug/14 2013/12/29～2014/12/29 成交量(百万) 中路股份 上证指数 [table_subject] 600006 参股公司借壳宝光股份上市 买入 维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 证券研究报告/中路股份(600818)/公司动态跟踪报告 2014年12月29日 [table_page] 中路股份/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共4页 资产负债表 利润表 单位:百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 单位:百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 货币资金 97 119 124 163 221 营业收入 536 660 680 700 721 应收账款 36 36 41 42 43 营业成本 469 580 597 615 634 预付账款 3 7 7 7 7 营业税金及附加 2 1 2 2 2 存货 63 52 54 55 57 营业费用 39 41 41 42 43 其他 82 70 72 73 74 管理费用 49 48 48 49 50 流动资产合计 280 284 297 341 403 财务费用 15 14 12 11 11 长期股权投资 204 235 250 250 250 资产减值损失 1 1 1 0 0 固定资产 128 122 124 127 129 公允价值变动收益 7 10 10 10 10 在建工程 15 11 14 16 17 投资净收益 51 54 55 78 125 无形资产 73 72 70 68 66 其他 (0) (0) (0) 0 0 其他 40 6 0 0 0 营业利润 18 39 45 68 115 非流动资产合计 460 446 459 462 463 营业外收入 5 3 3 3 3 资产总计 740 730 756 803 866 营业外支出 0 0 1 1 1 短期借款 206 204 204 204 204 利润总额 23 42 47 71 118 应付账款 53 43 48 49 51 所得税 7 14 14 14 24 其他 68 78 78 80 82 净利润 16 28 33 57 94 流动负债合计 327 325 330 333 336 少数股东损益 (0) 18 20 23 28 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 16 10 13 34 66 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.05 0.03 0.04 0.11 0.21 其他 7 0 0 0 0 非流动负债合计 7 0 0 0 0 主要财务比率 负债合计 334 325 330 333 336 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 少数股东权益 20 27 47 70 98 成长能力 股本 292 321 321 321 321 营业收入 -20.7% 23.2% 3.0% 3.0% 3.0% 资本公积 16 6 6 6 6 营业利润 20.5% 115.3% 13.1% 53.5% 68.5% 留存收益 78 51 52 73 105 归属于母公司净利润 -1.7% -40.2% 34.0% 158.2% 93.8% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 406 406 426 469 530 毛利率 12.3% 12.2% 12.1% 12.1% 12.1% 负债和股东权益总计 740 730 756 803 866 净利率 3.1% 1.5% 1.9% 4.9% 9.2% ROE 4.4% 2.6% 3.5% 8.7% 15.9% 现金流量表 ROIC 3.9% 5.9% 6.4% 9.8% 14.4% 单位:百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 偿债能力 净利润 16 28 33 57 94 资产负债率 45.1% 44.4% 43.7% 41.5% 38.8% [table_page] 中路股份/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共4页 折旧摊销 24 23 14 15 17 净负债率 26.9% 21.0% 18.8% 8.6% 0.0% 财务费用 15 14 12 11 11 流动比率 0.86 0.88 0.90 1.02 1.20 投资损失 (51) (54) (55) (78) (125) 速动比率 0.65 0.70 0.72 0.84 1.01 营运资金变动 (10) 3 (2) (2) (2) 营运能力 其它 10 (4) (5) (10) (10) 应收账款周转率 15.2 18.4 17.7 16.9 16.9 经营活动现金流 4 10 (4) (6) (14) 存货周转率 6.8 9.2 10.3 10.4 10.4 资本支出 (11) (9) (18) (18) (18) 总资产周转率 0.7 0.9 0.9 0.9 0.9 长期投资 (3) 1 (14) 0 0 每股指标（元） 其他 35 44 66 88 135 每股收益 0.05 0.03 0.04 0.11 0.21 投资活动现金流 21 36 34 70 117 每股经营现金流 0.01 0.03 -0.01 -0.02 -0.04 债权融资 0 0 (0) 0 0 每股净资产 1.20 1.18 1.18 1.25 1.35 股权融资 5 19 0 0 0 估值比率 其他 (20) (42) (25) (25) (45) 市盈率 430.4 720.0 537.5 208.2 107.4 筹资活动现金流 (16) (22) (25) (25) (45) 市净率 18.4 18.7 18.7 17.7 16.4 汇率变动影响 (1) (1) 0 0 0 EV/EBITDA 125.9 94.6